政策观察双周报第77期：政府工作报告之外的5个增量

宏观研究 证券研究报告 宏观快评2024年03月15日 【宏观快评】 政府工作报告之外的5个增量 ——政策观察双周报第77期 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 联系人：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】降息周期中的“加息”效果——美国2月CPI数据点评》 2024-03-14 《【华创宏观】如何评估物价回升的持续性？— —2月通胀数据点评》 2024-03-10 《【华创宏观】失业率为何超预期上行？——美国2月非农数据点评&海外周报第42期》 2024-03-09 《【华创宏观】破案出口：�大类商品超强，持续性如何？——1-2月进出口数据点评》 2024-03-08 《【华创宏观】读懂增量信息——2024年政府工作报告点评》 2024-03-05 核心观点 两会期间政策信号密集释放，我们主要关注�大方面有“增量”的信息。 一是大基调，高层对稳增长有诉求，总书记表态转变，从去年特定背景下的“不要有大干快上的冲动”到今年的“看准了就抓紧干”。 二是财政、货币政策，做到有保有压。“保”有两方面，超长期特别国债“保国计民生重大领域投资，货币信贷“保”金融�篇大文章、设备更新、大宗消费。“压”也有两方面，一是地方化债，“通过安排财政资金、压减支出、盘活存量资产资源等方式逐步化解风险”，二是“压”产能过剩行业融资。 三是资本市场，强调全流程强监管；活跃资本市场重点提分红、长线资金入市四是产业政策，数字经济是重点领域，多方位支持数据要素、人工智能、数字基建。其他，关注创新药、低空经济、氢能、商业航天等产业。 �是深化改革，明确�大方向——国企、金融体制、财税体制、市场化相关领域（如要素市场化配置改革、垄断行业价格改革）、收入分配制度。 报告摘要 增量一：高层对稳增长有诉求 总书记表态有转变，从去年特定背景下的“不要有大干快上的冲动”，到今年的“看准了就抓紧干”。从部委层面，同样也能观察到，两大核心部委，国家发改委、财政部时隔一年重新“亮相”（2020-2022年有出席部长通道，2023年没有）。 增量二：财政、货币政策有保有压 “保”，一是超长期特别国债“保”重大国计民生领域，央地分配上地方或有一半左右；二是货币、信贷政策“保”经济运行和重点领域，后续仍然有降准空间，结构上支持金融�篇大文章、设备更新、汽车消费。 “压”，一是地方化债，“通过安排财政资金、压减支出、盘活存量资产资源等方式逐步化解风险”；二是“压”产能过剩行业融资。 增量三：活跃资本市场、强监管并行 强监管体现在三方面，一是风险防控要早，“露头就打”。二是全流程严监管，从IPO到退市。三是金融相关立法、执法或延续高压态势。 活跃资本市场，重点提到分红（提高频率和比例）、中长期资金入市。 增量四：数字经济仍是重点支持领域 数字经济领域有多方位支持，数据要素、人工智能、数字基建均有政策部署。数据要素方面，“实施‘数据要素×’行动计划”；18份两会提案聚焦数据立法、数据要素市场化、数据确权和定价等。人工智能方面，将“开展‘人工智能+’行动”。数字基建方面，“适度超前布局建设数字基础设施”。 其他支持领域，涉及创新药、低空经济、氢能、商业航天等。 增量🖂：深化改革明确5大方向 5大方向包括国企改革、金融体制改革、财税体制改革、市场化相关改革、收入分配制度改革。其中市场化相关改革，又涉及三大领域——统一大市场建设、要素市场化配置改革（劳动力、数据、土地）、垄断行业价格改革（如能 源、水电气热）。 2月下半月至3月上半月，值得关注的政策： （一）3月5日，十四届全国人大二次会议在京开幕，总理作政府工作报告。参见点评《读懂增量信息——2024年政府工作报告点评》。 （二）大规模设备更新改造和消费品以旧换新：一个月内，高层3次部署。