美国农业部晨会焦点

晨会焦点20240313 2024-03-13 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 烧碱：SH2405合约收于2690元/吨，-19元/吨，成交2.5万手，持仓量4万手。山东32%离子膜碱市场主流价格720-795元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1280元/吨。 核心逻辑：烧碱产能利用率81%（+1%），装置损失量11万吨（-3）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。3月计划内检修装置或产能较小，或检修时间较短，对供应量难有较大影响。供应量或将维持高位。库存方面，液碱厂内库存49万吨（-0.4），片碱厂内库存1.7万吨（-0.05）。液碱厂库历史高位，存在一定季节性累库因 素，但累库量同比大于前三年春节时节的累库量。后市下游需求起势，整体库存压力有望得到缓解，处于上游主动去库阶段。需求端，山东氧化铝市场价3260元/吨（-15），氧化铝库存34万吨（+1）。山西、河南等地区国内矿石供应依然偏紧，部分企业产能运行率处于偏低水平，给予氧化铝价格一定支撑。下游电解铝厂目前多消耗长单供应或前期库存为主，氧化铝需求仍显疲弱。下游接货乏力致使氧化铝库存上涨加快，目前库存水平处在年度高位。整体来看，成本端支撑力度减弱，供应高位，下游氧化铝偏弱运行，烧碱震荡偏弱运行。 欧线集运指数：3-4月国内舱位的整体供需偏宽松，运输大头逐渐从消费品转向工业品（小单收缩，总量下降），附加费仍然较高但保险费已有所减少。近期新船投放较多，船价及二手船价有所回落，整体来看运力改善还是较为明显。现货价格持续下跌，但油价近期有向上趋势，对运价有一定支撑。在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面也开始转弱。策略来说，微空看待，考虑到红海危机没有完全解决，趋势性下跌难以形成.期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。暂无月差套利趋势性机会。 碳酸锂：2407收于119850元/吨，涨幅4.13%，电池级碳酸锂均价10.89(+0.4)万元/吨，工业级碳酸锂均价10.04(+0.14）万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）9.38(+0.125)万元/吨，工业级氢氧化锂8.6(+0.125)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1015(+2)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）1250(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支撑。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，澳矿下调24年矿石产量预期，引发锂矿价格上涨，宜春地区生产企业因环保问题减产，支撑锂盐价格推涨，近期偏强，中期来看偏弱格局未变。 PX:3月12日PX2405合约收盘价为8322元/吨（+14），CFR中国主港价格为1005.33美元/吨，折合人民币8324.41元/吨。基差为2.41，PXN价差为296.83美元/吨。 主要逻辑：目前PX加工费下滑较多，聚酯需求较差，且开工一直处于较高的状态，PX顶部突破有拖累。目前调油逻辑仍在预期当中，并没有兑现。近期基本面利空因素较多，建议逢高空。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，仅中证500微跌，其余三大宽基指数微涨。房地产、食品饮料板块涨幅最大，煤炭、电力设备及公共事业板块跌幅最大。IF2403收盘于5427.6，涨0.07%；IH2403收盘于2451.6，涨0.64%；IC2403收盘于5456.2，涨2.16%，IM2403收盘于5488.2，涨1.03%。IF2403基差为0.91，降0.03，IH2403基差为1.13，降0.36，IC2403基差为3.88，降11.27，IM2402基 差为-8.16，降4.51，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.214（-0.018）。沪深两市成交额11515亿元（+1393）。北向资金今日净流入42亿元（-61）。截至3.11日，两融余额为15050亿元（+89）。DR007为1.8696（+0.03P），FR007为2（+0P）。十年期国债收益率为2.3472%（+3.45BP），十年期美债收益率4.16%(+6BP)，中美利差倒挂为-1.8128。 美国2月通胀超预期，市场对美联储降息预期降温。国内年初出口好于预期，2月通胀有所上行。虽然地产销售依然偏弱，但当前也没有超预期下行的风险，预计24年在PSL托底地产、基建发力的情况下，经济仍有恢复空间。政策端看，24年政府工作报告确定的GDP目标是“5%左右”，考虑到基数问题，24年增速要高于2023年，两会后预计仍有政策加码。23年四季度货币政策执行报告更关注短周期问题，对应政策更侧重逆周期调节，政策端信号明确。在积极的财政政策，稳健的货币政策、稳地产政策以及资本市场政策加持下，市场信心仍有修复空间，但由于对宏观基本面的修复预期存在修正的可能，因此后续信心修复的过程或有反复，短期由于缺乏上涨动能市场或震荡运行，中期看由于估值偏低，股指有配置机会，关注两会后的政策变化，警惕地缘政治风险以及日本央行后续加息对国内流动性冲击的风险。 重点资讯： 美国2月CPI同比增长3.2%，预期3.1%，前值3.1%；环比增长0.4%，预期0.4%，前值0.3%。 美国2月核心CPI同比上升3.8%，预期3.7%，前值3.9%，环比增长0.4%，预期0.3%，前值0.4%。 贵金属：美国2月通胀数据超预期，市场对美联储降息预期减弱，贵金属短线承压回调，关注下周美联储议息会议决议。中长期看，美国经济、通胀延续降温趋势，美国政党换届和地缘政治因素使得资产波动率和风险溢价抬升，利好黄金，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会，关注本周公布的美国通胀数据。