商品研究晨报-能源化工

期货研究 2024年02月23日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：震荡市，PXN走强2 PTA：节后偏弱2 MEG：谨慎追涨2 橡胶：宽幅震荡5 国合成橡胶：偏强运行7 泰沥青：区间震荡9 君LLDPE：区间震荡10 安PP:中期震荡市12 期烧碱：短期震荡，中期偏弱13 货纸浆:震荡运行15 研甲醇：偏强震荡17 究尿素：震荡格局，下方有支撑18 所苯乙烯：偏强震荡20 纯碱：中期仍偏弱21 LPG：短期震荡偏强22 短纤：趋势偏弱23 PVC：夜盘小幅走高，上涨驱动或将有限24 燃料油：震荡走势为主，短期或以窄幅盘整为主26 低硫燃料油：跟随原油波动，高低硫价差短期保持平稳26 期货研究 2024年2月23日 商品研究 对二甲苯：震荡市，PXN走强 PTA：节后偏弱 产业 务 服MEG：谨慎追涨 研 究贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 所 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8592 8522 4.6 9.0 TA405合约 5964 5914 61.4 102.1 EG2405合约 4682 4572 56.0 41.3 月差 2024/2/20 2024/2/21 2024/2/22 变动值 PX（5月-9月） 42 48 66 18 TA5月-9月 70 74 94 20 MEG5月-9月 59 36 66 30 品种间价差 3*TA405-2*PX405 730 698 708 10 3*TA409-2*PX409 604 572 558 -14 TA-EG（5月） 1280 1342 1282 -60 TA-EG（9月） 1269 1304 1254 -50 TA-PF（5月） -1518 -1486 -1454 32 TA-LU（1月） 1700 1611 1592 -19 TA-LU（5月） 1537 1575 1591 16 现货价格 项目 2024/2/20 2024/2/21 2024/2/22 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.1917 7.1893 7.1887 -0.0006 日本石脑油 676 671 682 11 PXCFR台湾人民币价 8524 8518 8573 55 PXCFR台湾 1028 1028 1035 7 PXFOB韩国 1006 1006 1013 7 PXFOB美国海湾 1092 1091 1091 0 华东地区PTA市场价 5925 5900 5940 40 华东地区乙二醇现货市场价格 4670 4592 4647 55 现货加工费 PXN（美元/吨） 352 357 353 -4 PTA（元/吨） 344 320 325 4 MEG油制利润（元） -883 -883 -883 0 MEG煤制利润（元） -741 -795 -873 -78 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 4月亚洲现货在1031成交。尾盘实货4月在1028/1033商谈，5月在1041/1048商谈。2月22日PX估价 PX:尾盘石脑油价格继续上涨，3月MOPJ目前估价在675美元/吨CFR。2月22日PX价格上涨，一单 在1035美元/吨，较2月21日上涨8美元。 PTA：中国大陆装置变动：本周PTA装置暂未明显变化，个别装置负荷小幅提升，目前PTA装置负荷 调整至82%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在88%。备注：2023年 底，考虑浙江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置停车时间 超过两年，暂时从产能基数中剔除；另外，由于嘉通能源2套PTA装置实际产能在300*2万吨，因此2024 年将其单套产能从250万吨调整至300万吨，合计产能基数上修100万吨。2024年1月1日起，中国大陆 地区PTA产能基数调整至8061.5万吨。 2月22日PTA现货价格上涨至5935元/吨，主流基差在05-14。 MEG：据CCF跟踪统计，2月22日MEG本周和下周现货偏高价成交在4680元/吨附近，偏低价成交在 4550元/吨附近，综合考虑现货日均价4615元/吨；3月下期货主流围绕05合约升水7-20元/吨商谈成 交，综合考虑3月下期货日均价4643元/吨；另评估宁波市场现货均价4620元/吨，华南市场非煤制现货 均价4675元/吨（不含合成气制）。（2024.1.26-2024.2.22MEG月结参考价：4671.43元/吨，2024.2.1- 2024.2.22MEG月均价：4651.2元/吨） 截至2月22日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.74%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙 二醇开工负荷在60.9%。 2月21日张家港某主流库区MEG发货2200吨左右；太仓两主流库区MEG发货5500吨左右。 贵州一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于3月中上旬前后起停车检修，预计时间在25天左 右。 安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于3月份停车检修20-30天。 浙江一大型MEG生产企业计划于4月份停车检修部分MEG产能，预计停车时间在30-40天。 聚酯：聚酯检修装置陆续开启，聚酯负荷相应有所提升，不过不少装置尚未完全开满，后续将进一步 跟进。