减重领域再迎重磅数据，关注一季度业绩、出海、行业融资复苏情况

交银国际研究行业更新 医药行业周报 行业评级领先 2024年3月12日 减重领域再迎重磅数据；关注一季度业绩、出海、行业融资复苏情况 行情回顾：本周（2024/03/06-2024/03/12）恒生指数上涨5.8%，恒生医疗 行业与大盘一年趋势图 保健指数上涨4.5%，在12个指数行业中排名第8。医疗保健行业跑输大行业表现恒生指数 市。子行业表现：医疗保健技术（+11.8%），制药（+5.3%），医疗保健设备与用品（+4.0），生物科技（+2.5%），医疗保健提供商与服务 （+2.2%），生命科学工具和服务（-1.9%）。 2024两会公布关于医药行业目标与重点工作。具体包括：1）加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。2）加快推动高水平科技自立自强。加强健康、养老等民生科技研发应用。3）促进消费稳定增长。推动养老、育幼、家政等服务扩容提质，支持社会力量提供社区服务。4）加大吸引外资力度。继续缩减外资准入负面清单，全面取消制造业领域外资准入限制措施，放宽电信、医疗等服务业市场准入。5）提高医疗卫生服务能力。继续做好重点传染病防控。居民医保人均财政补助标准提高30元。6）加强社会保 障和服务。城乡居民基础养老金月最低标准提高20元。 浙江“四同药品”价格治理开始。3月7日，浙江省药械采购中心发布《关于开展同通用名同厂牌药品省际间价格协同治理工作的通知》，将对“四同药品”进行协同治理。具体内容包括：1）在浙江省挂网价格（含供应价格）高于监测价的产品，企业应按不高于该产品监测价下调浙江省挂网价格。2）对于国家集采中选非供应浙江省的产品，鼓励企业主动下调浙江省挂网价格至不高于该企业中选价1.5倍或同品种最高中选价。3）对于存在外省挂网价格低于浙江省的，应主动申请调价。 投资启示：此前Viking公布VK2735的II期VENTURE试验数据，其在13周可减重14.6kg；本周，诺和诺德公布口服amycretin（GLP-1R/胰淀素受体激动剂）早期临床试验结果，患者在接受治疗12周后体重平均下降幅度达13.1%（vs.安慰剂组1.1%）。此外，本周CXO子板块表现落后于医药行业整体，主要由于美国生物安全法草案通过参议院委员会审议引起板块波动。进入3-4月，我们建议关注创新药企的一季度业绩表现和出海进展、以及海外融资环境复苏中CXO企业的订单情况，股价有修复机会。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 石药集团 1093HK 买入 10.00 6.36 0.592 0.657 9.9 8.9 1.77 1.55 NA 中国生物制药 1177HK 买入 4.55 3.19 0.179 0.204 16.4 14.4 1.75 1.69 NA 康方生物 9926HK 买入 67.00 48.00 -0.072 0.893 NA 49.4 7.64 6.41 NA 科伦药业 002422CH 买入 36.70 27.79 1.622 1.867 17.1 14.9 2.27 2.12 NA 金斯瑞生物 1548HK 买入 27.75 15.70 -0.066 0.007 NA 288.4 3.86 3.99 NA 荣昌生物 9995HK 买入 59.00 24.00 -1.673 -0.659 NA NA 3.29 3.64 NA 药明合联 2268HK 买入 42.00 20.40 0.235 0.574 79.9 32.7 3.79 3.17 NA 通化东宝 600867CH 买入 14.41 10.18 0.626 0.743 16.3 13.7 2.45 2.16 NA 海吉亚医疗 6078HK 买入 48.00 30.25 1.378 1.681 20.2 16.5 2.72 2.33 NA 先声药业 2096HK 买入 11.50 5.41 0.372 0.484 13.4 10.3 1.48 1.29 NA 德琪医药 6996HK 买入 4.40 1.06 -0.677 -0.349 NA NA NA NA NA 恒瑞医药 600276CH 中性 49.50 44.93 0.854 1.067 52.6 42.1 6.35 5.70 NA 翰森制药 3692HK 中性 14.30 14.96 0.487 0.547 28.2 25.1 2.98 2.66 NA 药明生物 2269HK 中性 35.00 18.60 1.186 1.518 14.4 11.3 1.67 1.46 NA 康宁杰瑞制药 9966HK 中性 7.40 5.17 -0.309 -0.336 NA NA 2.66 3.27 NA 平均 26.8 44.0 3.19 2.96 NA 资料来源：FactSet，交银国际预测*截至2024年3月12日收盘 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 3/237/2311/23 资料来源:FactSet 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852)37661834 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 行业及公司动态 新一轮弹簧圈集采或将启动。3月6日，京津冀医药联合采购平台发布 《关于开展弹簧圈类医用耗材产品信息集中维护工作的通知》（简称《通知》）。根据赛柏蓝器械信息，弹簧圈属于国产替代程度较高的耗材，目前已在全国范围经历了多轮集采，价格较早期有了明显下降。吉林21省联盟集采中，弹簧圈最高降幅达到80.07%，平均价格从1.3万元降至4000元左右。