有色金属周报：弱美元支撑金属价格，铜价持续走高

本周核心关注国务院引发推动以旧换新行动方案。提振市场对后市需求改善的预期。 下周重要数据发布:3月20日（周三09:15）中国贷款市场报价利率：1年/5年； 3月21日（周四02:00）美国联邦基金目标利率。 贵金属：黄金价格重心上移。本周，上海金交所黄金价格涨0.3%，COMEX银价周涨3.6%。美国失业率走高和工资降温等因素使得市场对新增就业超预期的反应有限，数据提振美联储可能很快开始降息的预期，黄金开启上涨行情。建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格受流动性问题缓解影响，全部上涨。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动4.5%、0.5%、0.6%、0.8%、1.4%、2.4%。涨幅最高的铜基本面来看，海外矿山预期减产，国内冶炼厂预期减产，加剧了对供应短缺的忧虑，铜价大幅走高。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属价格上涨，镨钕氧化物价格持续下跌，幅度分别为+0.5%、-0.7%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.6万吨、12.7万吨，同比增速分别为12.5%、10.4%，稀土国内供给增速有所收窄。 钨方面：钨精矿价格上涨，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂价大涨符合预期，供应端扰动持续存在，关注短期内锂价反弹机会。 （1）锂：碳酸锂、氢氧化锂均大涨。供给端扰动持续存在，全球最大在产锂矿山格林布什预期减产，Finniss锂项目中Grants露天矿停产。（2）钴：金属钴、氯化钴等价格持平。（3）镍：镍板、镍豆价格上涨。关注短期内锂价反弹机会，关注中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、藏格矿业。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格上涨，黄金ETF持有量下降 黄金现货价格上涨。截至2024年3月15日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价507元/克，周变动0.25%，月变动5.8%，年变动18.9%。截至2024年3月15日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2159美元/盎司，周变动-1.2%，月变动7.7%，年变动12.3%。 图1：截至2024年3月15日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价507元/克，周变动0.3%；截至2024年3月15日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2159美元/盎司，周变动-1.2% 图2：截至2024年3月15日，COMEX银价格25.4美元/盎司，周变动3.6%；NYMEX铂价格942.4美元/盎司，周变动2.7%；NYMEX钯价格1087.0美元/盎司，周变动5.6% 图3：截至2024年3月15日，美国十年期国债实际收益率1.99%，图4：截至2024年3月15日，美元指数（1973年3月=100）十年期国债收益率4.3%为103.45 图6：2024年3月15日，金油比25.30，金银比85.00，金铜比524.00 图5：截至2024年3月14日，黄金ETF持有量1373吨 图7：2024年2月，美国:CPI:当月同比3.20%，中国:CPI:当月同比0.70% 图8：2024年1月，美国:PCE:当月同比2.40%，美国:核心PCE:当月同比2.85% 图9：2024年2月，美国:失业率:季调3.90% 图10：2024年3月12日，COMEX:黄金:非商业净持仓201602 1.2.工业金属：价格全面上涨 工业金属价格上涨。其中，SHFE锌价涨幅0.8%，LME锌价涨幅0.9%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格上涨，北方粗铜加工费下降 铜价上涨。截至2024年3月15日，SHFE铜最新价为73130元/吨，周变动4.5%，月变化7.0%，年变化6.5%。截至2024年3月15日，LME铜最新价为8906.5美元/吨，周变动4.1%，月变化9.5%，年变化4.5%。 图11：本周SHFE铜价上涨4.5%,LME铜价上涨4.1% 图12：本周SHFE铜库存增加28.1%,LME铜库存减少4.9% 图13：截至2024年3月12日，COMEX:1号铜:非商业净持仓5427张 图14：截至2024年3月15日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0483 加工费方面。截至2024年3月15日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费900元/吨。 图15：截至2024年3月15日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费900元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年12月，房地产开发投资完成额累计同比-9.6%，房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比17.0%，商品房销售面积-8.5%。 图16：截至2023年12月，房地产开发投资完成额累计同比-9.6%，房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比17.0%，商品房销售面积-8.5% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上涨 铝价上涨。