社服周观点：入境试行免签范围扩增，入境游行业成长空间广阔

入境试行免签范围扩增，入境游行业成长空间广阔。1）我国3月14日起向六国试行免签政策：3月14日起，中国对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡6个国家持普通护照人员试行免签政策；2）试行免签政策当天订单量增长明显：3月14日当日试行免签的六国订单预定了同比增长2倍，较19年增长约40%：六国飞往中国的航班运力匈牙利和比利时已经超过或者达到2019年同期水平，瑞士、奥地利、卢森堡等恢复至2019年同期的五、六成。3）24年至今入境游客量同比增长5倍：今年以来经浦东机场口岸入境的外国人数量已超过52万人次，是去年同期的5倍。我们认为，过往受入境游发展的多方面硬性条件不足影响，入境游行业市场规模较小，而上述问题正在政策指引下逐步解决，23年9月29日，国务院办公厅发布关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施，提出实施入境旅游促进计划，包括导游人才培养、海外推广营销、航班恢复、入境旅游服务体系搭建、旅游产品丰富、离境退税服务等多方面措施。 国务院办公厅的多方面指引为入境游过往存在的系列问题提供了解决方向与解决措施，入境旅游业态优化叠加对外免签范围扩大，通过组合拳方式促入境游行业发展，为24年入境游带来高景气，虽入境游行业尚处发展初期，但高景气催化下24年客流有望超越19年同期水平，未来随业态完善/免签扩大，入境游行业成长空间有望持续扩宽走上新台阶。此外，出境游与入境游航班存在一定匹配度，入境游/出境游相关需求匹配可提升航司单趟航班次往返效率及出入境航班规划意愿，促出入境旅游票价优化、班次增加；入境游高景气也有望对部分高知名度景区客流增长产生一定促进效果。 投资建议：1）推荐经营表现超预期的景区标的宋城演艺，推荐基本面扎实的景区标的九华旅游、长白山、天目湖，建议关注丽江股份、峨眉山A、众信旅游、中青旅。2）教育板块景气度上行，推荐招录培训需求旺盛的华图山鼎，推荐企业管理培训龙头行动教育，建议关注中公教育，传智教育，中国东方教育；3）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。4）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；5）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；6）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股； 7）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。8）推荐同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1.社服周观察：入境试行免签范围扩增，入境游行业成长空间广阔 1.1复苏跟踪专题 新增招聘公司数量情况：2024年3月10日为止一周，国内新增招聘公司数量48788个，恢复至23年同期的87.66%，恢复至19年同期的60.22%，新增招聘公司数量暂未恢复至2023年和2019年同期水平，3月10日为止一周内国内新增招聘公司数量较3月3日为止一周下降5.46%，较2月25日为止一周下降7.99%。 新增招聘帖数量情况：2024年3月10日为止一周，国内新增招聘帖数量118405个，恢复至23年同期的88.20%，恢复至19年同期的54.82%，恢复程度较新增招聘公司更弱。 从环比增长角度来看，3月10日为止一周内国内新增招聘帖数量较3月3日为止一周下降2.34%，较2月25日为止一周下降7.38%。 