新股专题：新股结构性活跃分化并行， 建议寻找外部驱动力

2023年11月12日 策略类●证券研究报告 新股结构性活跃分化并行，建议寻找外部驱动力 新股专题 投资要点新股周观点：新股供给稀缺正深刻影响本轮新股上行周期股价特征，在新股首日定价将继续保持相对充分或甚至于极致的背景下，预计新股标的二级市场表现或更多有赖于主题、事件、政策、业绩等外部因素驱动；我们倾向于本轮新股择股或在适当平衡定价的前提下、首重寻找超预期或持续发酵的外部驱动力。 本轮新股周期较过往历史多数时间最为突出的特征是供给显著减少；从注册制新股数据来看，新股供给减少最为直接的影响可能是新股首日表现相对充分；而随着新股平均首日涨幅的均值中枢明显上移，假设市场风险偏好未变，一定程度上首日表现充分、将限制新股板块短周期内二级市场上涨空间，并可能导致新股上市初期短暂交易日波动分化加剧。11月10日证监会就《首发企业现场检查规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，同时近日针对IPO过程中的违规行为、海通证券及两位保代收到警示函，预计当前新股发行节奏还是将受制于IPO强监管推进和监管层统筹一二级市场平衡，新股供给放缓或还将维持一段时间；受此影响，新股首日定价可能还是将相对充分，预计新股二级市场表现或依旧更多有赖于主题、事件热度的升温。短期来看，当前新股投资情绪保持稳定，10月下旬开始启动的本轮新股上行周期仍在继续推进；虽然考虑到本轮底部拐点转折略微仓促、上行趋势可能将稍显波折反复，但预计新股结构性活跃依旧可期；建议结合本轮新股上行周期特征，从定价适当和主题事件预期两个维度综合考虑配置。具体投资方向上，或适度平衡定价和情绪驱动力，择机布局有经过适当调整或首日定价相对没有那么极致，且预期有主题、事件、政策或业绩等情绪催化的部分近端新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有2只沪深两市新股网上申购，其中，1只为科创板，1只为主板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约为441.2X，主要或系行业结构性因素。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，虽然上周上市新股平均首日涨幅较前交易周环比有所下降，但整体新股首日表现依旧稳健、平均打新收益超过40%，预计还是与当前新股发行数量偏少有关。具体到个股，上周2只新股中，联域股份发行市盈率、发行市值及绝对发行价相对偏低，首日表现相对更优。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-0.02%，较此前交易周环比明显回升；但比较而言，上周2只上市新股首周二级市场表现出现背离，即期新股短暂交易日内波动分化或仍旧明显；我们倾向于认为，伴随着新股首日表现相对充分，即期新股上市短暂交易日内二级市场表现，或与其所属主题热度、突发事件催化等外部因素有较强关联。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为2.0%，约有75.5%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于近期活跃主题，包括短剧概念、消费电子、券商扶优做强、苹果MR等；而跌幅居前的则大多集中于首日表现较为充分的即期新股。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告周期上行或已开启，但板块分化暂时依旧显著-华金证券新股周报2023.11.5探寻2024新股择股（一）：设备崛起，“自主”和“未来”双主线-华金证券新股主题报告2023.10.30新股周期可能正处于拐点期，或可适度积极-华金证券新股周报2023.10.29新股情绪整体低迷，建议耐心等待周期底部确认-华金证券新股周报2023.10.22破发概率加大，新股下行周期或有加速寻底迹象-华金证券新股周报2023.10.15 本周申购/询价： （1）本周共有3只沪深新股完成申购待上市；其中，2只为科创板，1只为主板。比较来看，本周待上市科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率环比明显上行，主要或系行业结构性差异。当前新股首日表现整体还是相对充分，即期新股短暂交易日表现或更多依托其所属主题热度和市场风险偏好变化，预计还是存在波动分化可能。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为235.1X。 （2）本周暂无沪深新股开启申购。 （3）本周共有3只沪深新股开启询价；1只为科创板，2只为创业板。其中，思泰克为PCB贴片环节检测设备的核心国产供应商之一，京仪装备则为国内唯一实现半导体专用温控设备规模装机应用的关键国产供应商，建议定价合理前提可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入陕西华达、德冠新材。 （2）短期，建议或适度平衡定价和情绪驱动力，择机布局有经过适当调整或首日定价相对没有那么极致，且预期有主题、事件、政策或业绩等情绪催化的部分近端新股标的。