2 月23日，总书记主持召开中央财经委会议做部署；3月1日，总理主持召开 国常会，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。3月 12日，总理主持召开国常会，强调“要加快推进标准制修订工作”。 行业方面，设备更新改造涉及煤电机组、铁路、配电网。2月27日，国家发改委等出台指导意见，“到2027年存量煤电机组实现‘应改尽改’”。2月28 日，国新办新闻发布会，国家铁路局表示“力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰”。3月1日，国家发改委等出台关于新形势下配电网高质量发展的指导意见，“加快老旧和高耗能设备设施更新改造”。 （三）产业发展：涉及新能源、低空经济、人工智能、数据安全、产业绿色低碳转型、粮食安全。新能源，2月29日，总书记在政治局第十二次集体学习时强调，大力推动我国新能源高质量发展。低空经济，2月28日，国新办新闻发布会，“2023年我国低空经济规模已经超过5000亿元，2030年有望达到2万亿元”。人工智能，2月19日，国资委召开中央企业人工智能专题推进会数据安全，2月23日，工信部印发工业领域数据安全能力提升实施方案（2024-2026年）。产业绿色低碳转型，3月1日，工信部等出台关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见，国家发改委等印发绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）。粮食安全，3月12日，国常会讨论通过《新一轮千亿斤粮食产能提升行动方案（2024-2030年）》。 （四）地产：2月27日，住建部出台关于做好住房发展规划和年度计划编制工作的通知，“防止市场大起大落”。2月29日，住建部、金融监管总局联合召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议。 （🖂）改革开放：涉及统一大市场建设、稳外资、上海金融业对外开放。统一大市场建设，2月26日，国务院第六次专题学习以“建立健全公平竞争制度加快完善全国统一大市场基础制度规则”为主题；国务院政策吹风会提到“正在建设全国统一的碳市场”。稳外资，2月23日，年后首次国常会，研究更大力度吸引和利用外资的政策举措。上海金融业对外开放，2月27日，央行与上海市举行工作座谈会，支持上海国际金融中心建设和扩大金融高水平开放。 风险提示： 政策更新不及时。 目录 一、政府工作报告之外的5个增量5 （一）大基调：高层对稳增长有诉求5 （二）宏观政策：财政货币政策有保有压6 （三）金融领域：活跃资本市场、强监管并行7 （四）产业政策：数字经济是重点领域7 （🖂）深化改革：明确5大主要方向8 二、2月下半月至3月上半月政策跟踪10 （一）各类会议10 （二）新闻发布会/公开演讲/重要文章12 （三）法律法规及各类规范性文件16 图表目录 图表1今年及去年两会期间，对稳增长、政策储备的表态对比5 图表2宏观政策的增量信息点6 图表3资本市场相关增量信息7 图表4产业政策相关增量信息8 图表5改革领域相关增量信息9 图表62月下半月至3月上半月各类会议一览10 图表72月下半月至3月上半月各类发布会及重要文章一览13 图表82月下半月至3月上半月各类政策一览16 一、政府工作报告之外的5个增量 （一）大基调：高层对稳增长有诉求 两会期间的第一个增量信息是：稳增长有诉求、困难有预期、政策有储备。 稳增长有诉求，一是总书记表态较去年有转变，今年是“利用一切有利条件，看准了就抓紧干”，延续了去年12月中央经济工作会议的提法，去年是“不要有大干快上的冲动” （参考《寻找“新”定价——极简解读中央经济工作会议》）。二是与经济发展高度相关的两个部委——国家发改委、财政部均出席经济记者会，去年这两个部委并未出席部长通道，此前2020-2022年均有出席部长通道。 困难有预期，国新办吹风会提到“今年实现5%的增速需要攻坚克难”；国家发改委也表示是“奋力一跳能够实现的目标”。 