宏观大类日报：美国2月CPI略超预期

期货研究报告|宏观大类日报2024/03/13 美国2月CPI略超预期 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：整体中性，关注芳烃系化工（EB、PX、TA）、生猪、贵金属等结构性买入套保机会；铁矿卖�套保； 股指期货：逢低买入套保。 核心观点 ■市场分析 宏观预期有望迎来上修契机。海关总署公布的1-2月进�口数据明显改善，其中去年海外的高库存导致的低�口基数是原因之一，但就算剔除季节性后仍有�口明显改善，分项来看，纺织服装、塑料制品和地产后周期的家电、家具等产品�口继续回升。现阶段核心矛盾在于复工复产进度偏慢，以及2024年后整体债务发行节奏平稳，政策超前发力的迹象不明显。那么去年作为拖累项的�口改善或将成为宏观预期上修的契机，后续还需要警惕地产的拖累风险。全国两会的历史规律：复盘近11年的两会资产样本：A 股受益明显，两会后一周和后一月中证1000和中证500表现较强，样本上涨概率在70%左右；商品在两会期间有所承压，两会后逐步企稳修复。 美国2月CPI略超预期。美国2月CPI同比增3.2%，较前值增长0.1%，核心CPI同比3.8%，较前值下降0.1%，但核心CPI环比增0.4%，为八个月最大升幅，数据继续凸显通胀韧性。数据公布后，贵金属表现仍具韧性，关注下周美联储是否释放QT转缓信号。 节后第三周，商品交投仍清淡。黑色方面，整体消费启动慢，处于低产量低消费的状态，短期仍需警惕调整风险；有色整体受到美元走弱提振，但仍处于季节性累库阶段，下游需求平淡；能源短期受到俄乌冲突导致的炼厂加工量下降以及红海事件的支撑；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA的机会，2月纺服、塑料制品等�口回升对需求端亦有支撑；农产品方面，关注饲料和养殖板块，生猪目前是供需双弱格局，短期驱动看二次育肥的变量。贵金属方面，美联储沃勒“反扭曲操作”的相关言论带动美联储降息计价触底回升，结合3月议息会议或将讨论放缓QT，贵金属多配窗口重新打开。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 日本央行行长植田和男：尽管一些数据表现疲软，但日本经济正在逐渐复苏；需要观察经济是否已经处于良性循环；本周会有更多数据�炉，会综合考虑这些数据，以做�适当的货币政策决定；如果通胀目标在望，将考虑政策调整；如果通胀加速并需要进行货币紧缩，可以通过提高利率而不减少日本央行的债券持有来实现；通过向日本央行存放的准备金支付利息，有可能将短期利率控制在适当水平上；拒绝对金融场的日常波动发表评论；有多种方式将短期利率推向正值区间。 3月12日周二，美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月CPI同比增3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%。美国1月CPI环比增0.4%，符合预期，但高�前值0.3%。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，美国2月核心CPI同比增3.8%%，高于预期的3.7%，较前值3.9%进一步回落。2月核心CPI环比增0.4%，为八个月最大升幅，高于预期的0.3%，与前值持平。 宏观经济 图1：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天图2：全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：波动率指数丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：利率走廊丨单位：%图9：SHIBOR利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10：DR利率丨单位：%图11：R利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：国有银行同业存单利率丨单位：%图13：商业银行同业存单利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：各期限国债利率曲线（中债）丨单位：%图15：各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图16：2年期国债利差丨单位：%图17：10年期国债利差丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18：美元指数丨单位：无图19：人民币丨单位：无 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com