图1：2017年至今新增招聘公司数量（单位：家） 图2：2019年至今新增招聘帖数量（单位：个） 一线城市地铁客运量数据跟踪：截至2024年3月14日，一线城市北京/上海/广州/深圳七日平均客运量分别为959/1045/859/804万人次 ， 分别恢复至2019年同期的86%/95%/94%/146%，深圳客运量恢复趋势最为明显，北京/上海/广州七日平均客运量尚未恢复至19年同期水平。 图4：一线城市地铁7日平均客运量较19年恢复情况（单位：%） 图3：一线城市地铁7日平均客运量（单位：万人） 国内航班情况：截至3月15日，国内航班计划总数7日平均（班次）为14171次，国内航班执行总数7日平均（班次）为12088次，航班执行率为85.3%。 图5：国内航班计划总数/执行总数及航班执行率 STR酒店数据跟踪：中国内地酒店业（约9000个样本）于3月第2周（3.3-3.9）RevPAR绝对值环比上周上升/恢复率环比上周上升：3月第2周RevPAR绝对值为270.2元，环比+3.22%；恢复度为94%，恢复度环比+7.05pcts。 图6：近年OCC（%）及相较2019年恢复情况 图7：近年ADR（元）及相较2019年恢复情况 图8：近年RevPAR及相较2019年恢复情况（元） 宋城演艺本周演出场次：全国千古情演出场次于2024年3月11日-3月15日分别演出17/17/17/17/18次，3月11日-3月14日演出场次中，西安千古情演出场次最多，达到3场，3月15日演出场次中，西安千古情和三亚千古情演出场次最多，均为3场。 图9：全国千古情演出场次（单位：次） 1.2社服周观点：入境试行免签范围扩增，入境游行业成长空间广阔 事件：1）我国向多国试行免签政策：23年下半年以来，我国在23年11月向法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚六国试行单方面免签，24年1月与新加坡/泰国签署签证互免协定并分别于2月10日/3月1日落地，3月14日起，中国对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡6个国家持普通护照人员试行免签政策。 2）3月14日免签当日入境游客量有所提升：据上海机场边检站预计，3月14日，经浦东机场口岸入境的6国旅客147人，超四成旅客为免签入境，新政加持使得该口岸当日全部入境的6国旅客比前一日增加45%； 3）3月14日当日试行免签的六国订单预定了同比增长2倍，较19年增长约40%：据携程数据显示，3月14日当天，上述六国入境中国旅游订单预订量同比去年增长近2倍，较2019年同期增长约4成。其中，瑞士、比利时、匈牙利同比增长超3倍。目前来看，上述六国飞往中国的航班运力匈牙利和比利时已经超过或者达到2019年同期水平，瑞士、奥地利、卢森堡等恢复至2019年同期的五、六成。从机票价格看，从目前到4月份，上述国家飞往中国的机票均价相比2019年同期均有不同程度涨幅，大约三至六成。 3）24年至今入境游客量同比增长5倍：今年以来经浦东机场口岸入境的外国人数量已超过52万人次，是去年同期的5倍，其中3月11日，入境外国人达到1.27万人次，占到当日入境人员总量的1/3，是近四年来该口岸入境外国人最多的一天。 4）3月民航出入境航班量恢复至19年8成。3月根据航旅纵横，3月以来，出入境航班量超2.2万班次；民航出入境旅客量超220万人次，恢复至2019年同期的八成左右。三亚=曼谷、厦门=新加坡等航线的平均客座率超九成。3月以来，上海的民航入境旅客量恢复至2019年同期的九成左右。 5）2019年旅行社入境游外联人人数相较国内游/出境游人次较少：2019年全国旅行社入境旅游外联人次1227.29万人次，为19年全国旅行社国内组织旅游人次的6.95%，19年全国旅行社出境游旅游人次的19.51%；19年全国旅行社入境旅游营业收入269.20亿元，占全国旅行社旅游业务营业收入总量的5.21%。 