有色金属周报：加息压力缓解，国内旺季将临支撑金属价格走高

重点推荐铜铝 、 钴锂和贵金属板块 。本周 （8.8-8.12） 上证综指上涨1.55%，沪深300指数上涨0.82%，SW有色指数上涨2.06%，贵金属方面COMEX黄金上涨1.48%，白银上涨4.91%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.50%、2.82%、4.02%、4.50%、2.43%、3.97%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-4.12%、2.53%、0.78%、0.32%、-2.61%、1.25%。 工业金属：美国加息压力暂缓，国内房地产政策松动加码，金属“金九银十”旺季将临，需求走强预期升温，预计工业金属延续反弹格局。核心观点：美联储加息影响暂缓，国内需求有望回升，工业金属库存处于历史低位，支撑价格反弹。铜方面，受电力紧张影响，供应或将下降，需求端，收储消息发酵，加上旺季将临，需求回暖预期增强，宏观面和基本面共振下，铜价有望延续反弹。铝方面，供应端，复产产能主要在广西，而广西成本高企，复产意愿较弱，国内供应短期见顶，需求端，汽车、光伏需求旺盛，房地产需求或边际企稳，静待需求反转。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：碳酸锂受限电影响，供应恢复较慢，价格上升；钴受收储消息刺激，价格反弹；镍价震荡加剧。核心观点：7月国内新能源车销量同比增长1.2倍，需求强势，而供应端释放，能源金属紧张局面难改，价格或将继续走强。锂方面，部分地区夏季用电高峰，限电政策持续，企业产量恢复较慢，需求端，铁锂厂产能处于爬坡阶段，终端也持续向好，锂价易涨难跌。钴方面，钴供需双弱，上周市场传出收储消息，刺激下游补货，钴价大幅反弹，钴需求仍然较弱，价格反弹受限。镍方面，Q3高冰镍、湿法品供应增量有限，而三元电池需求边际向好，高镍化加速，电解镍供需仍然偏紧，LME库存继续下降，镍价长空短多博弈加大，震荡加剧。重点关注：华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。 贵金属：7月美国CPI同比上涨8.5%，美联储激进加息或暂缓，而地缘局势升温，避险需求增加，预计金价短期偏强运行。核心观点：美联储加息影响减弱，实际利率有望迎来下行，而俄乌、亚太地缘局势升温，黄金避险需求上升，金价或偏强运行。美国7月CPI同比上涨8.5%，弱于预期的8.7%，前值为9.1%，美联储激进加息预期有所降温，名利利率或将下降，而通胀仍处于高位，实际利率有望下行，同时俄乌问题仍在发酵，亚太地区局势也有所升温，地缘风险增加，黄金避险需求上升，金价或将偏强运行，黄金赛道迎来布局良机。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票 图2：本周跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（8.8-8.12）沪铝横盘整理为主，周一沪铝09合约开于18510元/吨，周内最低点录得18280元/吨，周内最高点18880元/吨，截至本周五下午沪铝收报18725元/吨，较上周涨210元/吨，涨幅1.13%。伦铝周一开于2419美元/吨，周内最低点2408.5美元/吨，周内最高点2527美元/吨，截至本周五15：00，收报2510美元/吨，涨幅3.95%。新闻方面，云铝股份8月8日在互动平台表示，截止2021年末云南浩鑫铝箔有限公司已经形成年产铝板带13.5万吨、铝箔3.6万吨的产能，目前年产3.5万吨新能源动力电池用铝箔项目正处于试生产阶段。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：7月末全国平均电解铝完全成本构成 图13：铝国内主要消费地库存（万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周铜价继续反弹。美国经济衰退担忧仍未散去，且铜价上涨后抑制下游需求，铜价涨幅受限。美国公布7月通胀数据，CPI同比增长8.5%，预期为8.7%，上月为增长9.1%。另外有美联储官员表示仍预计年末基准利率应该在3.7%甚至更高，通胀回落主要贡献为油价的下跌。美国7月CPI增速回落超预期，经济强韧超预期，宏观多头情绪加强，现货维持极端低库存高升水，但随着价格上涨下游畏高情绪加重，上行节奏偏震荡。新闻方面，8月11日赤峰金剑铜业有限公司计划8月份增产电铜，预计本月电铜产量或在16,000吨，较上月环比或增9,000吨。 图15：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 沪锌方面，随着进口矿进入市场，炼厂原料库存短期无忧，加工费也出现了连续上涨，当然这中间同样存在硫酸价格下跌带来的影响。但是原料的补充仍然推动冶炼厂能够逐步释放产量，由于8月部分炼厂检修仍未结束，预计产量到达51.1万吨左右。而进入9月以后，预计产量将上升至54万吨上下，同时存在个别再生炼厂的投产落地，也就是说远期的供应增量相对确定。而消费端，消费的好转并未维持住，这也说明了8月初的消费更多在反应终端的补库需求，并且近期价格的上涨也开始让市场接货出现困难。综合来看，消费旺季仍需验证，8月的需求量或仅能持平7月，那么随着后期供应增量出现，社会库存或保持于10万吨以上，很难有进一步上行空间。新闻方面，8月11日报道，西部矿业股份有限公司是青海一家主要的锌锭99.995%min生产商，预计八月铅锭产量增至10,000吨。