商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：再创历史新高2白银:小幅回落2铜：国内现货贴水扩大，限制价格上涨4铝：突破一年半以来的高点6氧化铝：持续区间震荡6锌：现货交投边际走弱，中期震荡8铅：临近假期补库收缩，回调运行10镍：短期支撑，中期承压12不锈钢：多空博弈，低位震荡12锡：库存继续累库14工业硅：节前建议谨慎持仓16碳酸锂：宽幅震荡18 2024年4月3日 黄金：再创历史新高 白银:小幅回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美国3月ISM制造业指数意外扩张，结束16个月连续收缩，物价、新订单、生产齐涨。 2、伊朗驻叙利亚领事馆所在建筑遭以色列空袭，布油连创五个月新高。 3、OpenAI将允许直接使用ChatGPT，无需注册；亚马逊正训练大模型“奥林巴斯”，目标年中超越Claude。。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 黄金期货主力大涨，沪金最高触及532.54元/克，日内涨幅达到2.17%。从驱动来看，3月FOMC会议的鸽派论调对黄金的影响仍在延续，当美联储不再把二次通胀当作影响货币政策的风险之后，黄金在商品表现偏强的情况下同步上涨。与此同时，全球地缘政治趋于不稳定，俄罗斯恐袭事件被怀疑涉乌、安理会通过巴以冲突停火协议但美国弃权等事件均造就一定的避险需求涌向黄金。同样隐含的货币属性使得比特币与黄金同涨。从交易层面，今日外盘COMEX因耶稣受难日而休市，内盘基于对黄金持续上涨的一致预期而增仓上行，而且现货存在一定的买盘。此外，部分大户有进行移仓、远月增仓的迹象，进一步推升金价。 2024年04月03日 铜：国内现货贴水扩大，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美国2月职位空缺略高于预期，自主离职率为2020年以来最低，裁员数创近一年最高。 欧元区3月制造业PMI终值46.1，创三个月新低。欧元区各国制造业表现分化，德国、法国PMI继续萎缩，意大利、西班牙恢复增长。 Adani旗下12亿美元印度铜冶炼厂已开始发送阴极铜，初始年产能将达50万吨。 Codelco公司2023年铜产量为132.5万吨，为25年来最低水平，2022年产量为144.6万吨。 日本铜冶炼商住友金属矿业株式会社表示，计划在2024/25财年生产454,000吨精炼铜，较前一年度提升19.8%。 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格上涨；沪铜指数高开。美国劳动力市场需求稳定，美元指数高位震荡。进口铜精矿现货TC走低，海外铜矿供应扰动较大，远期TC依然有可能下降。国内冶炼企业亏损扩大，部分冶炼厂原料投炉量减少，冶炼厂产量下降预期不断增强。国内再生铜供应增加，再生铜进口亏损扩大，精废价差回升，处于盈亏平衡点上方。高铜价压制下游需求，企业补库动力不足，沪铜仓单库存持续增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水扩大，沪铜近远月贴水收窄；伦铜0-3现货贴水收窄。整体来看，美元指数坚挺，从定价端施压风险资产价格。基本面上，国内仓单库存持续增加，现货贴水，精废价差过大等，将限制价格回升空间。 2024年04月03日 铝：突破一年半以来的高点 氧化铝：持续区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 主力合约昨日价格略有回落后继续上行，收在19810，较前一交易日上涨40元/吨。主力合约AL2405合约，成交量减少3.39万手，持仓量下降8757手。夜盘持续上行，收在19860。 重要数据： SMMA00铝升贴水上涨20元/吨，至贴水90元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落20元/吨，260元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2405低开后震荡，收在3326，较前一交易日下跌26元/吨，成交量回落2.02万手，持仓量增加3243手。夜盘高开回落，收在3315。 简评： 铝主力合约继续向上突破19800附近前高，达到2022年铝价高位回落时的价格，目前站稳19500。上行动能不减的情况下，长达一年半有余的横亘格局将被彻底破局。沪铜价格并未形成有力的回调，有色大板块同样保持了相对偏强的走势，这亦令沪铝能继续在目前关键位置保持向上动能。从近期铝价核心定价的驱动看，供需边际上处进入去库周期的低库存，理论上可对铝价形成向上提振。然而我们仍倾向看上周铝锭社库的季节性峰值出现后，后续铝市可能迎来的格局或将是“存量”上的低库存+边际“去库”上的缓斜率。铝价在微观定价上依然缺乏单一方向强有力的冲突点，此波较大程度恐来自宏观资金推动。 氧化铝上周区间震荡，重心在3200-3300上下。氧化铝现货端尤其是山西地区仍偏弱势，云南电解铝复产继续令南高北低的格局延续，山东氧化铝亦海陆联运发往西南，但晋豫报价依然承压，整体市场并未出现强冲突点，盘面资金青睐不多。 