新股专题：新股上行或已进入后端，活跃与分化预计并行

2023年07月30日 策略类●证券研究报告 新股上行或已进入后端，活跃与分化预计并行 新股专题 投资要点新股周观点：假设区分科创板和创业板，7月创业板新股周期指标已经回升到了区间偏高区位，结合着新股周期长度及大盘风险偏好扰动等因素考虑，可能新股上行周期已经步入后端，预期新股活跃与分化都将演绎的更为极致；建议对于定价极度充分的主题和个股适度警惕。 根据7月注册制新股周期数据，首先从定价指标来看，7月注册制新股开板市盈率为70.7X、距离历史周期往复的定价高点尚有较大距离，但其中7月创业板新股开板市盈率已经接近70X、为创业板定价历史周期往复偏高区位；其次从情绪指标来看，7月注册制新股首日涨幅为40.8%、处于历史周期往复的中位区域，但其中7月创业板新股首日涨幅达到约52%、同样处于历史周期往复的区间偏高区位。可能来说，结合着最新的月度指标数据，当前新股暂未出现见顶指标；但需要注意的，考虑到7月科创板主要集中在下旬大盘风险偏好剧烈波动时期上市、科创板指标数据受到大盘风险偏好扰动较大，假设仅考虑创业板注册制新股数据，可能7月注册制新股指标已经处于历史周期偏高区位，需要引起重视。而如果结合着新股周期时间维度，本轮新股向上周期从5月中启动以来，已经持续了约2个半月时间，可能我们在继续布局新股活跃机会的同时、也应开始适度谨慎，我们倾向于认为，本轮新股上行周期可能已经进入后端时间。短期来看，由于前两个交易周大盘风险偏好的剧烈扰动，新股情绪暂时有所降温；在当前因外部政策预期、大盘风险偏好似乎正在激活向上的背景下，可能本轮新股上行后端依旧会有较为活跃、甚至于更为活跃表现；但在操作层面，需要关注新股内部主题风格切换，及重视上行后端新股定价适当性，我们依旧强调平衡定价充分性和催化弹性。维持二条主线布局；一是前序新股下行周期末段或本轮上行周期前段，部分经过适当休整的近端人气新股，同时具备事件主题或业绩催化；二是近期上市，首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化，有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有7只沪深两市新股网上申购，其中，1只科创板、5只创业板、1只主板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约36.7X、环比明显下降，预计主要原因或系行业结构性因素。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周科创创业注册制新股首日平均涨幅仅21.2%，新股情绪较此前交易周再度边际降温；但可能主要原因或是大盘风险偏好的剧烈波动，上周9只新股有2只出现破发，均出现在上周一市场悲观情绪蔓延之下；而上周新股整体破发率相对不高或显示情绪总体保持平稳。具体到个股，上周发行价较低且更为契合当期相对活跃的顺周期风格新股、舜禹水务，首日涨幅达到63.0%，表现最为突出。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为3.0%，即期新股表现有明显好转；可能主要原因或是随着首日定价充分性有所降低，且上周一市场的悲观情绪在随后政策的强力刺激下出现较大转折，依旧处于新股上行周期的即期新股表现略有活跃。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股热度因外部扰动略降，但依旧具备活跃条件-新股周报2023.7.23新股投资热度继续攀升，主题演绎轮转不休-新股周报2023.7.16新股热度边际升温，但受制于整体风险偏好或继续分化走势-新股周报2023.7.9新股上行趋势未改，但细节变化或已经出现-新股周报2023.7.2新股上行周期已至半途，波动预计增加但趋势或未改-新股周报2023.6.25 幅为0.2%，约有46.3%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的大多集中于此前并未极致演绎的新生主题、尤其是与本次政治局会议精神相对契合的顺周期及消费金融主题新股；而跌幅居前的则主要集中于此前股价曾有较为充分演绎、以科技类主题为主的新股标的。 本周申购/询价： （1）本周共有9只沪深新股完成申购待上市；其中，7只为科创板及创业板注册制新股，2只为主板注册制新股。比较来看，本期待上市科创创业注册制新股平均发行市盈率较上期明显下降，主要或是行业结构性影响。短期来看，在上周开启的大盘风险偏好全面上行还并不凸显的背景下，新股首日再定价充分与否依旧是影响即期新股表现的关键因子，还是建议关注首日表现相对不那么极致、或首日之后经历过一定幅度快速消化的即期新股为主；同时，本期待上市新股中有2只大市值标的，假设大盘风险偏好再度波折，可能对于即期新股或有一定扰动。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率（算术平均）为32.2X。 （2）本周共有8只沪深新股开启申购；其中，8只为科创创业注册制新股。目前新股破发比例总体还是相对不高，而新股上行周期也并未结束，建议对于新股申购继续保持适当关注。 （3）本周共有6只沪深新股开启询价；其中，司南导航是北斗导航产业链的国内主要板卡供应商之一，广钢气体是我国电子大宗气体的重要国产供应商、也是我国内资最大的氦气供应商，乖宝宠物则为我国宠物食品赛道的领先竞争者，建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入盛邦安全。 （2）短期依旧建议两方向布局；一是前序新股下行周期末段或本轮上行周期前段，部分经过适当休整的近端人气新股，同时具备事件主题或业绩催化；二是近期上市，首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化，有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、华曙高科、常青科技、慧智微、中芯集成、安杰思、西高院、英华特等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股上行或已进入后端，活跃与分化预计并行4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：多只大市值新股完成申购，招股节奏常态化6 （二）新股上市表现：新股情绪再度降温，一二级收益此消彼长6 1、上周上市新股表现7 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览12 五、风险提示14 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年7月30日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）12 表9：建议关注的次新股票（2021年至2023年1月上市的次新板块）13 一、新股观点：新股上行或已进入后端，活跃与分化预计并行 根据7月注册制新股周期数据，首先从定价指标来看，7月注册制新股开板市盈率为70.7X、距离历史周期往复的定价高点尚有较大距离，但其中7月创业板新股开板市盈率已经接近70X、为创业板定价历史周期往复偏高区位；其次从情绪指标来看，7月注册制新股首日涨幅为40.8%、处于历史周期往复的中位区域，但其中7月创业板新股首日涨幅达到约52%、同样处于历史周期往复的区间偏高区位。可能来说，结合着最新的月度指标数据，当前新股暂未出现见顶指标；但需要注意的，考虑到7月科创板主要集中在下旬大盘风险偏好剧烈波动时期上市、科创板指标数据受到大盘风险偏好扰动较大，假设仅考虑创业板注册制新股数据，可能7月注册制新股指标已经处于历史周期偏高区位，需要引起重视。而如果结合着新股周期时间维度，本轮新股向上周期从5月中启动以来，已经持续了约2个半月时间，可能我们在继续布局新股活跃机会的同时、也应开始适度谨慎，我们倾向于认为，本轮新股上行周期可能已经进入后端时间。短期来看，由于前两个交易周大盘风险偏好的剧烈扰动，新股情绪暂时有所降温；在当前因外部政策预期、大盘风险偏好似乎正在激活向上的背景下，可能本轮新股上行后端依旧会有较为活跃、甚至于更为活跃表现；但在操作层面，需要关注新股内部主题风格切换，及重视上行后端新股定价适当性，我们依旧强调平衡定价充分性和催化弹性。维持二条主线布局；一是前序新股下行周期末段或本轮上行周期前段，部分经过适当休整的近端人气新股，同时具备事件主题或业绩催化；二是近期上市，首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化，有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，7月注册制新股发行市盈率绝对值较上月并未有显著变化，基本保持在相当水平。7月至今，共上市注册制新股31只；1）科创板来看，共上市科创板新股10只，平均发行市盈率64.9X，较6月科创板新股平均发行市盈率69.7X略有下行；2）创业板来看，共上市创业板新股21只，平均发行市盈率为43.8X，比较6月创业板新股平均发行市盈率43.2X、平均发行市盈率基本持平。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，整体7月开板市盈率较6月略降，但科创板和创业板结构性差异显著；仅创业板来讨论，创业板开板市盈率已经抬升至历史偏高区位。7月， 注册制新股平均开板市盈率为70.7X（剔除极值修正后），较6月注册制新股开板市盈率74.8X （剔除极值修正后）略有下降；但可能7月注册制新股开板市盈率略降或有结构性影响因素。区分科创板和创业板，其中，科创板因行业特征差异，7月开板PE降至70X区间，为历史极低水平；而创业板7月开板PE约为66X，较6月创业板开板市盈率52.4X明显上行，并抬升至历史中性偏高区位。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，7月注册制新股首日平均涨幅为40.8%，较上月有所上行，7月新股情绪处于上行通道。7月，注册制新股平均首日涨幅为40.8%，较6月注册制新股平均首日涨幅32.2%明显抬升，月度新股情绪升温；比较来看，7月新股情绪指标抬升至历史周期往复的中位区域。但和定价指标类似，7月科创板和创业板的情绪指标也呈现了较为明显的分化差异，其中，创业板7月情绪指标抬升在50%幅度区间，已经达到历史区间往复的中性偏高区位。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：多只大市值新股完成申购，招股节奏常态化 上周，共有7只沪深两市新股网上申购，其中，1只科创板、5只创业板、1只主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为36.0X,其中，蓝箭电子发行市盈率最高、达55.3X；2）平均网上申购中签率为0.0376%，其中，华虹公司网上中签率最高、达0.0705%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约36.7X、环比明显下降，预计主要原因或系行业结构性因素。 上周共有8只沪深两市新股开展网下询价，1只科创板、6只创业板、1只主板；其中，5只新股已出询价结果，分别为碧兴物联（发行市盈率为52.85X）、威力传动（发行市盈率为49.06X）、华勤技术（发行市盈率为31.32X）、蓝箭电子（发行市盈率为55.29X）、盟固利（发行市盈率为2