具体标的上，建议适当关注包括天承科技、英华特、儒竞科技、崇德科技、盛科通信等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、日联科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股结构性活跃分化并行，建议寻找外部驱动力4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：发行节奏依旧缓慢，科创创业新股比例增多6 （二）新股上市表现：情绪总体平稳，结构性分化轮动明显6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股7 四、建议关注新股一览9 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年11月12日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览8 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）9 表9：建议关注的次新股票（2022年至2023年5月上市的次新板块）10 一、新股观点：新股结构性活跃分化并行，建议寻找外部驱动力 本轮新股周期较过往历史多数时间最为突出的特征是供给显著减少；从注册制新股数据来看，新股供给减少最为直接的影响可能是新股首日表现相对充分；而随着新股平均首日涨幅的均值中枢明显上移，假设市场风险偏好未变，一定程度上首日表现充分、将限制新股板块短周期内二级市场上涨空间，并可能导致新股上市初期短暂交易日波动分化加剧。11月10日证监会就《首发企业现场检查规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，同时近日针对IPO过程中的违规行为、海通证券及两位保代收到警示函，预计当前新股发行节奏还是将受制于IPO强监管推进和监管层统筹一二级市场平衡，新股供给放缓或还将维持一段时间；受此影响，新股首日定价可能还是将相对充分，预计新股二级市场表现或依旧更多有赖于主题、事件热度的升温。短期来看，当前新股投资情绪保持稳定，10月下旬开始启动的本轮新股上行周期仍在继续推进；虽然考虑到本轮底部拐点转折略微仓促、上行趋势可能将稍显波折反复，但预计新股结构性活跃依旧可期；建议结合本轮新股上行周期特征，从定价适当和主题事件预期两个维度综合考虑配置。具体投资方向上，或适度平衡定价和情绪驱动力，择机布局有经过适当调整或首日定价相对没有那么极致，且预期有主题、事件、政策或业绩等情绪催化的部分近端新股标的。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 由于上周暂无科创创业注册制新股上市，本节相关图表数据内容未改。 首先，从发行市盈率来看，10月共有5只新股上市，发行市盈率绝对值较上月略有下滑。10月至今，1）科创板来看，共上市科创板新股1只，发行市盈率为77.8X，比较9月科创板新 股平均发行市盈率78.1X，发行市盈率较上月基本持平；2）创业板来看，共上市创业板新股4只，平均发行市盈率约37.2X，比较9月创业板新股平均发行市盈率45.4X，发行市盈率有所下滑。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，10月新股定价整体略有下行，平均注册制新股首日市盈率降至79.7X。10月，注册制新股平均首日市盈率约为79.7X（剔除极值修正后），较9月注册制新股平均首日市盈率84.7X（剔除极值修正后）有所下降。从月度数据来看，虽然新股 供给减少一定程度上对于9-10月新股首日定价造成了扰动；但从趋势上，8月新股定价触顶以来，已经连续约两个月出现下降。以目前绝对数值79.7X来看，当前虽未触及历史周期的绝对底部60-70X、但可能也已经降至偏底部区域。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，10月注册制新股首日平均涨幅约为85.6%，较9月基本持平；但假设将万亿国债事件发布日作为节点，统计前后当月新股首日平均涨幅，分别为53.7%和133.5%，可能新股情绪在10月期间出现较大转折。10月注册制新股平均首日涨幅约为 85.6%，较9月注册制新股平均首日涨幅78.7%略有提升；但10月首日破发率为40%，较9月破发率33.3%有所扩大。考虑到10月新股上市数量较少、个股表现对于月度整体数据扰动较大，而期间出台的万亿国债及当月呈现的进一步放缓的发行节奏又在10月下旬对于新股首日表现产生较大影响；假设我们以万亿国债事件发布日作为节点，10月中上旬新股首日涨幅为53.7%、首日破发率为66.7%，10月末期新股平均首日涨幅为133.5%、首日破发率为0%；可能新股情绪在10月下旬期间出现了重大转折。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：发行节奏依旧缓慢，科创创业新股比例增多 上周，共有2只沪深两市新股网上申购，其中，1只为科创板，1只为主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为243.0X，其中，康希通信发行市盈率最高、达441.2X；2）平均网上申购中签率为0.0405%，其中，康希通信网上中签率最高、达0.0528%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约为441.2X，主要或系行业结构性因素。 上周暂无沪深两市新股开展网下询价。 上周有3只沪深两市新股开启招股，1只为科创板，2只为创业板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 688653.SH 康希通信 2023-11-08 787653 10.50 6,368 1,629 441.18 0.0528电子 001306.SZ 夏厦精密 2023-11-07 001306 53.63 1,550 1,240 44.89 0.0282机械设备 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：上周网下询价一览 发行总 股票代码股票简称询价起始日询价截止日量（万 股） 网下发 行量（万股） 询价对 象家数 有效询 价对象家数 机构申 购倍数 询价区间 暂无 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：情绪总体平稳，结构性分化轮动明显 1、上周上市新股表现 上周共有2只沪深两市新股挂牌上市；其中，2只均为主板。 从上市首日表现来看，上周沪深两市新股首日平均涨幅为42.9%，首日平