2021年年报点评：业绩略超预期，门店净增266家

公司2021年营收同比增长3.29%,归母净利润同比减少4.66% 4月1日，公司公布2021年年报：2021年实现营业收入93.51亿元，同比增长3.29%，实现归母净利润4.81亿元，折合成全面摊薄EPS为0.35元，同比减少4.66%，实现扣非归母净利润4.39亿元，同比减少4.01%。 单季度拆分来看，4Q2021实现营业收入23.51亿元，同比增长4.71%，实现归母净利润1.32亿元，折合成全面摊薄EPS为0.10元，同比增长29.62%，实现扣非归母净利润1.17亿元，，同比增长61.48%。 公司2021年综合毛利率上升0.22个百分点，期间费用率上升0.90个百分点 2021年公司综合毛利率为29.67%，同比上升0.22个百分点。单季度拆分来看，4Q2021公司综合毛利率为29.43%，同比上升3.01个百分点。 2021年公司期间费用率为25.20%，同比上升0.90个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为23.11%/1.31%/0.77%，同比分别变化+0.74/-0.31/+0.47 个百分点。4Q2021公司期间费用率为24.67%，同比上升1.63个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为23.66%/0.37%/0.65%，同比分别变化+3.30/-1.16/-0.51个百分点。 业绩略超预期，线下门店净增266家 在线下渠道扩展方面，2021年公司新开门店412家，关闭146家门店，老店升级改造193家。截至2021年12月31日，公司共有门店3602家，大部分分布于大成都23个区（市）县，其中24小时门店154家、甘肃红旗便利店91家。 在会员积累方面，截至2021年12月31日，公司注册会员人数已超500万，进店消费人次超4亿。在供应链方面，截至2021年12月31日，公司实现了大部分商品的统一仓储与配送，与上千家供应商建立了良好的合作关系。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩略超预期，主要是由于公司2021年收到政府补助4470.44万元，我们维持对公司2022/2023年EPS的预测0.37/0.39元，新增对公司2024年EPS的预测0.41元。公司线下门店有序扩展，会员体系和供应链不断完善，在四川具有一定区域优势，维持“增持”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，疫情影响超预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司2021年分产品情况 表2：公司4Q2021归母净利润同比增长29.62% 表3：公司4Q2021净利率较上年同期上升1.08个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q1-2021Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q1-2021Q4）