汽车行业月报：2月乘用车销量因春节表现淡静，“电比油低”促进新能源渗透率提升

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2024年 3月 10日2月乘用车销量因春节表现淡静，“电比油低”促进新能源渗透率提升 2月乘用车零售销量因春节假期回落。2024年 2月，乘用车零售销量在春节假期的影响下录得 109.5万辆，同比/环比回落 21.0%/46.2%。剔除春节时间点的影响，2024 年 1-2 月零售销量累计约 313.3 万辆，同比增长17.0%，因去年销量前低后高，年初基数较低。我们预计 3月份的销量将随着新车型上市和促消费政策的刺激有所回升。 2月新能源汽车渗透率上升至35.4%。2月份比亚迪推出荣耀版秦 Plus，起售价下探 2万元至 7.98万元，做到“电比油低”，成功带动新能源渗透率回升。2月新能源车零售销量录得 38.8万辆，同比/环比回落 11.6%/42.1%；渗透率环比提升 2.6个百分点至 35.4%。2024年 1-2月新能源汽车累计销量 105.9万辆，同比增 37.5%，渗透率达 33.8%，同比提升 5.0个百分点。分车企看，比亚迪仍以 12万辆的销量遥遥领先；吉利录得 3.35万辆销量，仅次特斯拉排名第三。新势力中，赛力斯仍以超过 3万辆的销量排名第一；理想继续排名第二，月销 2万辆。 2024年出口延续强增长。2月乘用车出口总量 29.8万辆，同比增 18%；其中新能源汽车出口 7.9万辆，同比增 0.1%，在出口总量中的占比同比下降4.8个百分点至 26.4%。纯电动车型占新能源出口的 81.4%，其中 A0+A00级纯电动出口占自主新能源出口的 53%。2024年 1-2月出口累计 83.1万辆，同比增 22%，延续去年的强增长态势。我们预计随着更多自主新能源产品出海、中国品牌在海外认可度提升，我国汽车出口将于 2024年实现约 20%的同比增长。 预计2024年价格战持续，1季度车企盈利承压。我们预计今年汽车行业价格战仍将较为激烈，为了维持销量，各车企将不得不降价应战，对公司盈利可能造成一定压力。因此，我们看好产品布局丰富、有较大降价空间的行业龙头比亚迪（1211 HK/买入），预计降价将有效刺激销量提升；另外，出口业务的增长将缓和降价对盈利产生的压力，因海外毛利率较高。新势力中，我们依然看好理想（2015 HK/买入），因其规模效应显现、盈利能力提升；并且 2024年新车上市节奏密集，3月 MPV车型 Mega上市，后续 L6增程及下半年的纯电新车型也值得关注；小鹏（9868 HK/沽出）尽管 X9销量不错，但其他车型销量增长不确定性较大，维持沽出。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *截至2024年3月8日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 汽车行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率----股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)理想汽车2015HK买入192.81144.705.8677.53922.717.74.333.48NA比亚迪股份1211HK买入309.67188.0011.59516.92514.910.22.812.190.1长城汽车2333HK买入12.258.910.7510.83310.99.91.101.034.2吉利汽车175HK买入12.508.440.4130.57218.813.61.010.952.1蔚来汽车9866HK中性40.3044.65-12.260-9.920NANA2.385.57NA广汽集团2238HK中性4.433.220.4910.5496.05.40.260.258.2小鹏汽车9868HK沽出27.3036.70-7.671-5.963NANA2.434.27NA平均14.711.32.042.533.63/237/2311/233/24-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%行业表现恒生指数陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86)2160653601李易,CFAiris.li@bocomgroup.com(852)37661850 2024年 3月 10日汽车行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 2019年以来的中国汽车月度销量资料来源：乘联会，交银国际图表 2: 2019年以来的中国新能源汽车月度销量资料来源：乘联会，交银国际图表 3: 2019年以来的中国新能源汽车零售渗透率资料来源：乘联会，交银国际 2024年 3月 10日汽车行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 4: 交银国际汽车行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业2015 HK理想汽车买入144.70192.8133.3%2024年02月27日整车厂175 HK吉利汽车买入8.4412.5048.1%2023年08月23日整车厂2333 HK长城汽车买入8.9112.2537.5%2023年07月17日整车厂1211 HK比亚迪股份买入188.00309.6764.7%2023年03月29日整车厂9866 HK蔚来汽车中性44.6540.30-9.7%2024年03月06日整车厂2238 HK广汽集团中性3.224.4337.6%2023年08月28日整车厂9868 HK小鹏汽车沽出36.7027.30-25.6%2024年01月26日整车厂资料来源: FactSet，交银国际预测，截至2024年3月8日 2024年 3月 10日汽车行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 4交银国际香港中环德辅道中 68号万宜大厦 10楼总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662 评级定义分析员个股评级定义:分析员行业评级定义：买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 2024年 3月 10日汽车行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 5分析员披露有关商务关系及财务权益之披露免责声明本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司及乐思集团有限公司有投资银行业务关系。交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。交银国际证券建议投资者应