非银金融行业跟踪周报：“两强两严”提升监管质效，资本市场长期健康发展可期

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 “两强两严”提升监管质效，资本市场长期健康发展可期 增持（维持） 投资要点 吴清主席首秀即揭露“两强两严”监管思路：3月6日，证监会新任主席吴清在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上进行了上任以来的首次公开发声，阐释了资本市场的监管理念，定调监管工作的重点为“两强两严”。其中强即强本强基，投资者是市场之本，上市公司是市 场之基，监管在加强对投资者的保护，增强投资者对市场的信心的同时，也必须聚焦提高上市公司质量，提升投资价值。严即严监严管，依法从严监管市场，依纪从严管理队伍，对造假欺诈、操纵市场、内幕交易等触碰底线的违法行为要严厉打击。以上监管定调在稳定市场预期的同时，亦体现了证监会提升监管质效、护航资本市场平稳运行的决心。 证监会连发四文，持续释放“两强两严”信号：3月15日，证监会就发行监管、上市公司监管、机构监管、证监会系统自身建设集中发布四项政策文件，继续释放强监管防风险促高质量发展信号，凸显了证监会整肃净化市场环境、推动资本市场高质量发展的坚决态度。1）从源头提 高上市公司质量，压实发行全链条各方责任。证监会发布《关于严把发 行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，提出八项措 施，包括严把拟上市企业申报质量、突出交易所审核主体责任、健全全链条监督问责体系等。2）加强上市公司监管，强化投资者保护机制。证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，围绕打击财务造 假、严格规范减持、加大分红监管、加强市值管理等各方关注的重点问题提出了18项措施，包括对分红采取强约束措施、支持上市公司通过 并购重组提升投资价值等。3）强化证券基金行业监管效能，推动行业高质量发展。证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，明确了证券基金行业的 短、中、长期发展目标，提出25项举措，重点包括强化现场检查和执法问责、压实投行“看门人”责任、根据市场情况加大对融资融券等业务的逆周期调节力度等。4）加强证监会自身建设，刀刃向内自我革命。 证监会发布《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会 系统自身建设的意见》，旨在推动证监会加强自身建设，更好履行监管主责主业，为推动资本市场高质量发展提供重要组织保证。 投资建议：1）金融AI方向，推荐东方财富、同花顺、指南针。2）传统券商方向，推荐中信证券、中金公司。3）互联网券商方向，推荐富途控股。4）保险方向，推荐中国财险、中国平安。5）多元金融方向，推荐香港交易所。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 2024年03月17日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% 2023/3/172023/7/162023/11/142024/3/14 相关研究 《一流机构建设指南发布，证券行业格局优化在望》 2024-03-16 《两会金融热点回顾》 2024-03-10 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评6 2.1.证券行业点评：一流机构建设指南发布，证券行业格局优化在望6 2.2.东方财富2023年年报点评：弱市环境下业绩承压，看好龙头优势持续加强7 3.公司公告及新闻8 3.1.证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试 行）》等四项政策文件8 3.2.证监会核准英国养老保障基金委员会合格境外投资者资格。10 3.3.券商2023年债券承销排名出炉11 3.4.上市公司公告12 4.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2022/01~2024/02月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2024/03日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2024.03.15沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.08~2024.03.15证监会主板核发家数与募集金额6 3/14 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2024年03月15日，本周（03.11-03.15）上证指数上涨0.28%，金融指数上涨0.60%。非银金融板块下跌0.13%，其中券商板块上涨0.49%，保险板块下跌1.83%。 图1：市场主要指数涨跌幅 本周涨幅本月涨幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2024年03月15日，本周股基日均成交额11661.19亿元，环比+4.34%。年初 至今股基日均成交额10084.83亿元，较去年同期同比+4.63%。2024年02月中国内地股基日均同比+11.19%。 4/14 图2：2022/01~2024/02月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2024/03日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至03月15日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 15191/14763/428亿元，较月初分别+2.20%/+2.30%/-1.29%，较年初分别-1.69%/+1.85%/- 55.30%，同比分别-4.30%/-1.22%/-53.94%。 