2022财年年报点评：收入略超预期，集团门店净增1311家

公司2022财年营收同比增长41.01%,归母净利润同比增长11.38% 6月9日，公司公布2022财年年报：2022财年实现营业收入989.38亿港元，同比增长41.01%，实现归属于本公司股东的年度溢利67.12亿港元，折合成全面摊薄EPS为0.67港元，同比增长11.38%，业绩略低于预期。 拆分来看，2HFY2022实现营业收入547.52亿港元，同比增长20.36%，实现归属于本公司股东的年度溢利31.32亿港元，折合成全面摊薄EPS为0.31港元，同比减少17.47%。 公司2022财年综合毛利率下降5.78pct，期间费用率下降6.89pct 2022财年公司综合毛利率为22.58%，同比下降5.78个百分点。拆分来看，2HFY2022公司综合毛利率为21.09%，同比下降8.12个百分点。 2022财年公司期间费用率为14.46%，同比下降6.89个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为10.64%/3.48%/0.34%，同比分别变化-4.68/-1.57/ -0.64个百分点。2HFY2022公司期间费用率为14.56%，同比下降7.89个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为10.67%/3.52%/0.37%，同比分别变化-5.39/-1.75/-0.75个百分点。 维持快速拓店步伐，加快线上业务发展进程 截至2022年3月31日，公司集团门店共计5902家，其中中国内地门店5757家（其中周大福珠宝品牌门店5459家），2022财年公司集团门店净增1311家，中国内地门店净增1312家（其中过半位于三、四线及以下城市）。2022财年周大福传承系列依旧是主要的爆款产品，零售值占黄金首饰及产品零售值的 42.1%。公司线上业务进展顺利，智慧零售业务零售值占比由FY2021的7.2%提升至FY2022的8.6%，中国内地电商专属款式占电商平台零售值由FY2021的约50%提升至FY2022的约55%。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩略低于预期，主要是由于1Q2022受到一定疫情影响，鉴于2Q2022疫情持续时间更长且疫情受控进程尚有一定不确定性，我们下调对公司FY2023/FY2024的EPS预测10%/4%至0.74/0.91港元，新增对公司FY2025的EPS预测1.08港元。公司维持快速拓店步伐，采取激励措施鼓励三四线城市加盟商开店，有利于提升公司市占率，巩固公司竞争地位，维持“买入”评级。 风险提示：门店拓展不及预期，疫情受控进程不及预期，金价波动加剧风险。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司2022年4月1日至5月31日经营情况 表2：公司2022年4月1日至5月31日同店经营情况 图1：公司分地区同店销售额同比增速（%） 图2：中国内地公司分产品同店销售额同比增速（%） 图3：中国港澳公司分产品同店销售额同比增速（%） 图4：公司集团门店数量 表3：公司2HFY2022归母净利润同比减少17.47% 表4：公司2HFY2022净利率较上年同期下降2.62个百分点 图5：公司半年度营收和毛利增速（1HFY2017-2HFY2022） 图6：公司半年度毛利率和期间费用率（1HFY2017-2HFY2022）