新股专题：板块延续一体两面，结构性活跃与快速轮动并行

2023年11月19日 策略类●证券研究报告 板块延续一体两面，结构性活跃与快速轮动并行 新股专题 投资要点新股周观点：在发行节奏及大盘风险偏好未有显著改变的背景下，新股板块继续呈现结构性活跃与主题快速轮动并行的行情特征；建议在适度考虑定价合理的前提下，重点关注超预期或持续发酵的外部政策、主题、事件驱动力，灵活阶段操作。 从上周最新的新股数据来看，当前新股情绪整体保持稳定，交投意愿相对积极，新股周期上行趋势继续亦步亦趋；一方面，一级打新收益均达到100%以上，首日资金参与热度较高；另一方面，假设以2023年以来上市的新股为观察对象，上周二级市场周内平均涨幅已经连续第二个交易周保持正收益、且有7成以上新股标的取得绝对正收益。但与此同时，正如我们此前所述，由于新股供给较少、在本轮新股上行周期前段，新股首日表现就已经相对充分、甚至于较为极致，在整体市场风险偏好和新股情绪暂未观察到开始显著高涨的背景下，当前新股二级市场呈现的分化轮动特征可能也较以往更为凸显、新股板块二级整体向上高度或暂时受制；假设同样以2023年以来上市的新股为观察对象，上周平均涨幅仅约2%，取得正收益的7成新股、其中有接近7成标的周内涨幅不足5%，数据表现可见一斑。因此，短期来看，我们倾向于认为，在招股发行节奏及大盘风险偏好等外部环境因素未出现显著变化之前，可能新股板块将继续呈现结构性活跃及投资偏好快速轮转的交易特征，定价适当性和主题、政策等外部驱动力或为重点关切。具体投资方向上，建议适度平衡定价和情绪驱动力，继续择机布局有经过适当调整或首日定价相对没有那么极致，且预期有主题、事件、政策或业绩等情绪催化的部分近端新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有1只沪深两市新股网上申购，其中，1只为创业板。以科创创业注册制新股来看，上周平均发行市盈率为22.0X；平均发行市盈率波动或系行业结构性影响。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周注册制新股打新收益继续表现较为优异，且较此前交易周边际上移；一方面，供给较少继续提振新股打新表现；另一方面，上周上市新股与市场关注热点相对契合。具体到个股，上周3只新股，发行绝对价格相对较低的上市首日表现会相对更优，康希通信发行价仅10.5元、为上周上市新股最低，首日上涨151.3%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-12.8%，较此前交易周环比下降；可能来说，伴随着上市新股首日再定价相对充分，即期新股短暂交易日内二级表现或还是以波动分化为主。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为2.2%，约有73.5%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于近期股价并未有明显演绎，且有事件催化的汽车、出口外贸、先进封装等主题新股；而跌幅居前的则大多集中于首日表现较为充分的即期新股、及近期热度有所消退的主题新股。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股结构性活跃分化并行，建议寻找外部驱动力-华金证券新股周报2023.11.12周期上行或已开启，但板块分化暂时依旧显著-华金证券新股周报2023.11.5探寻2024新股择股（一）：设备崛起，“自主”和“未来”双主线-华金证券新股主题报告2023.10.30新股周期可能正处于拐点期，或可适度积极-华金证券新股周报2023.10.29新股情绪整体低迷，建议耐心等待周期底部确认-华金证券新股周报2023.10.22 本周申购/询价： （1）本周共有1只沪深新股完成申购待上市；其中，1只为创业板。比较来看，本周待上市科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率环比下行，主要或系新股数量较少及其行业结构性差异。短期来看，当前新股首日表现整体还是相对充分，在大盘风险偏好未显著上移背景下，即期新股短暂交易日波动分化或依旧难免。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为20.6X。 （2）本周共有3只沪深新股开启申购；1只科创板、1只创业板、1只主板。考虑到当前新股供给继续偏少，新股首日表现或依旧获得较好支撑，建议继续关注新股申购。 （3）本周共有3只沪深新股开启询价；1只为科创板，2只为创业板。其中，艾森股份为电子半导体关键材料国产供应商之一，锦江航运为上港集团分拆控股子公司，建议定价合理前提下可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期，或继续适度平衡定价和情绪驱动力，择机布局有经过适当调整或首日定价相对没有那么极致，且预期有主题、事件、政策或业绩等情绪催化的部分近端新股标的。