截至2024年3月15日，SHFE铝最新价为19295元/吨，周变动0.5%，月变化2.8%，年变化5.0%。截至2024年3月15日，LME铝最新价为2218.5美元/吨，周变动0.4%，月变化1.1%，年变化-1.2%。 图17：本周SHFE铝价上涨0.5%,LME铝价上涨0.4% 图18：本周SHFE铝库存增加46.1%,LME铝库存减少1.4% 成本利润方面。截至2024年3月14日，电解铝成本16826元/吨，周变化-0.11%，电解铝利润2434元/吨，周变化10.32%。其中，氧化铝价格3321元/吨，阳极价格4566元/吨。 图19：截至2024年3月14日，电解铝成本16826元/吨，周变化-0.11%，电解铝利润2434元/吨，周变化10.32% 图20：截至2024年3月14日，氧化铝价格3321元/吨 图21：截至2024年3月14日，阳极价格4566元/吨 总产能和在产产能。截至2024年1月，中国电解铝总产能4481万吨，电解铝在产产能4204万吨，产能利用率94.50%。 图22：截至2024年1月，中国电解铝总产能4481万吨，电解铝在产产能4204万吨，产能利用率94.50% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率下降 铅价上涨。截至2024年3月15日，SHFE铅最新价为16310元/吨，周变动0.6%，月变化2.5%，年变化6.9%。截至2024年3月15日，LME铅最新价为2107美元/吨，周变动-0.8%，月变化4.2%，年变化1.3%。 图23：本周SHFE铅价上涨0.6%,LME铅价下跌0.8% 图24：本周SHFE铅库存增加12.5%,LME铅库存减少0.5% 开工率和产量。2024年3月15日，原生铅最新周度开工率为59.45%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年2月，再生铅月度产量21万吨，同比减少-33.32%，2024年2月，原生铅月度产量28万吨，同比减少-2.92%。 图25：2024年3月15日，原生铅最新周度开工率为59.45%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2024年2月，再生铅月度产量21万吨，同比减少-33.32%，2024年2月，原生铅月度产量28万吨，同比减少-2.92% 加工费和利润。2024年3月8日，铅精矿加工费800元/吨，铅冶炼利润-295元/吨。2024年3月15日，再生铅利润-874元/吨 图27：2024年3月8日，铅精矿加工费800元/吨，铅冶炼利润-295元/吨。2024年3月15日，再生铅利润-874元/吨 1.2.4.锌：锌价上升，精炼锌企业生产利润上涨 锌价上升。截至2024年3月15日，SHFE锌最新价为21485元/吨，周变动0.8%，月变化6.0%，年变化-5.5%。截至2024年3月15日，LME锌最新价为2524美元/吨，周变动0.9%，月变化10.4%，年变化-11.9%。 图28：本周SHFE锌价上涨0.8%,LME锌价上涨0.9% 图29：本周SHFE锌库存增加20.2%,LME锌库存减少3.0% 开工率和产量。2024年2月，精炼锌月度开工率86.71%。2024年3月，锌锭月度产量51万吨。 图30：2024年2月，精炼锌月度开工率86.71% 图31：2024年3月，锌锭月度产量51万吨 生产利润。截至2024年3月14日，精炼锌企业生产利润-424元/吨。 图32：截至2024年3月14日，精炼锌企业生产利润-424元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率下降 锡价上涨。截至2024年3月15日，SHFE锡最新价为225700元/吨，周变动1.4%，月变化3.8%，年变化21.1%。截至2024年3月15日，LME锡最新价为28410美元/吨，周变动3.4%，月变化4.2%，年变化25.3%。 图33：本周SHFE锡价上涨1.4%,LME锡价上涨3.4% 图34：本周SHFE锡库存增加0.8%,LME锡库存减少5.0% 开工率和产量。2024年2月，精炼锡产量11460吨，同比减少-10.41%，再生锡产量2400吨，同比减少-42.24%。2024年2月，国内精炼锡企业平均开工率47.59%。 图36：2024年2月，精炼锡产量11460吨，同比减少-10.41%，再生锡产量2400吨，同比减少-42.24% 图35：2024年2月，国内精炼锡企业平均开工率47.59% 1.2.6.镍：镍价上升，开工率呈上行趋势 镍价上升。截至2024年3月15日，SHFE镍最新价为141870元/吨，周变动2.4%，月变化12.7%，年变化-19.6%。截至2024年3月15日，LME镍最新价为18000美元/吨，周变动0.9%，月变化11.7%，年变化-20.9%。 图37：本周SHFE镍价上涨2.4%,LME镍价上涨0.9% 图38：本周SHFE镍库存增加5.6%,LME镍库存增加0.6% 开工率和产量。2024年1月，全国电解镍产量25300吨，同比增加54.27%； 2024年1月，电解镍月度开工率97.18%。 图39：2024年1月，电解镍月度开工率97.18% 图40：2024年1月，全国电解镍产量25300吨，同比增加54.27% 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌 镨钕氧化物价格下跌。截至2024年3月15日，镨钕氧化物35万元/吨，周变动-0.7%，月变动-11.9%，年变动-38.1%。 表2：稀土金属及其氧化物价格概览名称（万元/吨）价格金属镝225.0金属镧2.5金属钕43.8金属镨50.0金属铈2.5金属铽645.0金属钇