2024年04月03日 锌：现货交投边际走弱，中期震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美国2月职位空缺略高于预期，自主离职率为2020年以来最低，裁员数创近一年最高。（华尔街见闻） 行业：广东省2024年重点建设项目计划涉及铅锌项目8个，包括：太湖能谷华南制造产业新城项目（建设100GWh的铅碳电池生产基地、60万吨铅基电池循环应用产业基地）；（长兴太湖）仁化县20GWh大 规模储能用AGM铅碳电池智造项目；（长兴太湖）仁化县60万吨/年废旧铅基电池回收项目；广东宏远10万吨废铅酸蓄电池及3.7万吨含铅废料综合处置利用项目；鹤山市正和有色金属有限公司鹤山市白云地铅锌矿绿色智能全资源化利用建设项目；交投倬粤年产1GWH锌离子电池生产基地；电炉炼钢灰环保治理项目；江门市津瀚金属制品有限公司热浸锌钢管制造项目。（广东省发改委） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期受到进口锌锭冲击影响，社库仍在持续累积，去库拐点晚于往年。价格回升后下游交投活跃度边际走弱，锌价上方空间仍需锚定终端消费，预计供需双弱背景下或难有趋势性突破，中短期内仍以区间震荡运行为主。此外，预期供应产量承压叠加锌锭厂库水位偏高、合金产量增加等客观因素，预计显性库存水位偏低仍将支撑跨期正套的盈亏比。 2024年04月03日 铅：临近假期补库收缩，回调运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美国2月职位空缺略高于预期，自主离职率为2020年以来最低，裁员数创近一年最高。（华尔街见闻） 行业：广东省2024年重点建设项目计划涉及铅锌项目8个，包括：太湖能谷华南制造产业新城项目（建设100GWh的铅碳电池生产基地、60万吨铅基电池循环应用产业基地）；（长兴太湖）仁化县20GWh大规模储能用AGM铅碳电池智造项目；（长兴太湖）仁化县60万吨/年废旧铅基电池回收项目；广东宏远10万吨废铅酸蓄电池及3.7万吨含铅废料综合处置利用项目；鹤山市正和有色金属有限公司鹤山市白云地铅锌矿绿色智能全资源化利用建设项目；交投倬粤年产1GWH锌离子电池生产基地；电炉炼钢灰环保治理项目；江门市津瀚金属制品有限公司热浸锌钢管制造项目。（广东省发改委） 【趋势强度】 铅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 原生铅减产引致市场对于交割货源偏紧的担忧，且原生铅去库斜率较大，进一步增强市场对于后续仓单库存不足的预期，此前在资金扰动下价格冲高。但高价在极大程度上反噬消费，现货贴水程度迅速走阔。此外，内强外弱格局下进口亏损迅速缩窄，而LME显性库存处于高位，进口铅锭冲击亦限制上方空间。中期角度来看，逐步过渡至消费淡季，产业链电池成品库存偏高，沪铅回调运行。 2024年04月03日 镍：短期支撑，中期承压 不锈钢：多空博弈，低位震荡 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联，镍矿商淡水河谷印尼公司(PT Vale Indonesia)今年的目标是产出约7.08万吨镍锍，与2023年的7.0728万吨产量相当。与此同时，该公司发言人Bayu Aji表示，该公司仍在等待新的特别采矿许可证，以便在2025年以后开展业务。Bayu Aji表示:“我们希望能尽快拿到许可证。”他补充说，新的许可证对公司推进其投资计划至关重要。 根据钢联，格林美3月25日公告，格林美香港、新展国际、DARROW、ECOPRO、香江国际、科力特、格林特与格林美（印尼）共同签署《关于建设印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（镍中间品）（2.0万吨镍/年）项目的增资协议》。根据协议，各方同意在印尼Morowali县IMIP园区内，共同投资建设红土 镍矿湿法冶炼年产2.0万金属吨新能源用镍原料（镍中间品）冶炼厂。其中，格林美（印尼）是该项目的实施主体，项目建设投资不超过4亿美元（约合人民币28亿元），设计年产2万吨金属镍产能，预计可以实现超产达到年产2.3万吨金属镍的产能。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日沪镍收涨1.96%至132590元/吨，不锈钢收涨1.28%至13455元/吨。镍价短期区间震荡，警惕资金面和消息面的扰动，关注逢反弹高位做空的思路。印尼镍矿配额审批有所加速但尚未完成，而印尼近期船期偏紧，叠加MHP流通资源偏紧，仍需警惕多头资金的炒作行为。但是，昨日镍价回升后，现货升水再回承压，现货成交整体一般，供需宽松格局仍限制上方空间。从二季度至年中来看，纯镍供应整体施压，若印尼相关问题恢复，叠加印尼力勤和青美邦等MHP项目如期投产，国内新能源镍结构性紧缺问题有望缓和。从不锈钢来看，国内消费政消提供亮点，三大家电4月排产增加16.6%，汽车行业受到新能源汽车的支撑表现尚可，但是现实需求依然存在压力，仓单高库存有待消化，但目前不锈钢估值已相对偏低。若钢价二次触底，建议之后关注逢低做多的机会。 2024年4月3日 锡：库存继续累库 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyu