交银国际每日晨报

每日晨报2024年3月13日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 全球宏观 港股反弹：推动力、持续性以及首选方向 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 近期港股出现放量反弹，我们对于反弹的看法是：此轮反弹并非由盈利预期所推动，最主要是内外情绪改善合流，在高沽空情绪下的空头回补所推动，此轮反弹预计仍将持续数月，下半年可能仍存在不确定性。 指数层面，性价比比较高的可能是恒生科技指数。板块配置方向：我们建议继续关注我们在2024年展望报告中强调的AI产业链以及大宗商品。AI产业链个股层面可以重点关注智能硬件的相关标的。大宗重点关注煤炭、铜、石油这几个细分品类。看好在全球补库周期、PPI的推动下，大宗商品继续回暖走高。 年初至今 恒指 17,094 2.87 1.24 国指 5,950 3.49 3.14 上A 3,204 -0.41 2.71 上B 259 -1.62 11.92 深A 1,852 0.82 -3.67 深B 1,085 0.83 0.39 道指 39,005 0.61 3.49 标普500 5,175 1.12 8.50 纳指 16,266 1.54 8.36 英国富时100 7,748 1.02 0.19 法国CAC 8,087 0.84 7.22 德国DAX 17,965 1.23 7.24 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 近期政策端对于地产龙头融资的强力支持，有助于改善市场对于地产的修复信心，地产龙头标的有望迎来反弹。 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 伴随着全球流动性宽松预期的回暖，预计在此次反弹中，中小盘可能在流动性宽松预期的推动下跑赢大盘股。但考虑到港股如果需要进行波段操作，个股层面的流动性依然是重要考量，结合来看，中盘股可能是平衡收益与风险后性价比更高的选项。 金斯瑞生物行业波动中2023年业绩显韧性，2024年探底回升可期，上调目标价 1548HK 评级:买入 收盘价:港元15.52 目标价:港元27.60 潜在涨幅:+77.9% 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 收入韧性强，利润率超预期：2023年公司收入8.40亿美元，同比 +34.2%；经调整净亏损2.98亿（vs.2022年净亏损3.59亿）。整体毛利率48.8%，主要得益于细胞治疗板块毛利率的快速提升。随着海外融资在1Q24逐步回暖、蓬勃生物完成团队优化、海外市场开拓提速，我们预计2024年CDMO业务将有所好转，超公司指引的可能性较大。 非细胞业务各板块业绩表现及指引：1）生命科学服务：外部收入4.05亿，同比+16%，经调整毛利率54.4%；2024指引：15-20%收入增长，毛利率稳定在55%上下。2）蓬勃：外部收入1.07亿，同比-11%，经调整毛利率18.1%；2024指引：收入持平，投资为订单增长的再加速做准备。3）百斯杰：外部收入0.43亿，同比+12%，经调整毛利率38.5%；2024指引：收入按固定汇率（CER）增长20-30%，毛利率和经营利润率分别稳定在39%上下和4-5%。 收盘价升跌%今升跌 布兰特 82.2112.266.66 期金 2,182.5010.355.82 期银 24.36 6.10 2.37 期铜 8,522.00 3.02 0.54 日圆 147.70 -1.39 -4.55 英镑 1.28 1.77 0.29 欧元 1.09 1.27 -1.16 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息4.16-0.99-2.60 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 17,093.50 50天平均线 16,182.36 200天平均线 16,957.33 14天强弱指数 63.23 沽空(百万港元) 23,069 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 细胞疗法羽翼渐丰：公司继续指引：1）cilta-cel峰值销售至少达到50亿美元；2）2025年底产能达到一万剂；3）CARTITUDE-5入组于1H24完成。后续管线中重点关注LB1908（Claudin18.2）和LB2103（BCMACAR-γδT）。 上调盈利预测及目标价：我们将2024-25E收入略微下调0.6%/0.5%，但基于更高的经营利润率假设，2024E净亏损预测减少4%、2025E净利润从9.4亿增加至14.8亿；同时首次引入2026年盈利预测：收入21.6亿美元（2023-26ECAGR37%）、净利润1.74亿，四大业务板块全部实现盈利。 评级:领先 医药行业周报 减重领域再迎重磅数据；关注一季度业绩、出海、行业融资复苏情况 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 2024两会公布关于医药行业目标与重点工作。具体包括：1）加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展。2）加快推动高水平科技自立自强。加强健康、养老等民生科技研发应用。3）促进消费稳定增长。推动养老、育幼、家政等服务扩容提质，支持社会力量提供社区服务。4）加大吸引外资力度。继续缩减外资准入负面清单，全面取消制造业领域外资准入限制措施，放宽电信、医疗等服务业市场准入。5）提高医疗卫生服务能力。6）加强社会保障和服务。 浙江“四同药品”价格治理开始。具体内容包括：1）在浙江省挂网价格 （含供应价格）高于监测价的产品，企业应按不高于该产品监测价下调浙江省挂网价格。2）对于国家集采中选非供应浙江省的产品，鼓励企业主动下调浙江省挂网价格至不高于该企业中选价1.5倍或同品种最高中选价。3）对于存在外省挂网价格低于浙江省的，应主动申请调价。 投资启示：本周，诺和诺德公布口服amycretin（GLP-1R/胰淀素受体激动剂）早期临床试验结果，患者在接受治疗12周后体重平均下降幅度达13.1%（vs.安慰剂组1.1%）。此外，本周CXO子板块表现落后于医药行业整体，主要由于美国生物安全法草案通过参议院委员会审议引起板块波动。进入3-4月，我们建议关注创新药企的一季度业绩表现和出海进展、以及海外融资环境复苏中CXO企业的订单情况，股价有修复机会。