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日100亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量，资金面偏紧。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌1.2%报105.04元，为4日连跌，10年期主力合约跌0.23%报103.79元，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.07%。资金面延续宽松，预计下周MLF利率维持不变。两会整体符合市场预期，后续重点关注超长期国债发行情况。美国2月非农数据超预期，但失业率上升，美国就业市场的韧性趋缓。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。十年期国债收益率2.3472（+3.45BP），十年期美债收益率4.1%（+1BP），中美利差倒挂为-1.7528%（+3.45BP）。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅上升，债市整体震荡偏多。 ▼有色篇▼ 铜：长江现货1#铜价报69490元/吨，涨160元，贴水10-升水30，涨20元；长江综合1#铜价报69465元/吨，涨165元，贴水70-升水40，涨25元；广东现货1#铜价报69460元/吨，涨180元，贴水120-升水80，涨40元；上海地区1#铜价报69440元/吨，涨150元，贴水80-贴水0，涨10元。主力月2404合约开盘价报69560元/吨，盘中最高69920元/吨，最低69560元/吨，昨结69560元/吨，今日收盘69900元/吨，涨340元，涨幅0.49%。沪铜主力2404合约全天成交量50348手减少13336手，持仓量160203手增加12368手。国内铜仍在累库，建议等待70000关口的冲击情况价压力还是较大，建议有回调买入。 锌：现货锌市场报价0#锌在21250-21360元/吨之间，1#锌在21180-21270元/吨之间。对比沪期锌2403合约0#锌贴水40-升水70元/吨，1#锌贴水110-贴水20元/吨，对比沪期锌2404合约0#锌贴水75-升水35元/吨，1#锌贴水145-贴水55元/吨。主力月沪锌2404合约开盘价21305元，盘中高点21390元，低点21285元，结算价21345元，收盘21360元/吨，涨155元，涨幅0.73%。锌今年大部分时间处于供大于求阶段，近期冶炼企业检修较多，提振锌价，但不长久，等待逢高布空机会。 铝：期货端，3月12日，沪铝2404高开收平，报收于19180（0）元/吨，较前一交易日持平，成交量87077手（-6346），持仓量 19.6万手（-3020）。现货端，3月12日，佛山均价19060（-70）元/吨，成交较顺畅；华东均价19130（+40）元/吨，库存增大，成交有限；中原均价19010（+30）元/吨，出货积极，成交一般，贴水110-120元/吨。重要数据：1、Wind数据，3月11日，铝锭社会库存84.2万吨，较3月7日涨1.9万吨。2、Wind数据，3月11日，铝棒社库26.1万吨，较3月7日下降0.2万吨。观点 逻辑：美联储降息预期反复，市场情绪偏积极；全国电解铝运行产能相对持稳，市场预期云南3月份中下旬开始复产，但丰水期距离尚远，复产规模受限，产量提升更需时间；传统消费旺季到来，下游需求逐步回暖；铝锭库存继续上涨，增幅与上周同期变小，铝锭库存拐点或近，绝对值处于历史同期低位，铝棒库存继续下降；供应相对稳定，需求逐步回暖，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。建议多头持有，或可部分止盈，预计震荡区间18500-20000元/吨。 氧化铝：期货端，3月12日，氧化铝2404高开窄幅收跌，报收于3231（-3）元/吨，较前一交易日跌0.09%，成交量48585手（-17696手），持仓量33572手（-1102）。现货端，3月12日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3260元/吨、3350元/吨、3335元/吨、3420元/吨、3390元/吨、3685元/吨，山西、新疆价格下降5元/吨，其余地区价格未变。北方矿产开采未有明显放松迹象，云南提前复产预期有所升温。重要数据：Wind数据，3月7日，氧化铝港口库存22.68万吨，较2月29日降2.11万吨；观点逻辑：下游电解铝厂运行相对稳定，市场预期云南3月份中下旬开始复产，但丰水期距离尚远，复产规模受限；矿源偏紧问题仍在持续，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况，目前暂未放松；整体矿山和氧化铝供给改善乐观预期有所增加，现货偏弱运行，需跟踪铝土矿开采政策变动和云南复产情况。建议观望，关注政策变动。 镍：昨日早盘镍价上涨，2月28日-3月5日，百年建筑调研全国10094个工地开复工率62.9%，农历同比减少13.6个百分点；劳务上工率57.5%，农历同比下降10.7个百分点；资金到位率44.7%，环比提升3.1个百分点。近阶段不锈钢库存持续累库，下游采购也以按需和消耗库存为主，不锈钢价格偏弱。沪镍延续震荡偏强格局。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3784/吨(-13)；4.75mmQ235热卷全国均价3897/吨（-15），唐山普方坯3410/吨（+0）。我们认为：现实端，钢厂仍在主动降库，铁水产量持续低位，螺纹热卷产量上升，炉料有一定的坍塌迹象，高累库背景下成材现货价格难以上涨。盘面钢厂利润套利区间仍在（现货利润下跌不及期货盘面），近期炉料宽松有利于维持当前趋势。预期端，3月地产资金再度陷入紧张传闻，两会出台了较多积极政策，但取得实际效果需要时间。中期悲观预期的转向需要超预期的宽松刺激政策，市场认可需要时间。制造业逐渐进入淡季。时间来看，金三银四的涨价窗口正在收窄，市场可能直接抢跑交易二季度较弱的实际需求。策略来看，中性看待，上涨乏力，底部有一定的现实需求支撑。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价833元/湿吨（折盘