此外，河北、安徽、福建等省也单独开展了带量采购，弹簧圈用量较大的江苏省，临床主流产品价格降至3500元左右。 福建发文2024年内力争集采药品数达600种，推进挂网药品耗材价格省际联动。3月4日，福建省医保局发出《2024年福建省医疗保障工作要点》， 《该《工作要点》显示，该省力争年底前全省集采药品达到600种，推进挂网药品耗材价格省际联动。全面落实完成DRG/DIP支付方式改革三年行动计划目标任务，选择1-2个统筹地区开展门诊付费改革试点。组织制定医保医用耗材目录。年度新增医保基金总额重点向基层倾斜，推进常见病多发病“同城同病同价”。 北京发文切实推进门诊慢性病长处方政策的落实。3月5日，北京市医保局、市卫健委、食药监局联合印发《关于印发切实推进门诊慢性病长处方政策落实若干措施的通知》，该通知着力加大力度破解长处方政策落实过程中遇到的实际困难，更好地满足慢性病患者用药需求。具体措施包括： 1）要查找配备不足药品，补齐社区短板。2）加强用药品规衔接，延续处方服务。推进三级医疗机构和社区卫生服务机构慢性病用药可供应的品规 一致，结合居民个性化用药需求，切实满足高血压、糖尿病两类疾病用药。3）优化考核评价指标，避免负向引导。在考核激励方面，不断优化完善三医联动绩效考核指标和社区卫生服务机构考核指标，门诊次均费用、门诊次均药品费用等考核需剔除长处方产生的药品费用影响，避免考 评指标负向引导，促进长期处方落到实处。 血液透析联盟集采结果公布。3月8日，河南省医保局发布《血液透析类医用耗材省际联盟采购公告（七）》，公布血液透析类医用耗材省际联盟采购中选结果及血液透析类医用耗材省际联盟采购中选产品供应清单。本次联盟集采共23个省（区、兵团）。采购品种包括：血液透析器、血液滤过器、血液净化装置体外循环管路、动静脉瘘穿刺针和透析用留置针。 29省干扰素中选结果正式公布。3月8日，江西省医保局发出《关于公布 干扰素省际联盟集中带量采购中选结果的通知》，这意味这历时4个多 月，由江西牵头29省干扰素联盟集采正式公布中选结果。此次纳入集采 品种共15个干扰素，剂型包括注射剂、阴道泡腾片、软膏、栓剂、凝胶剂、喷雾剂及滴眼剂。最终3个干扰素品种（人干扰素α2a软膏剂、人干扰素α2b软膏剂、人干扰素α2b滴眼剂）流标，12个品种共产生18个中选产品 司美格鲁肽FLOW临床3期试验达主要终点。FLOW临床试验是一项随机双盲、安慰剂对照的临床试验，旨在检视剂量为1.0mg的注射型司美格鲁肽与安慰剂相比，作为标准治疗的辅助疗法，在2型糖尿病和CKD患者中预 防肾损伤的进展，以及肾和心血管死亡风险的效果。该试验招募了3533名患有2型糖尿病和CKD的患者。分析显示，1.0mg司美格鲁肽可使2型糖尿病和慢性肾病（CKD）患者发生肾病相关事件风险降低24%。 金斯瑞生物（1548HK）发布2023年业绩。2023年公司收入8.40亿美元，同比+34.2%；经调整净亏损2.98亿（vs.2022年净亏损3.59亿）。整体毛利率48.8%，主要得益于细胞治疗板块毛利率的快速提升。分板块来看，1）生命科学服务：外部收入4.05亿，同比+16%，经调整毛利率54.4%； 2）蓬勃：外部收入1.07亿，同比-11%，经调整毛利率18.1%；3）百斯杰：外部收入0.43亿，同比+12%，经调整毛利率38.5%；4）细胞疗法：公司继续指引cilta-cel峰值销售至少达到50亿美元（具体见我们此前报告）。 药明康德再启新一轮回购计划。3月8日晚间，药明康德公告，继前次于2024年2月5日完成人民币10亿元A股股份回购后，为进一步维护公司价值和股东权益，公司拟继续通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购A股股票。拟回购价格区间：本次回购股份价格不超过人民币83.33元/股（含），即不高于董事会通过本次回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。回购资金来源：公司自有资金。 百悦泽®（泽布替尼）获美国食品药品监督管理局（FDA）加速批准用于治疗复发或难治性滤泡性淋巴瘤。此次百悦泽®获得FDA加速批准用于治疗R/RFL是基于ROSEWOOD试验。在该研究中，经IRC评估，百悦泽®联合奥 妥珠单抗组的ORR达到69%，而奥妥珠单抗单药组的ORR为46% （P=0.0012），中位随访时间约为20个月。百悦泽®联合治疗组取得了持久缓解，18个月缓解持续时间（DOR）无事件率为69%。 百济神州对山德士以及MSNPharmaceuticals提起专利侵权诉讼。2024年3月8日，百济神州宣布在美国新泽西州联邦法院分别对山德士以及MSNPharmaceuticals提起专利侵权诉讼，这是对两家公司通知百济神州递交泽布替尼仿制药上市申请的回应。百济神州声明，山德士和MSN都没有对泽布替尼物质成分专利进行挑战，该专利保护期直至2034年，保护百悦泽免受仿制药竞争。 百济神州分拆全资子公司，投后估值约9300万美元。3月5日，百济神州发布公告，为整合并优化公司与全资子公司PiHealth,Ltd.(简称“PiHealthCayman”)的资源配置和业务目标，PiHealthInc.(简称“PiHealth”)拟以各方共同认可的4179.84万美元的估值，对公司全资子公司PiHealthCayman进行吸收合并，公司将直接持有PiHealth相应股权，同时PiHealth将引入外部投资人共同推动其在医疗健康行业开发软件、分析和研究解决方案方面进一步的经营。PiHealth整体投后估值为9276.4万美元，百济神州将持有PiHealth42,405,571股A类优先股，持股比例为45.71%。A类优先股的股份认购价格