图4：2019.01.02~2024.03.15沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 本周（03.11-03.15）主板IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比+430%/-100%/+36%至2/89/1725亿元；IPO/再融资/债承家数分别为1/6/655家。年初至今IPO/ 5/14 东吴证券研究所 再融资/债券承销规模204亿元/600亿元/16003亿元，同比-57%/-66%/+18%；IPO/再融资/债承家数分别为24/55/5516家。 图5：2021.01.08~2024.03.15证监会主板核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.证券行业点评：一流机构建设指南发布，证券行业格局优化在望 事件：2024年3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见》，以强化证券基金行业监管效能。 点评：《意见》为证券基金行业高质量发展提供了明确的时间表。《意见》明确了证券基金行业的短、中、长期发展目标：�短期，力争通过5年左右时间，基本形成“教 科书式”的监管模式和行业标准，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发 展的态势。②中期，到2035年，机构监管体系完备有效，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。③长期，到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业。 《意见》为打造一流投行和投资机构提供了清晰的路线图。《意见》从校正行业机构定位、夯实合规风控基础、优化行业发展生态、促进行业功能发挥、全面强化监管执法、防范化解金融风险、抓好监管队伍建设7大方面提出了25项举措，重点包括：�加强合规风控建设。强化日常监管、现场检查和执法问责，落实全面风险管理与全员合规管理要求。②促进提高专业能力。压实投行“看门人”责任，强化公募基金投研核心能力建设，摒弃明星基金经理现象等。③提升投资者长期回报。健全基金投资管理与销售考核及评价机制，强化管理人、高管及基金经理与投资者的利益绑定机制，扎实推进公募基金行业费率改革。④提升监管能力手段。全面提升对场外衍生品等重点业务的监 6/14 东吴证券研究所 管，根据市场情况加大对融资融券等业务的逆周期调节力度。 券商投行业务或加剧分化。2023年3月15日，证监会同日发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见》，重点内容包括：�建立对中介机构的常态化滚动式现场监管机制；②实施新股发行逆周期调节；③对欺诈发行等情形回溯全链条各环节履职情况；④切实落实“申报即担责”。当前券商投行业务的综合执业质量已成为监管的关注重点，在投行展业规模持续缩水叠加监管趋严背景下，行业竞争快速加剧，风控能力领先、投行业务质量把控严格的券商有望快速抢占存量市场份额，重构行业格局。 公募费改预计持续推进。《意见》重提“扎实推进公募基金行业费率改革，稳步降低行业综合费率水平。持续优化基金行业销售生态，督促基金管理人、销售机构加大逆周期布局力度”，彰显了监管部门在公募费改方面的政策定力，长期来看财富管理行业生态有望进一步优化。 证券行业供给侧有望加速出清。《意见》延续了中央金融工作会议“培育一流投资银行和投资机构”的提法，明确表示“适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋和专业能力做精做细”，对头部券商提升杠杆及证券行业并购整合再次表明了支持态度，行业优胜劣汰有望加速。 风险提示：1）政策推进不及预期；2）权益市场大幅波动。 2.2.东方财富2023年年报点评：弱市环境下业绩承压，看好龙头优势持续加强 事件：东方财富发布2023年年报，公司2023年实现营业总收入110.81亿元，同比 -11.25%，实现归母净利润81.93亿元，同比-3.71%；其中Q4单季度营业总收入同比-5.30%至25.93亿元，归母净利润同比+0.01%至19.85亿元，业绩符合预期。 点评：证券业务整体承压。1）股基交易市占率逆势上升，经纪业务收入下滑预计系交易结构原因。2023年市场交投活跃度整体有待提振，全市场日均股基成交额同比-2%至9,921亿元，其中23Q4同比/环比分别-1%/+4%至9,501亿元。东方财富证券股基交易额逆势提升，2023年股基交易额同比+0.2%至19.27万亿元，股基交易市占率较2022年+0.12pct至4.01%。公司2023年手续费及佣金净收入（以证券经纪业务净收入为主）同比-8%至49.67亿元，预计主要系交易费率进一步下滑（2023年预计公司股票交易净佣金率由2022年的万分之2.38下滑至万分之2.21），以及市场下行过程中散户交投意愿趋低，而公司客户结构中散户居多。2）两融市占率小幅提升，利息净收入受利息支出拖累。截至2023年末，全市场两融余额16,509亿元，较上年末+7%。公司融出资金 463亿元，较上年末+26%，带动公司两融市占率较上年末+0.42pct至2.80%。公司利息 7/14 东吴证券研究所 净收入同比-9%至22.27亿元，预计主要系公司债券回购规模上升，带动利息支出+26% 至20.52亿元（其中卖出回购金融资产利息支出同比+56%至9.20亿元）。 基金销售业务受制于交投活跃度下滑。2023年东方财富金融电子商务服务（基金销售）业务收入同比-16%至36.25亿元。1）前端：基金销售额同比下滑。2023年基金认购及申购端活跃度低迷（2023年全市场新发基金份额同比-22%至11,275亿份），天天基金2023年全部/非货币基金销售额分别同比-23%/-24%至15,479/9,085亿元。2）后端：权益及非货币基金保有量持续收缩。截至2023年末，天天基金权益/非货币基金保有量分