焦炭第五轮提降落地，房企风险释放，短期观望

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 焦炭第五轮提降落地，房企风险释放，短期观望 报告日期：2024年3月13日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.3月11日，山西吕梁市中阳县桃园鑫隆煤业发生煤库溃仓事故，7人涉险，已有5人无生命体征。 ⯁焦煤： 现货承压，期货偏弱。沙河驿蒙古主焦煤报1960元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报2240(-0)，现货价格下滑。活跃合约报1703元/吨(+32.5)。基差+257元/吨(-32.5)，5-9月差-24.5元/吨（-1.5）。 供给回升放缓，需求较弱。110家洗煤厂开工率报67.89%(+1.8)，继续回升，但同比偏低，安监影响渐显。230家独立焦企生产率报67.78%(+0.09)，处近五年历史同期最低位置。 上游累库，下游去库。矿山库存报216.58万吨(-0.27)，洗煤厂精煤库存139.99万吨(+5.41）。247家钢厂库存797.79万吨（-8.98)，230家焦企库存746.87万吨(-31.12)。港口库存216.07万吨(+6)。 ⯁焦炭： 现货第五轮提降，期货偏弱。天津港准一级焦报2040元/吨(-100)，现货偏弱。活跃合约报2244.5元/吨(+7.5)，加速回落。基差-41.61元/吨(-116.2)，5-9月差-42.5元/吨(-16)。 供需双弱，供给减量更大。230家独立焦企生产率报67.78%(+0.09)，247家钢厂产能利用率报83.11%(-0.23)，铁水日均产量222.25万吨（- 0.61）。 上游累库，下游去库。230家焦企库存70.36万吨（-16.05），247家钢厂库存634.79万吨（-1.04），港口库存174.3万吨（+3.87）。 ⯁策略建议： 目前主要需要关注两方面，一是节后开工的同比变化，二是两会期间出台的政策。目前来看，节后开工同比偏低，现实需求低迷。政策方面，万亿特别国债超预期，但市场期待的房地产政策并未出现，略低于预期。 产业层面，铁水产量连续两周下滑，历史同期看处中等位置。焦炭五轮提降，焦企亏损严重，焦炉产能利用率处历史同期绝对低位。总的来说，焦炭供需双弱，但供给相对更弱且确定性更强。焦煤方面，110家洗煤厂产量回升放缓，蒙煤通关高位回落，供给压力减小。节后山西发改委要求部分煤企减产，目前来看洗煤厂的开工确实同比偏低。另外，需关注煤矿夜班取消措施是否在全国推行，届时可能对焦煤供给形成冲击。 焦炭第五轮提降100落地，年后累计提降三轮，现货情绪进一步走弱。另外，12日盘中市场传闻银团给万科提供贷款支持的消息，房地产板块整体走强，市场对房企风险的担忧有所改善。山西发生煤库溃仓事故，安全监管或加强。目前空头盘面占优，主要系现实需求弱加上政策不及预期。不过，需要注意的是，当下的煤焦产业链库存均处在极低位置，焦企也一直在亏损，供给处于极低位置。一旦需求好转，价格向上的弹性较大。短期煤焦仍处下行趋势，不建议操作。可待盘面企稳，再择机逢低多J05。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、煤矿取消夜班（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 2018201920202021 20222023 2024 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河 03 1-05 07 图9.焦煤基差图10.焦煤05合约基差季节性图 元/吨 800 焦煤05合约基差季节性图 600 JM1805 JM2205 JM1905 JM2305 JM2005JM2105 JM2405 400 200 0 -200 -400 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 021-02 1-04 6 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2405-JM2409月差 元/吨 JM05-JM09 400 300 JM1905-JM1909 JM2205-JM2209 JM2005-JM2009 JM2305-JM2309 JM2105-JM2109 JM2405-JM2409 200 100 0 -100 -200 -300 9/1910/1911/1912/19 1/19 2/193/19 4/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 95 2018201920202021 202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 2602019 2020 2021 2022 2023 2024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020 202120222023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 021-02 1-04 6 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭05合约基差季节性图图21.J2405-J2409月差 焦炭05合约基差 800 J1805 J2205 J1905 J2005 J2105 600 J2305 J2405 400 200 0 -200 -400 -600 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 元/吨 600 500 400 J1805-J1809 J2105-J2109J2405-J2409 J05-J09 J1905-J1909J2205-J2209 J2005-J2009 J2305-J2309 300 200 100 0 -100 -200 9/1910/1911/1912/191/19 2/193/19 4/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 20212022 2023 2024 1,500 1,000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/