商品研究晨报

期货研究 2024年03月15日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：高位震荡3 白银:跟随上涨3 国 泰铜：美元指数回升，限制价格上方空间5 君铝：在19200附近震荡7 安 期氧化铝：持续区间震荡7 货锌：高价反噬消费，短期存压力9 研 究铅：多空交织，高位盘整11 所 镍：原料偏紧，电积成本上移13 不锈钢：弱稳震荡运行13 锡：库存继续累库15 工业硅：弱势震荡格局延续17 碳酸锂：宽幅震荡19 铁矿石：需求预期坍塌，估值回调21 螺纹钢：成交低迷，弱势震荡23 热轧卷板：弱势震荡23 硅铁：需求反馈不足，震荡承压25 锰硅：需求反馈不足，震荡承压25 焦炭：停产检修范围扩大，震荡偏弱27 焦煤：震荡偏弱27 动力煤：坑口集中调降，震荡偏弱29 集运指数（欧线）：高位震荡，暂时观望31 玻璃：短期逐步进入震荡市33 对二甲苯：芳烃调油逻辑再起，趋势转强34 PTA：成本支撑，趋势偏强34 期货研究 MEG：逢低多34 橡胶：震荡偏强37 合成橡胶：高位震荡格局延续，成本支撑明显39 沥青：窄幅震荡41 LLDPE：短期偏强震荡43 PP:短期震荡趋势偏弱45 烧碱：偏弱震荡46 纸浆:高位震荡48 甲醇：继续震荡50 尿素：短期现货偏弱，盘面承压运行52 苯乙烯：偏强震荡54 纯碱：短期弱势震荡55 LPG：仍是震荡市56 短纤：趋势偏弱58 PVC：小幅转强，下方仍有支撑59 燃料油：涨势延续，仍然强于低硫61 低硫燃料油：跟随原油上涨，高低硫价差窄幅震荡61 棕榈油：关注马来棕榈油出口情况63 豆油：跟随棕榈油上涨63 豆粕：震荡65 豆一：震荡65 玉米：区间运行67 白糖：偏强震荡69 棉花：关注下游需求棉价偏弱震荡71 鸡蛋：震荡调整73 2024年3月15日 商品研究 黄金：高位震荡 产业服务研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 白银:跟随上涨 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 -0.31% 504.50 -0.69% 黄金T+D 480.00 -0.39% 503.70 -0.61% Comex黄金2304 2150.80 -1.60% - 伦敦金现货 0.00 -100.00% - - 沪银2406 6155 -0.03% 6119.00 -0.68% 白银T+D 6160 0.02% 6121 -0.68% Comex白银2403 24.340 -1.38% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 24,568 -29,938 40,592 -1,892 Comex黄金2404 291,891 75,866 298,803 -16,718 沪银2406 366,586 -414,453 601,348 8,303 Comex白银2403 73,496 26,496 114,567 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 #N/A #N/A SLV白银ETF持仓（前天） 13,028.40 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,081 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 18,037,962 -55,391 沪银（千克） 1,115,768 12017 Comex白银（金衡盎司）（前日） 285,192,030 920,774 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -1.34 -0.93 -0.41 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 123.44 2.98 120.46 白银T+D对AG2308价差 -2 -3 1 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,238 -170 1,409 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 102.85 #N/A 美元兑人民币（CNY即期） 7.18 #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.20 -0.04% 欧元兑美元 1.09 -0.16% 美元兑日元 147.05 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、国务院：组织开展全国汽车以旧换新促销活动，引导金融机构加强对设备更新支持；加快建筑和 期货研究 市政基础设施领域设备更新。 2、国家金融监管总局：促进金融与房地产良性循环，加快推进城市房地产融资协调机制落地见效；把服务新质生产力作为关键着力点，加大对建设现代化产业体系的金融支持。 3、220亿美元规模30年期美债标售需求强劲，美债收益率总体仍连升三日；耶伦：美国利率不太可能跌回疫情前水平，租金涨势放缓将推动通胀回落。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日公布美国2月CPI，核心同比环比均超预期，黄金xiaofu跌落。当黄金突破前期四次未能突破的高点后，量化集体给出强烈做多信号，黄金买盘情绪高涨，持续创出历史新高。周五非农新增就业虽强于预期，但上升至3.9%的失业率继续给与黄金上涨动能。目前牛市上涨行情中不轻易言顶，且黄金明显对弱于预期的数据反应更为激烈，但当黄金的上涨和全球大类资产表现未能同步共振时，需要关注价格是否过分pricein了未来上涨预期，当下我们认为黄金或阶段性迎来回调。 