交银国际每日晨报

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2024年3月13日今日焦点全球宏观 港股反弹：推动力、持续性以及首选方向宏观策略 蔡瑞, CFA Carl.Cai@bocomgroup.com 近期港股出现放量反弹，我们对于反弹的看法是：此轮反弹并非由盈利预期所推动，最主要是内外情绪改善合流，在高沽空情绪下的空头回补所推动，此轮反弹预计仍将持续数月，下半年可能仍存在不确定性。指数层面，性价比比较高的可能是恒生科技指数。板块配置方向：我们建议继续关注我们在 2024年展望报告中强调的 AI产业链以及大宗商品。AI产业链个股层面可以重点关注智能硬件的相关标的。大宗重点关注煤炭、铜、石油这几个细分品类。看好在全球补库周期、PPI的推动下，大宗商品继续回暖走高。近期政策端对于地产龙头融资的强力支持，有助于改善市场对于地产的修复信心，地产龙头标的有望迎来反弹。伴随着全球流动性宽松预期的回暖，预计在此次反弹中，中小盘可能在流动性宽松预期的推动下跑赢大盘股。但考虑到港股如果需要进行波段操作，个股层面的流动性依然是重要考量，结合来看，中盘股可能是平衡收益与风险后性价比更高的选项。金斯瑞生物 1548 HK 行业波动中2023年业绩显韧性，2024年探底回升可期，上调目标价收盘价: 港元15.52 潜在涨幅: +77.9% 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com 收入韧性强，利润率超预期：2023 年公司收入 8.40 亿美元，同比+34.2%；经调整净亏损 2.98亿（vs. 2022年净亏损 3.59亿）。整体毛利率 48.8%，主要得益于细胞治疗板块毛利率的快速提升。随着海外融资在 1Q24逐步回暖、蓬勃生物完成团队优化、海外市场开拓提速，我们预计2024年CDMO业务将有所好转，超公司指引的可能性较大。非细胞业务各板块业绩表现及指引：1）生命科学服务：外部收入 4.05亿，同比+16%，经调整毛利率54.4%；2024指引：15-20%收入增长，毛利率稳定在55%上下。2）蓬勃：外部收入 1.07亿，同比-11%，经调整毛利率 18.1%；2024 指引：收入持平，投资为订单增长的再加速做准备。3）百斯杰：外部收入 0.43亿，同比+12%，经调整毛利率 38.5%；2024指引：收入按固定汇率（CER）增长 20-30%，毛利率和经营利润率分别稳定在39%上下和4-5%。评级:买入目标价:港元27.60全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数17,093.5050天平均线16,182.36200天平均线16,957.3314天强弱指数63.23沽空 (百万港元)23,069资料来源：FactSet收盘价升跌%年初至今升跌%恒指17,0942.871.24国指5,9503.493.14上A3,204-0.412.71上B259-1.6211.92深A1,8520.82-3.67深B1,0850.830.39道指39,0050.613.49标普5005,1751.128.50纳指16,2661.548.36英国富时1007,7481.020.19法国CAC8,0870.847.22德国DAX17,9651.237.24收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特82.2112.266.66期金2,182.5010.355.82期银24.366.102.37期铜8,522.003.020.54日圆147.70-1.39-4.55英镑1.281.770.29欧元1.091.27-1.16基点变动三个月六个月HIBOR4.580.000.00美国10年债息yield4.16-0.99-2.60 2024年3月13日每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2细胞疗法羽翼渐丰：公司继续指引：1）cilta-cel峰值销售至少达到50亿美元；2）2025 年底产能达到一万剂；3）CARTITUDE-5 入组于 1H24 完成。后续管线中重点关注LB1908（Claudin 18.2）和LB2103（BCMA CAR-γδ T）。上调盈利预测及目标价：我们将 2024-25E收入略微下调 0.6%/0.5%，但基于更高的经营利润率假设，2024E净亏损预测减少 4%、2025E净利润从 9.4亿增加至 14.8亿；同时首次引入 2026年盈利预测：收入 21.6亿美元（2023-26E CAGR 37%）、净利润 1.74 亿，四大业务板块全部实现盈利。医药行业周报 减重领域再迎重磅数据；关注一季度业绩、出海、行业融资复苏情况丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com 2024两会公布关于医药行业目标与重点工作。具体包括：1）加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展。2）加快推动高水平科技自立自强。加强健康、养老等民生科技研发应用。3）促进消费稳定增长。推动养老、育幼、家政等服务扩容提质，支持社会力量提供社区服务。4）加大吸引外资力度。继续缩减外资准入负面清单，全面取消制造业领域外资准入限制措施，放宽电信、医疗等服务业市场准入。5）提高医疗卫生服务能力。6）加强社会保障和服务。￿浙江“四同药品”价格治理开始。具体内容包括：1）在浙江省挂网价格（含供应价格）高于监测价的产品，企业应按不高于该产品监测价下调浙江省挂网价格。2）对于国家集采中选非供应浙江省的产品，鼓励企业主动下调浙江省挂网价格至不高于该企业中选价 1.5倍或同品种最高中选价。3）对于存在外省挂网价格低于浙江省的，应主动申请调价。投资启示：本周，诺和诺德公布口服 amycretin（GLP-1R/胰淀素受体激动剂）早期临床试验结果，患者在接受治疗12周后体重平均下降幅度达13.1%（vs. 安慰剂组1.1%）。此外，本周CXO子板块表现落后于医药行业整体，主要由于美国生物安全法草案通过参议院委员会审议引起板块波动。进入 3-4 月，我们建议关注创新药企的一季度业绩表现和出海进展、以及海外融资环境复苏中CXO企业的订单情况，股价有修复机会。