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 3月12日消费物价指数(环比%)(2月份)0.400.30 3月14日首次申领失业救济金人数(千)218.00217.00 3月14日 工业品出厂价格指数(环比%)(2月份) 0.300.30 3月14日12月份零售销售额（环比%)(2月份)0.80-0.80 资料来源：彭博资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告12月11日 交银国际研究-又踏层峰望眼开 交银国际研究团队 12月6日 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 12月6日 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 12月6日 全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机” 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 12月5日 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓 谢骐聪,CFA,FRM 12月5日 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光 谢骐聪,CFA,FRM 12月4日 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月4日 证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商 万丽,CFA,FRM 12月4日 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善 万丽,CFA,FRM 12月4日 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地 陈庆,李易,CFA 12月4日 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机 郑民康,文昊CPA, 12月1日 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月30日 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变” 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 8月9日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 3月12日 全球宏观-港股反弹：推动力、持续性以及首选方向 蔡瑞,CFA,李少金 3月11日 光伏逆变器行业-储能第二成长曲线已至，拉开逆变器新序章 文昊,CPA,郑民康 3月11日 全球宏观-就业失业齐升，薪资增速放缓—美国2月非农就业点评 蔡瑞,CFA,李少金 3月5日 中国宏观-科技引领，实现高质量发展的经济目标—2024年政府工作报告解读 蔡瑞,CFA,李少金 3月5日 全球宏观-AI全球选股策略-投资组合月度跟踪（2024年2月） 蔡瑞,CFA,李少金 2月24日 中国宏观-供需有望齐发力—中央财经委员会第四次会议解读 蔡瑞,CFA,李少金 2月22日 全球宏观-降息偏鹰，缩表偏鸽—美联储1月会议纪要点评 蔡瑞,CFA,李少金 2月7日 宏观交易系列-全球市场投资指南日本股市系列（一）：价值vs成长——首选价值 蔡瑞,CFA,李少金 2月3日 全球宏观-非农重新加速，降息前景再受挑战—美国1月非农就业点评 蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 3月12日 医药行业周报-减重领域再迎重磅数据；关注一季度业绩、出海、行业融资复苏情况 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 3月12日 金斯瑞生物(1548HK)-行业波动中2023年业绩显韧性，2024年探底回升可期，上调目标价 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 3月11日 中国飞鹤(6186HK)-下半年销售额和利润率下滑，导致2023年净利润不及预期 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 3月10日 汽车行业月报-2月乘用车销量因春节表现淡静，“电比油低”促进新能源渗透率提升 陈庆,李易,CFA 3月10日 医药行业-主要医药公司业绩发布时间（2024年3月8日更新） 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 3月8日 金融行业-金融行业主要公司年报业绩发布时间（2024年3月8日更新） 万丽,CFA,FRM 3月8日 消费行业-主要消费公司业绩发布时间（2024年3月8日更新） 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 3月8日 哔哩哔哩(BILIUS)-游戏下半年可见性增强，2024年3季度或实现扭亏为盈，维持买入 赵丽,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,CFA,蔡涵 3月8日 医药行业-4Q23样本医院药品销售数据点评：销量维持高增速，国产创新药快速放量 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 3月7日 京东物流(2618HK)-4季度内单带动业绩超预期；2024年收入展望弱于预期，下调至中性 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,,CFA,蔡涵 3月7日 京东(JDUS)-4季度业绩胜预期；2024年围绕用户增长和提升市占，利润率或有波动 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,,CFA,蔡涵 3月7日 汽车行业-主要汽车及工业公司业绩发布时间（2024年3月6日更新） 陈庆,李易,CFA 3月6日 新能源行业-主要新能源及公用事业公司业绩发布时间（2024年3月6日更新） 郑民康,文昊CPA, 3月6日 蔚来汽车(9866HK)-4季度收入高于预期，但亏损较预期大，维持中性 陈庆,李易,CFA 3月6日 健合国际(1112HK)-2023年净利润和现金余额低于预期 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 3月5日 教育行业-K12需求仍然稳健，领先公司持续获利 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月5日 医药行业周报-CXO涨幅居前；关注本周