固收周报：短期债市波动加大

证券研究报告 固定收益 固收周报 固定收益/固收周报 短期债市波动加大 ——固收周报（2024.03.04-2024.03.08） 利率债：收益率下行，期限利差收窄。2024年03月01日-2024年03月08日期间，央行总计开展600.00亿元逆回购操作，共14,110.00亿元逆回购到期，全口径下净回笼资金13,510.00亿元。银行间资金价格上行，其中，DR001上行2.40BP；DR007上行4.31BP。利率债一级市场发行4,278.78亿元，净融资额为1,604.81亿元。二级市场国债现券收益率走势下行。2024年03月01日-2024年03月08日期间，国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率分别下行3.08BP、4.99BP、5.43BP、7.76BP、8.50BP，10Y-1Y期限利差从58.42BP收窄至53.00BP。 信用债：到期收益率下行。2024年03月04日-2024年03月10日期间，信用债一级市场新发行1,271只，发行规模共计10,009.11亿元，净融资额为1,120.48亿元。按债券发行种类分类，中期票据发行只数占信用债发行总数比例最大；按债券评级分类，AAA级发行规模占总发行量62.86%；AA级以下及未统计的信用债占信用债总发行量8.03%。期限方面，信用债发行主要以1年以内为主。按行业分类，建筑业发行只数最多。二级市场多数城投债到期收益率下行。其中，AA-评级的5年期城投债收益率下行幅度最大，为18.50BP。中短期票据方面各评级各期限票据到期收益率同样多数下行，AA-评级的5年期中期票据到期收益率下行幅度最大，为6.64BP。 大类资产周观察：美三大股指出现下行：道指周跌0.93%，标普500指数周跌0.26%，纳指周跌1.17%；欧洲三大股指涨跌互现。德国DAX指数周涨0.45%，法国CAC40指数周涨1.18%，英国富时100指数周跌0.30%。美债收益率下行，美元指数走弱，非美货币走强，黄金价格周内走高，原油价格下行。 ◼ 投资建议 短期债市波动加大。近期在数据真空期和流动性宽松预期影响，债市收益率显著下行。我们预计超长期国债将供给增加，长债收益率或存回调压力；虽然在资产荒背景下，机构配置动力依然较足，但是短期受供给和交易拥挤等因素影响，债市波动加大，调整仍是机会；长期来看权益资产配置的性价比提升。 ◼ 风险提示 地缘政治风险；美联储货币政策超调；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 郑嘉伟 E-mail： zhengjiawei@yongxingsec.com SAC编号： S1760523080003 相关报告： 《经济动能回正》 ——2024年03月10日 《短期资金面偏宽松，债市平稳跨月》 ——2024年03月10日 《融资需求回升，结构有所优化》 ——2024年03月01日 2024年03月13日 固收周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 利率债：收益率下行，期限利差收窄.................................................. 4 1.1. 流动性观察：流动性净回笼，银行间资金价格上行........................ 4 1.2. 一级市场发行：净融资额增加 ........................................................... 5 1.3. 二级市场交易：国债现券收益率下行，期限利差收窄 .................... 7 2. 信用债：到期收益率下行 ..................................................................... 9 2.1. 一级市场发行：发行量环比小幅减少 ............................................... 9 2.2. 二级市场交易：信用债到期收益率多数下行 ................................. 11 2.3. 一周信用违约事件回顾 ..................................................................... 12 3. 大类资产周观察 .................................................................................. 12 3.1. 美股指数下行 ..................................................................................... 12 3.2. 美债收益率下行 ................................................................................. 13 3.3. 美元指数走弱，非美货币走强 ......................................................... 13 3.4. 周内原油黄金价格分化 ..................................................................... 13 4. 投资建议.............................................................................................. 14 5. 风险提示.............................................................................................. 14 图目录 图1: 央行每周公开市场投放与回笼 (含MLF、SLO、SLF)（亿元） ........ 4 图2: 存款类机构质押式回购加权利率曲线(%) .............................................. 4 图3: 上交所国债质押式回购加权利率曲线(%) .............................................. 4 图4: 存款类机构质押式回购加权利率近一年走势(%) .................................. 5 图5: 上交所国债质押式回购加权利率近一年走势(%) .................................. 5 图6: 银行间质押式回购加权利率近一年走势(%) .......................................... 5 图7: 上海银行间同业拆放利率近一年走势(%) .............................................. 5 图8: 每周一级市场发行、偿还与净融资额情况 ............................................. 6 图9: 国债到期收益率曲线(%) .......................................................................... 8 图10: 国开债到期收益率曲线(%) .................................................................... 8 图11: 中债国债到期收益率近一年走势(%) .................................................... 9 图12: 中债国开债到期收益率近一年走势(%) ................................................ 9 图13: 国债期限利差近一年走势（BP） .......................................................... 9 图14: 国开债期限利差近一年走势（BP） ...................................................... 9 图15: 信用债发行与到期规模 ........................................................................... 9 图16: 信用债发行（按主体评级分类） ......................................................... 11 图17: 信用债发行（按发行期限分类） ......................................................... 11 图18: 城投债到期收益率一周变动情况（BP） ............................................ 12 图19: 中短期票据到期收益率一周变动情况（BP） .................................... 12 图20: 发达经济体主要资本市场表现 ............................................................. 12 图21: 新兴经济体主要资本市场表现 ............................................................. 12 图22: 中债国债到期收益率曲线(%) .............................................................. 13 图23: 美国国债到期收益率曲线(%) .............................................................. 13 图24: 美元指数与人民币汇率 ......................................................................... 13 图25: 日元、欧元、英镑兑美元汇率 ............................................................. 13 图26: 原油期货价格指数（美元/桶） ............................................................ 14 图27: 黄金价格指数（美元/盎司） ................................................................ 14 表目录 表1: 存款类机构质押式回购加权利率一周变化(%) ...................................... 4 表2: 上交所国债质押式回购加权利率一周变化(%) ...................................... 5 固收周报 请务必阅读报告正文后各项声明 3 表3: 利率债发行一览 ......................................................................................... 7 表4: 中债国债到期收益率一周变化(%) ........................................