根据初步测算，截至本周四，国内大陆地区聚酯负荷升至83.2%附近。（2024年1月1日起，国内 大陆地区聚酯产能在7984万吨，2月份维持该产能基数。） 宁波一套20万吨聚酯装置于2月22日点火升温，装置配套生产涤纶长丝和短纤，预计下周正常出产 品。 浙江某直纺涤短工厂节前停车检修的三个厂区分别10万吨、7万吨、14万吨短纤产能皆开始升温重 启，预计月底附近满负荷。 桐乡一主流大厂节前检修合计95万吨聚酯长丝装置陆续重启中，其中桐乡一套装置重启后转产阳离 子。 春节假期前后，多数涤纶工业丝大厂开工负荷维持，但部分工厂节前有所下调，节后适度回升。截至 本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在59%左右。（2024年1月起，涤纶工业丝产能基数调至329 万吨） 江浙涤丝2月22日产销整体偏弱维持，零星放量，至下午3点45分附近平均产销估算在3成左右， 江浙几家工厂产销分110%、60%、35%、20%、20%、20%、30%、0%、30%、0%、20%、10%、60%、30%、35%、 40%、10%、40%、20%、50%、60%。 直纺涤短2月22日产销清淡，平均26%，部分工厂产销：30%、20%、20%、30%、20%、20%、80%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 期货研究 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：短期震荡市，做多PXN。市场关注海外调油市场行情3月份中可能启动，PX价格相对坚 挺。2月底开始大量芳烃产品从韩国发往美国，加上3月份韩国PX装置有检修计划，中国进口PX量或出 现萎缩，并且3-4月份国内PX多套装置存在检修可能（恒力/中金/浙石化等），短期PXN较为坚挺，未来 仍有一定的上行空间。PTA装置开工维持，3月份多套装置可能存在检修推迟的情况，对PX的需求有一定 的支撑，因此近期PTA现货加工费迅速收缩。原油方向不明朗，近两周，PX进入上有顶下有底的震荡区间 （8300-8700）。 PTA：短期震荡偏弱。多PTA空PX。节后聚酯装置开工上升至83.5%，PTA装置负荷维持在88%。PTA 基差维持-14元/吨。2月底逸盛石化大连装置检修可能推迟到3月份。3月份如果恒力惠州/逸盛大连/福 海创等装置检修落地，则PTA进入紧平衡。成本端原油和PX价格上方遇到阻力，单边不建议进一步追 高。 MEG：4500-4700区间震荡市，谨慎追涨。华东地区日内基差买盘再次增加，现货基差回升，3月下现 货升水7-20元/吨。本周随着卫星石化重启，装置开工回升至70%。3-4月份红四方/昊源/三宁/黔西化工/榆能/寿阳等合计210万吨煤化工装置存检修计划，开工率将再次下滑。但4700-4800上方获利盘压力较大，进一步上行突破需要看到更多的利好出现，例如聚酯开工修复速度超预期，谨慎追涨。 期货研究 2024年02月23日 商品研究 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 橡胶主力 （05合约） 日盘收盘价（元/吨） 13,760 13,550 210 夜盘收盘价（元/吨） 13,735 13,625 110 成交量（手） 239,740 184,759 54,981 持仓量（手） 159,673 155,070 4,603 仓单数量（吨） 203,490 202,190 1,300 前20名会员净空持仓(手） 30,875 31,524 -649 价差数据 基差 现货-期货主力 -710 -750 40 混合-期货主力 -1,130 -1,140 10 月差 RU05-RU09 -145 -150 5 现货市场 外盘报价 RSS3（美元/吨） 2,200 2,180 20 STR20（美元/吨) 1,620 1,610 10 SMR20(美元/吨） 1,580 1,570 10 SIR20（美元/吨） 1,560 1,550 10 替代品 齐鲁丁苯（元/吨） 12,800 12,800 0 齐鲁顺丁（元/吨） 12,950 13,000 -50 青岛市场进口胶行情 品种 近港 现货 涨跌 泰标(美元/吨） 1545-1550 1560-1565 5 泰混(美元/吨） 1525-1535 1540-1545 5 马标(美元/吨） 1540-1545 1550-1555 5 马混(美元/吨） -- -- - 非洲10#(美元/吨） 1450-1455 1465-1475 5 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周半钢胎样本企业产能利用率为62.89%，环比上周+46.90个百分点，同比-15.13个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为50.57%，环比上周+36.90个百分点，同比-23.20个百分点。 当前海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，原料价格易涨难跌，供应端推涨胶价。假期过后，天胶社会库存高位运行，需求端开工有提振，但原料补库节奏尚需时间启动，胶价上涨持续性 期货研究 有待进一步观察。 期货研究 2024年02月23日 商品研究 合成橡胶：偏强运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （02合约） 日盘收盘价（元/吨） 13,075 12,910 165 成交量（手） 16,125 17,225 -1100 持仓量（手） 11,803 12,564 -761 成交额（万元） 104,755 111,182 -6426 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 -175 -10 -165 月差