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（8.8-8.12）伦铅主连合约价格开于2066美元/吨，本周伦铅价格延续上周的上涨趋势，上周五美国7月份非农就业数据为52.8万人，非农数据十分强劲，为美联储在9月份议息会议中提供更多的加息空间，但也略微消除了市场对于美国经济衰退的预期，周一伦铅价格日内大幅上涨3.05%，随后维持上涨，但涨幅放缓。周三公布美国7月CPI数据为8.5%，显示美国通胀情况逐渐见顶好转，而伦锡价格继续上行，仅在周五有所回落，截止周五晚上6点，伦铅价格为2198美元/吨，周内涨幅为6.39%。新闻方面，湖南地区主要的辞精矿50%min和铅精矿60%min生产商之一的湖南有色黄沙坪矿业有限公司于7月初停产铅锌精矿。 锡：本周（8.8-8.12）供给端，云南江西两省开工率出现了大幅增加，部分炼厂复产成品已于本周上市。炼厂加工费维持平稳，进口盈利窗口小幅开启带动市场中出现进口产品报价。需求端，下游企业对于锡价走高接受度偏低，市场需求未见明显改善，企业低位挂单采购为主。海外库存持续积累，炼厂复产使得国内库存持续减少难度增大；本周锡价震荡偏强，站上20万元/吨整数关口。但现阶段供需关系并不能给予锡价走高足够支撑，炼厂复产成品逐步入市带来供给宽松预期，而需求总量相对平稳使得企业弹性需求追高采购意愿不足。综上所述，近期锡价波幅或有所扩大，但整体走势仍维持低位横盘。新闻方面，广东汉合有色金属有限公司作为南方地区主要的锡锭99.95%min生产商之一，本月增产锡锭至100吨左右。 镍：本周（8.8-8.12）供需情况来看，国产纯镍产量维持上涨趋势，据调研了解7月份国产纯镍产量1.6万吨，环比增长2.89%。镍铁方面，印尼镍铁持续回流加剧国内镍铁供给过剩。需求端来看，虽印尼不锈钢回流量持增加预期，但国内不锈钢厂有增产迹象。合金方面，当前纯镍盘面不确定性较强，下游厂商多持观望态度。目前伦镍价格尚未回归基本面，成交量较少镍价大幅波动概率仍存，待伦镍价格回归正常，SMM将正常恢复伦镍价格预测。新闻方面，8月8日，印尼一部长透露：美国特斯拉（Tesla）公司已与两家印度尼西亚镍产品厂商签约50亿美元采购合同，合同为期五年，所产镍产品将用于特斯拉锂电池生产。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金：本周（8.8-8.12）黄金价格震荡上行。美国通胀数据阶段性见顶，市场对美联储后续激进加息的预期弱化，加息对金价的压制作用边际减弱。当前认为高通胀水平仍是金价最主要的支撑，并进而衍生出衰退预期，实际利率水平走低等利好金价的要素。当前黄金板块公司估值处于历史底部，加息对金价“松绑”以及企业产量重回增长趋势，有望带动企业实现量价齐升，估值和利润的双升将使得黄金板块公司的配置吸引力大增。 图30：疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松 （1）央行BS、实际利率与黄金 图31：美联储资产负债表资产组成 图32：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图33：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图34：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图35：美国国债收益率（%） 图36：金银比 （4）COMEX期货收盘价 图37：COMEX黄金期货收盘价 图38：COMEX银期货收盘价 3.2能源金属 3.2.1钴 电解钴及钴中间品：电解钴价格剧烈波动，本周电解钴价格剧烈波动，近期受市场传言收储讯息带动，叠加受此前钴价下跌影响贸易商近月补库较少，情绪面影响盘面价格迅速上扬，后因该讯息未有得到落实，盘面价格逐渐恢复理性。本周中间价格继续下行，海外夏休持续，海外需求清淡带动海外价格下行，近期国内总体钴盐需求仍旧清淡，原料市场系数下行带动原料价格下行。 钴盐及四钴：近期硫酸钴价格明显上行。受电钴市场带动，叠加回收端成本不断上行，中间品端成本处于高位，叠加贸易场出于抄底考虑采购钴盐，带动钴盐价格上行。本周受市场或有钴金属收储的消息提振，原料端钴盐价格较上周有所上涨，四钴企业随之将报价提高，市场上受情绪面影响较大。供给方面，四钴企业7月生产供给减量较上月环比减少29%；需求方面，钴酸锂企业因数码端需求不佳，对四钴这次涨价本周持观望态度。 三元前驱体：本周三元前驱体价格持平。本周钴盐价格上行，镍盐价格相对平稳，但近期前驱厂商采购钴盐较少，短时间内钴盐波动尚未传导至前驱体市场。本周SMM三元前驱体523 (多晶/消费型)价格为10.45-10.65万元/吨，均价较上周持平SMM三元前驱体523 (单晶/动力型)10.75-10.95万元/吨，均价较上周持平SMM三元前驱体622 (多晶/消费型)价格为11.85-12.1万元/吨，均价较上周持平SMM三元前驱体811 (多晶/动力型)价格为13.05-13.45万元/吨，均价较上周持平。 表3：钴系产品价格一览 （1）价差跟踪 图39：MB钴美金及折合人民币价格 图40：海内外钴价及价差 图41：硫酸钴和四氧化三钴价差 图42：金属钴现货和无锡盘价格差 3.2.2锂 （1）高频价格跟踪及观点 碳酸锂：本周碳酸锂价格小幅上行，原料供应紧缺短期内无法得到根本缓解，部分厂家开工率仍不如预期。且正值夏季用电高峰，限电政策预计延续到月底。综上多家锂盐厂报价均有上