非银金融行业周报：两强两严，提升市场韧性

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年3月11日 行业研究报告 非银金融（801790） 两强两严，提升市场韧性——非银金融周报（2024.3.4-2024.3.10） 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 陈铄 投资咨询证书号 S0620520110003 电话 025-58519171 邮箱 chenshuo@njzq.com.cn 一周市场表现回顾。年初至今，非银金融指数累计上涨0.73%，沪深300指数累计上涨3.32%，非银金融板块跑输沪深300指数2.59个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第十。本周，非银金融板块下跌2.37%，沪深300指数累计上涨0.20%，非银金融板块跑输沪深300指数2.57个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第二十八。从个股表现来看，板块内个股整体以调整为主、多元金融股调整幅度居前，涨幅前五的个股分别为华铁应急、仁东控股、国联证券、中国人保、江苏金租，跌幅前五的个股分别为九鼎投资、华金资本、新力金融、*ST民控、方正证券。从估值来看，当前非银金融行业各细分板块估值均处于低位，截至2024年3月8日，券商板块估值为1.16倍PB，低于行业近十年历史估值中枢1.67倍PB，保险板块估值为0.92倍PB，低于行业近十年历史估值中枢1.84倍PB。 券商政策跟踪。1）3月5日，十四届全国人大二次会议在人民大会堂举行开幕会。国务院总理李强作政府工作报告，对2024年金融工作方向进行明确：一是财政政策强调要适度加力、提质增效，赤字率按3%安排赤字规模4.06万亿，地方政府专项债券3.9万亿元，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年发行1万亿元；二是货币政策要灵活适度、精准有效，加强总量和结构双重调节，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降，畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转；三是强调增强资本市场内在稳定性，该说法为政府工作报告中首次提及，精准回应了当前投资者对资本市场的殷切期待；四是强调有效防范化解重点领域风险，重点提及房地产、地方债务、中小金融机构等风险，维护经济金融大局稳定。2）吴清主席在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上答记者问，为下一 阶段监管工作定调：一是监管工作重点突出“两强两严”，明确投资者是市场之本、上市公司是市场之基，要依法从严监管市场，依纪从严管理队伍，对重点领域的重大违法行为重点严打；二是重点强调中小投资者保护，把公开公平公正作为最重要的原则，把保护投资者特别是中小投资者合法权益是证监会最重要的中心任务；三是监管工作重点围绕严把入口、狠抓日常、畅通出口、压实责任，以进一步提高上市公司质量、让投资者获得更好的回报；四是在增强资本市场内在稳定性方面，重点围绕“一个基石”和“五个支柱”，强化资本市场内生稳定机制建设，提升市场韧性。 保险政策跟踪。1）3月5日，十四届全国人大二次会议在人民大会堂举行开幕会。国务院总理李强作政府工作报告，关于保险行业重点提及以下事项：一是在全国实施个人养老金制度，积极发展第三支柱养老保险，预计个人养老金即将步入全面推广阶段；二是推进建立长期护理保险制度，相较2023年政府工作报告“稳步推进长期护理保险制度试点”更进一步，预计长期护理保险制度将从试点阶段进入全面建设阶段。2）3月9日，住建部部长倪虹在答记者问时提出聚焦稳将聚焦稳市场、防风险、促转型这三方面开展工作，指导地方建立城市房地产融资协调机制，按照“一项目一方案”提出项目“白名单”，强调一视同仁支持不同所有制房地产企业合理融资需求。 券商行业动态跟踪。据券商中国报道，3月6日，民生证券召开股东大会和董事会，推举产生新任董事长顾伟，顾伟此前担任国联集团总裁，国联集团正式入主民生证券，预计后续国联证券与民生证券的整合将加速推进。本周国海证券发布2023年年报，2023年公司实现营业收入41.88亿元，同比增长15.81%，实现归母净利润3.27亿元，同比增长31.18%。从各细分业务来看，公司经纪、投行、资管、利息净收入均同比下滑，自营投资在去年同期低基数的基础上实现同比增长，成为公司业绩实现正增的主要驱动因素。 保险行业动态跟踪。本周中国平安发布关于推动“提质增效重回报”暨2023年度现金分红计划的公告，公司表示坚持稳定和可持续的现金分红政策、牢固树立回报股东意识，预计2023年度全年现金分红总额（包含 已派发的2023年度中期股息、尚待本公司董事会和股东大会审议通过的2023年度末期股息）占归母净利润比例不低于40%。2024年，预计公司仍将保持现金分红频次，与投资者共享本公司高质量发展成果，切实增强投资者获得感。 本周重点公司公告。1）海通证券发布回购公司A股股份进展，截至2024年2月29日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份占公司总股本的比例为0.1220%，已支付总金额为人民币1.38亿元。2）国金证券发布回购方案，回购资金总额为5000万-1亿元，回购价格不超过人民币12元/股，回购资金来源为公司自有资金，回购用途为减少公司注册资本。3）西部证券发布回购方案，回购资金总额为5000万-1亿元，回购价格不超过人民币8.26元/股，回购资金来源为公司自有资金，回购股份将用于股权激励或员工持股计划。4）国海证券发布2023年年报，2023年公司实现营业收入41.88亿元，同比增长15.81%，实现归母净利润3.27亿元，同比增长31.18%。 投资建议：近期，监管密集发声，围绕加强市场监管、提振市场信心相关动作频出，后续市场信心恢复可期，券商和保险板块均有望表现出贝塔属性迎来反弹。从券商板块来看，在监管全面趋严、“两强两严”监管总基调下，建议重点关注头部券商及存在并购重组预期的相关个股，包括中信证券、中国银河；保险板块估值处于历史低位，寿险开门红价值表现有望超出市场预期，资产端方面近期受地产行业相关传言影响板块出现调整，但预计后续随着权益市场企稳，保险股仍有望表现出贝塔属性，建议关注中国太保、新华保险。 风险提示：寿险开门红表现不及预期，长端利率持续下行，权益市场持续调整。 图表1：各行业2024年初至今涨跌幅（截至20240308） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表2：各行业本周涨跌幅（20240304-20240308） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表3：非银金融板块个股涨跌幅（20240304-20240308） 个股 涨跌幅 个股 涨跌幅 华铁应急 8.32% 九鼎投资 -7.23% 仁东控股 2.87% 华金资本 -7.95% 国联证券 0.90% 新力金融 -8.00% 中国人保 0.00% *ST民控 -9.76% 江苏金租 -0.26% 方正证券 -11.10% 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表4：券商板块PB（截至20240308） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表5：非银金融板块成交额（截至20240308） 资料来源：Wind，南京证券研究所 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。