期货研究 2024年03月15日 商品研究 铜：美元指数回升，限制价格上方空间 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 71,570 1.63% 71870 0.42% 伦铜3M电子盘 8,912 -0.09% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 208,137 99,449 214,126 31,481 伦铜3M电子盘 29,590 -18,120 272,275 13,384 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 186,201 7,977 - - 伦铜 108,050 -875 13.65% -0.69% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -93.54 -96.3 2.76 保税区仓单升水 54 57 -3 保税区提单升水 54 56 -2 上海1#光亮铜价格 65,300 64,100 1,200 现货对期货近月价差 -60 -35 -25 近月合约对连一合约价差 -140 -160 20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 224 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -642 -457 -185 沪铜连三合约对LME3M价差 -531 -330 -201 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,386 1,812 574 再生铜进口盈亏 -1,850 -1,167 -683 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国通胀顽固，2月PPI同比超预期涨1.6%，创去年9月来最高，环比加速涨0.6%，是预期的2 倍，核心PPI环比也加速上涨。 西部矿业：玉龙铜矿选厂一二车间矿石处理量已提升至2280万吨/年，提升铜、铅锌等资源储备。根据市场消息，中国大型铜冶炼厂召开会议，同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料的供应短 期货研究 缺。 卫星监测数据显示，与去年同期相比，今年前两个月有更多的全球铜冶炼厂没有开工，主要原因是中国的铜冶炼厂不活跃。 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格高位震荡；沪铜指数小幅上涨。美国PPI通胀超预期升温，为美联储降息泼冷水，美元指数回升。进口铜精矿现货TC持续弱势，海外铜矿供应扰动增强，远期TC依然存在下降空间。国内冶炼企业亏损较大，二季度将密集检修，且冶炼厂会议强化减产预期。国内再生铜供应扰动增强，再生铜进口亏损扩大，精废价差大幅回升，处于盈亏平衡点上方。终端消费处于修复期，企业面临补库周期，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例稍有回落。国内现货对期货贴水扩大，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水稍有缩窄。整体来看，美元指数回升，施压风险资产价格。基本面上，国内仓单库存增加，现货持续贴水，且精废价差持续扩大，或限制铜价上方空间。 2024年03月14日 商品研究 铝：在19200附近震荡 国泰君安 期【基本面跟踪】 货 研铝基本面数据 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2403收盘价 19150 -85 20 335 555 沪铝2403夜盘收盘价 19195 45 - - - LME铝3M收盘价 2256 -6.5 4 35.5 46 沪铝2403成交量 138622 37784 33444 #N/A -18680 沪铝2403持仓量 175900 -16235 -31883 #N/A 38277 LME铝3M成交量 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A LME注销仓单占比 38.01% -0.08% -1.77% -0.03% -15.43% LME铝cash-3M价差 -46.4 -0.3 0.0 -10.9 0.1 近月合约对连一合约价差 40 50 20 25 -60 买近月抛连一跨期套利成本 55.85 -5.83 -2.77 -6.00 5.78 氧化铝 沪氧化铝2403收盘价 3237 0 35 119 337 沪氧化铝2403夜盘收盘价 2723 2725 - - - 沪氧化铝2403成交量 15 15 -45 -60 -105 沪氧化铝2403持仓量 3810 2505 2460 1875 2310 近月合约对连一合约价差 -13 -12 -2 -13 -13 买近月抛连一跨期套利成本 390.49 1.38 4.26 12.77 37.50 现货市场 电解铝 现货升贴水 10 40 50 10 30 上海保税区Premium 120 0 0 5 20 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 250 0 2.5 5 57.5 预焙阳极市场价 4566 0 0 0 -163 佛山铝棒加工费 270 -60 -50 10 -150 山东1A60铝杆加工费 500 0 0 150 -50 铝锭精废价差 319 -49 -29 143 234 电解铝企业盈亏 2434 112.65 227.8 588.5 35.6 铝现货进口盈亏 42 -64.2 6.6 264.5 -25.7 铝3M进口盈亏 -130 -41.5 50.6 308.3 78.9 铝板卷出口盈亏 #N/A #N/A #N/A #N/A #N