政策有储备，或指向中央财政有加杠杆空间。国新办解读《政府工作报告》吹风会提到，“中国政府负债率不到60%……如果说将来中国经济遇到超预期的冲击，或者国际环境发生超预期变化，我们政策工具箱里还有储备工具”，结合3月6日财政部的“优化中央和地方政府的债务结构”，或指向中央财政仍有进一步加杠杆空间。 图表1今年及去年两会期间，对稳增长、政策储备的表态对比 2024年 2023年 3月5日总书记参加江苏代表团审议 江苏作为东部发达省份和经济大省，要坚定信心、鼓足干劲、勇挑大梁，为全国大局作出更大贡献；要抓住一切有利时机，利用一切有利条件，看准了就抓紧干，把各方面的干劲带起来 树立正确的政绩观也就在这里，功成不必在我，功成必定有我；新班子起来了，一定要注意啊，不要有大干快上的冲动，也就是不能不按规律办事，急功近利、急于出成绩。要把这种浮躁心理、急躁心态都压下来，扎扎实实、踏踏实实地搞现代化建设 部长通道及记者会出席机构 【记者会】国家发改委、财政部、商务部、央行、证监会；外交部；教育部、人社部、住建部、国家疾控总局 【记者会】外交部 【三次部长通道】科技部、水利部、农业农村部、国资委；工信部、民政部、生态环境部、交通运输部、国家市场监管总局；文旅部、海关总署、国家金融监管总局、国家体育总局、国家知识产权局 【三次部长通道】工信部、科技部、生态环境部；住建部、应急管理部、国家市场监管总局；国家体育总局、国家统计局、自然资源部 对经济目标实现难度的表述 【3月5日，国新办解读《政府工作报告》吹风会】今年实现5%左右的增速完全是有可能的。当然，很多事情都是要经过努力而实现的，今年实现5%的增速需要攻坚克难，需要各方面继续努力【3月6日，经济主题记者会，国家发改委】这一目标符合“十四🖂”规划的年度要求，与经济增长的潜力基本匹配，是一个积极向上、奋力一跳能够实现的目标 【3月6日，国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会】5%左右的预期目标符合经济运行走势，符合经济发展规律；【3月12日，第三场“部长通道”，国家统计局】对中国经济运行整体好转、实现5%左右的增长预期目标充满信心 对政策储备的表述 【3月5日，国新办解读《政府工作报告》吹风会】从财政金融状况来看，中国政府负债率不到60%，金融总体稳健，宏观政策还有比较大空间。为了实现这个目标，《政府工作报告》中提出了很多重大政策，如果说将来中国经济遇到超预期的冲击，或者国际环境发生超预期变化，我们政策工具箱里还有储备工具 【3月6日，国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会】我们将进一步加强经济监测预测预警和政策预研储备，不断丰富政策工具箱，坚持底线思维 资料来源：中国政府网，新华社，光明网，人民日报，中国新闻网，华创证券整理 （二）宏观政策：财政货币政策有保有压 两会期间的第二个增量信息是：宏观政策切实增强一致性评估，财政货币政策做到有保有压。 宏观政策的一致性评估，今年在实施层面或有比较明确流程。2022年，国家发展改革委牵头建立了政策文件评估机制，“国务院各部门出台文件凡涉及宏观经济稳定和市场预期稳定的，由国家发展改革委开展宏观政策取向一致性评估”。今年，国家发改委将“进一步强化评估的要求，明确评估范围，完善评估流程”。 财政、货币、信贷政策，做到有保有压，有进有退。 “保”和“进”：一是超长期特别国债，国家发改委明确若干个支持领域（科创、城乡融合、区域协调、粮食能源安全、人口高质量发展等）；央地分配上，今年1万亿增量或有一半左右转移支付给地方。二是货币、信贷政策将继续支持经济运行和重点领域。总量上，“后续仍然有降准空间”、“统筹兼顾银行业资产负债表健康性，继续推动社会综合融资成本稳中有降”。结构上，央行明确了支持“金融�篇大文章”、设备更新改造的具体工具；金融监管总局明确支持汽车消费（“研究降低乘用车贷款首付比”）、科创企 业、“新三样”出口及海外仓布局。