点评：我们认为，入境旅游过往体量相对较小，可能是过往因签证办理流程较长、国内著名景点在全世界的普及程度相对较低、旅行社在入境游行程开拓力度一般且相关语言人才较为短缺、与国外OTA平台/旅行社对接力度较小，使入境游发展硬性条件不足所致，而上述问题正在政策指引下逐步解决，23年9月29日，国务院办公厅发布关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施，提出实施入境旅游促进计划，覆盖导游人才培养、海外推广营销、航班恢复、入境旅游服务体系搭建、旅游产品丰富、离境退税服务等多个方面。 我们认为，国务院办公厅的多方面指引为入境游过往存在的系列问题提供了解决方向与解决措施，入境旅游业态优化叠加对外免签范围扩大，通过组合拳方式促入境游行业发展，为24年入境游带来高景气，虽入境游行业尚处发展初期，但高景气催化下24年客流有望超越19年同期水平，未来随业态完善/免签扩大，入境游行业成长空间有望持续扩宽走上新台阶。此外，出境游与入境游航班存在一定匹配度，入境游/出境游相关需求匹配可提升航司单趟航班次往返效率及出入境航班规划意愿，促出入境旅游票价优化、班次增加；入境游高景气也有望对部分高知名度景区客流增长产生一定促进效果。 2.本周市场回顾（2024.03.11-2024.03.15） 2.1行业表现 2.1.1上证指数上涨0.28%，社会服务上涨4.69% 社会服务上涨4.69%，上证指数上涨0.28%，深证成指上涨2.60%，创业板指上涨4.25%，沪深300上涨0.71%，香港恒生指数下跌2.25%。 表1：上证指数上涨0.28%，社会服务上涨4.69%（2024.03.11-2024.03.15） 本周28个申万一级行业：社会服务行业（4.69%）在28个申万一级行业中排名第5位，本周涨跌幅位居前列。汽车(申万)以涨幅6.09%位居本周行业首位。 图10：社会服务行业涨跌幅位列一级行业第5位（2024.03.11-2024.03.15）(单位：%) 本周餐饮旅游教育各细分板块：旅游综合Ⅱ(申万)板块上涨7.33%，教育(申万)板块上涨5.87%，酒店餐饮(申万)板块上涨4.32%,旅游及景区(申万)板块上涨3.17%。 图11：旅游综合Ⅱ上涨7.33%，教育上涨5.87%（2024.03.11-2024.03.15）(单位：%) 2.2资金动向 2.2.1本周个股涨幅龙虎榜：锦江酒店上涨15.48%、科锐国际上涨14.97% 社会服务涨幅前五：锦江酒店（15.48%）、科锐国际（14.97%）、中国中免（9.81%）、三特索道（9.42%）、国旅联合（8.77%）。 社会服务跌幅前四：中科云网（-4.90%）、大连圣亚（-4.50%）、锦旅B股（-0.77%）、新智认知（-0.60%）。 表2：本周社会服务板块个股涨幅龙虎榜（A股） 教育涨幅前五：凯文教育（9.76%）、*ST三盛（6.29%）、昂立教育（4.90%）、传智教育（4.00%）、中国高科（3.11%）。 教育跌幅前四：学大教育（-4.03%）、国新文化（-3.78%）、开元教育（-2.99%）、美吉姆（-2.71%）。 表3：本周教育板块个股涨幅龙虎榜（A股） 2.2.2个股资金跟踪：科锐国际净买入额占社服榜首，凯文教育净买入额占教育 首位 社会服务净买入前五：科锐国际（+0.18亿元）、黄山旅游（+0.18亿元）、国旅联合（+0.13亿元）、长白山（+0.12亿元）、岭南控股（+0.12亿元）。 社会服务净卖出前五：中国中免（-6.19亿元）、首旅酒店（-1.50亿元）、丽江股份（-1.18亿元）、中青旅（-0.70亿元）、九华旅游（-0.37亿元）。 表4：本周社会服务板块个股资金净流入龙虎榜（A股） 教育板块净买入前五：凯文教育（+0.26亿元）、行动教育（+0.04亿元）、文化退（+0.00亿元）、*ST三盛（-0.14亿元）、美吉姆（-0.15亿元）。 教育板块净卖出前五：中公教育（-6.71亿元）、国新文化（-1.40亿元）、传智教育（-0.82亿元）、开元教育（-0.39亿元）、学大教育（-0.38亿元）。 表5：本周教育板块个股资金净流入龙虎榜（A股） 3本周行业资讯（2024.03.11-2024.03.16） 3.1酒店：希尔顿投资2.1亿美元做大学城周边连锁