评级:领先 2024年3月13日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 3月 12日消费物价指数 (环比%) (2月份)0.400.303月 14日首次申领失业救济金人数(千)218.00217.003月 14日工业品出厂价格指数(环比%)(2月份)0.300.303月 14日12月份零售销售额（环比%)(2月份)0.80-0.80资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告12月 11日交银国际研究 - 又踏层峰望眼开交银国际研究团队12月 6日科技行业 - 2024年展望: AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫, PhD, CFA, 童钰枫12月 6日消费行业 - 2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM12月 6日全球宏观 - 2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金12月 5日内地房地产行业 - 2024年展望：重振旗鼓谢骐聪, CFA, FRM12月 5日香港房地产行业 - 2024年展望：靜候曙光谢骐聪, CFA, FRM12月 4日互联网行业 - 2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵12月 4日证券行业 - 2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽, CFA, FRM12月 4日保险行业 - 2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽, CFA, FRM12月 4日汽车行业 - 2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆, 李易, CFA12月 4日新能源行业 - 2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024年渐见转机郑民康, 文昊 CPA, 12月 1日医药行业 - 2024年展望：底部反弹进行时丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA11月 30日全球宏观 - 2024年展望（上）：变革与机遇之 “变”蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊8月 9日消费行业 - 乳业 - 乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 12日全球宏观 - 港股反弹：推动力、持续性以及首选方向蔡瑞, CFA, 李少金3月 11日光伏逆变器行业 - 储能第二成长曲线已至，拉开逆变器新序章文昊, CPA, 郑民康3月 11日全球宏观 - 就业失业齐升，薪资增速放缓—美国 2月非农就业点评蔡瑞, CFA, 李少金3月 5日中国宏观 - 科技引领，实现高质量发展的经济目标—2024年政府工作报告解读蔡瑞, CFA, 李少金3月 5日全球宏观 - AI全球选股策略 -投资组合月度跟踪（2024年 2月）蔡瑞, CFA, 李少金2月 24日中国宏观 - 供需有望齐发力—中央财经委员会第四次会议解读蔡瑞, CFA, 李少金2月 22日全球宏观 - 降息偏鹰，缩表偏鸽—美联储 1月会议纪要点评蔡瑞, CFA, 李少金2月 7日宏观交易系列 - 全球市场投资指南 日本股市系列（一）：价值 vs成长——首选价值蔡瑞, CFA, 李少金2月 3日全球宏观 - 非农重新加速，降息前景再受挑战—美国 1月非农就业点评蔡瑞, CFA, 李少金每日报告3月 12日医药行业周报 - 减重领域再迎重磅数据；关注一季度业绩、出海、行业融资复苏情况丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA3月 12日金斯瑞生物 (1548 HK) - 行业波动中 2023年业绩显韧性，2024年探底回升可期，上调目标价丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA3月 11日中国飞鹤 (6186 HK) - 下半年销售额和利润率下滑，导致 2023 年净利润不及预期吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 10日汽车行业月报 - 2月乘用车销量因春节表现淡静，“电比油低”促进新能源渗透率提升陈庆, 李易, CFA3月 10日医药行业 - 主要医药公司业绩发布时间（2024年 3月 8日更新）丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA3月 8日金融行业 - 金融行业主要公司年报业绩发布时间（2024年 3月 8日更新）万丽, CFA, FRM3月 8日消费行业 - 主要消费公司业绩发布时间（2024 年 3 月 8 日更新）呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 8日哔哩哔哩 (BILI US) - 游戏下半年可见性增强，2024年 3季度或实现扭亏为盈，维持买入赵丽,谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, CFA, 蔡涵3月 8日医药行业 - 4Q23样本医院药品销售数据点评：销量维持高增速，国产创新药快速放量丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA3月 7日京东物流 (2618 HK) - 4季度内单带动业绩超预期；2024年收入展望弱于预期，下调至中性孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽,, CFA, 蔡涵3月 7日京东 (JD US) - 4季度业绩胜预期；2024年围绕用户增长和提升市占，利润率或有波动孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽,, CFA, 蔡涵3月 7日汽车行业 - 主要汽车及工业公司业绩发布时间（2024年 3月 6日更新）陈庆, 李易, CFA3月 6日新能源行业 - 主要新能源及公用事业公司业绩发布时间（2024年 3月 6日更新）郑民康, 文昊 CP