具体标的上，建议适当关注包括天承科技、英华特、儒竞科技、崇德科技、盛科通信、司南导航等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、日联科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：板块延续一体两面，结构性活跃与快速轮动并行4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：发行节奏稳定慢速，科创创业新股占比增多5 （二）新股上市表现：首日再定价依旧较充分，二级市场轮动明显6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股7 四、建议关注新股一览9 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年11月19日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览8 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）9 表9：建议关注的次新股票（2022年至2023年5月上市的次新板块）10 一、新股观点：板块延续一体两面，结构性活跃与快速轮动并行 从上周最新的新股数据来看，当前新股情绪整体保持稳定，交投意愿相对积极，新股周期上行趋势继续亦步亦趋；一方面，一级打新收益均达到100%以上，首日资金参与热度较高；另一方面，假设以2023年以来上市的新股为观察对象，上周二级市场周内平均涨幅已经连续第二个交易周保持正收益、且有7成以上新股标的取得绝对正收益。但与此同时，正如我们此前所述，由于新股供给较少、在本轮新股上行周期前段，新股首日表现就已经相对充分、甚至于较为极致，在整体市场风险偏好和新股情绪暂未观察到开始显著高涨的背景下，当前新股二级市场呈现的分化轮动特征可能也较以往更为凸显、新股板块二级整体向上高度或暂时受制；假设同样以2023年以来上市的新股为观察对象，上周平均涨幅仅约2%，取得正收益的7成新股、其中有接近7成标的周内涨幅不足5%，数据表现可见一斑。因此，短期来看，我们倾向于认为，在招股发行节奏及大盘风险偏好等外部环境因素未出现显著变化之前，可能新股板块将继续呈现结构性活跃及投资偏好快速轮转的交易特征，定价适当性和主题、政策等外部驱动力或为重点关切。具体投资方向上，建议适度平衡定价和情绪驱动力，继续择机布局有经过适当调整或首日定价相对没有那么极致，且预期有主题、事件、政策或业绩等情绪催化的部分近端新股标的。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，11月至今共有2只新股上市，发行市盈率绝对值较上月抬升；但预计主要系个例影响，因当期新股上市数量较少，可能数据意义暂时有限。11月至今，1）科创板来看，共上市科创板新股2只，发行市盈率为235.1X，比较10月科创板新股平均发行市盈率77.8X，发行市盈率明显上移；但具体来看，11月科创板平均发行市盈率大幅上移主要系新股发行数据较少及受到康希通信影响，剔除康希通信发行市盈率仅28.9X；2）暂无创业板上市。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，假设剔除康希通信极值影响、11月至今新股定价略有下移。11月至今，剔除极值数据后仅有1只科创创业新股上市，注册制新股平均首日市盈率约为67.1X（剔除极值修正后），较10月注册制新股平均首日市盈率79.7X（剔除极值修正后）有所下降。从月度数据来看，剔除康希通信极值数据后，仅中邮科技1家科创创业新股上市； 一方面因行业因素中邮科技的发行市盈率不足30X、个例特征也相对明显，另一方面被纳入月度数据统计的样本数量极少，可能11月至今定价数据暂难以形成有效的指示意义。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，11月至今，注册制新股首日平均涨幅约为141.7%。11月至今，注册制新股平均首日涨幅约为141.7%，较10月注册制新股平均首日涨幅85.6%大幅 提升；同时，11月至今2只上市新股无一破发，可能总体上新股情绪11月较10月有明显改善。当前，由于新股上市数量持续较少，一定程度上抬升了新股首日涨幅平均中枢，可能此前新股情绪周期指标的顶底数据正在被重构。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：发行节奏稳定慢速，科创创业新股占比增多 上周，共有1只沪深两市新股网上申购，其中，1只为创业板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为22.0X,其中，思泰克发行市盈率最高、达22.0X；2）网上申购中签 率暂未公布。以科创创业注册制新股来看，上周平均发行市盈率为22.0X；科创创业注册制新股平均发行市盈率波动或系行业结构性影响。 上周有3只沪深两市新股开展网下询价，其中，1只为科创板、2只为创业板；2只已出询价结果，为京仪装备（发行市盈率为65.44X）、思泰克（发行市盈率为22.03X）。 上周有3只沪深两市新股开启招股，1只为科创板，1只为创业板,1只为主板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301568.SZ 思泰克 2023-11-17 301568 23.23 2,582 736 22.03 /电子 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 股票代码股票简称询价起始日询价截止日量（万 网下发 行量（万 询价对 有效询 价对象 机构申 询价区间 表2：上周网下询价一览 301508.SZ 中机认检 2023-11-15 2023-11-15 股） 5,652 股） 3,165 象家数 家数 购倍数 688652.SH 京仪装备 2023-11-15 2023-11-15 4,200 2,835 8,039 7,780 2,911 22.87~51.56 301568.SZ 思泰克 2023-11-13 2023-11-13 2,582 1,846 6,955 6,880 2,873 22.9~105.74 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：首日再定价依旧较充分，二级市场轮动明显 1、上周上市新股表现 上周共有3只沪深两市新股挂牌上市；其中，2只为科创板，1只为主板。 从上市首日表现来看，上周沪深两市新股首日平