充电桩/储能驱动业绩高增，传统业务呈现强劲韧性

2023年公司归母净利润同比增长81%。公司发布2023年业绩快报，2023年公司实现营业收入26.53亿元，同比增长76.49%，实现归母净利润4.05亿元，同比增长80.99%，实现扣非净利润3.83亿元，同比增长80.06%。 充电桩业务聚焦优质客户，美国储能市场静待需求释放。三季度公司充电桩、储能产品收入环比略有下降。储能方面，北美储能装机需求暂时放缓；充电桩方面，公司严控接单质量，聚焦头部优质客户，主动收缩业务体量。充电桩方面公司积极开拓投资能力更强的国企客户，2023年已取得一定成效。受利率较高影响，美国储能装机节奏暂时放缓，我们预计随着降息的逐步落地，美国储能市场需求有望得到释放。 国内大储PCS竞争趋稳，工商业储能迎来应用拐点。受行业竞争因素影响，2023年以来国内大储PCS价格快速下行，目前市场报价在0.1元/W左右。 公司凭借深厚的电力电子技术积淀积极应对变化推动降本，毛利率维持在合理水平。根据高工产研初步预计，2023年全国工商业储能新增装机规模将达8GWh，同比增300%；公司依托传统电能质量业务客户基础积极开拓工商业市场，布局储能系统集成与PCS业务。 电能质量下游需求逐步复苏，电池化成与检测业务保持稳健。随着工厂、基建、工商建等需求的复苏，2023年下半年以来公司电能质量产品销售实现较快增长，2024年有望保持稳健增长趋势。公司是电池化成与检测行业头部企业，目前公司已为CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车、国轩高科、长城汽车、远景能源等众多行业重要客户供货，且产品侧重于电池研发端，受电池下游资本开支周期影响较小。 风险提示：上游原材料大幅涨价；充电桩行业竞争加剧；储能下游需求不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。 考虑到公司充电桩、储能产品市场开拓和传统电能质量业务复苏情况，小幅上调盈利预测。预计2023-2025年实现归母净利润4.04/5.23/6.76亿元（24-25年原预测值为4.98/6.12亿元），当前股价对应PE分别为25/20/15倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 2023年公司归母净利润同比增长81%。2023年公司实现营业收入26.53亿元，同比增长76.49%，实现归母净利润4.05亿元，同比增长80.99%，实现扣非净利润3.83亿元，同比增长80.06%。 图1：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：公司年度归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%） 图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%） 充电桩业务聚焦优质客户，美国储能市场静待需求释放。三季度公司充电桩、储能产品收入环比略有下降。储能方面，北美储能装机需求暂时放缓；充电桩方面，公司严控接单质量，聚焦头部优质客户，主动收缩业务体量。充电桩方面公司积极开拓投资能力更强的国企客户，2023年已取得一定成效。受利率较高影响，美国储能装机节奏暂时放缓，我们预计随着降息的逐步落地，美国储能市场需求有望得到释放。 国内大储PCS竞争趋稳，工商业储能迎来应用拐点。受行业竞争因素影响，2023年以来国内大储PCS价格快速下行，目前市场报价在0.1元/W左右。公司凭借深厚的电力电子技术积淀积极应对变化推动降本，毛利率维持在合理水平。根据高工产研初步预计，2023年全国工商业储能新增装机规模将达8GWh，同比增300%； 公司依托传统电能质量业务客户基础积极开拓工商业市场，布局储能系统集成与PCS业务。近期国家发改委、能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，提出推动新型储能多元发展，围绕分布式新能源、充电设施、大数据中心等终端用户，探索储能融合应用新场景。 电能质量下游需求逐步复苏，电池化成与检测业务保持稳健。随着工厂、基建、工商建等需求的复苏，2023年下半年以来公司电能质量产品销售实现较快增长，2024年有望保持稳健增长趋势。公司是电池化成与检测行业头部企业，目前公司已为CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车、国轩高科、长城汽车、远景能源等众多行业重要客户供货，且产品侧重于电池研发端，受电池下游资本开支周期影响较小。 公司落子西咸新区，研发有望更上层楼。2023年10月公司发布《关于公司与陕西省西咸新区沣东新城管理委员会签署投资协议暨对外投资的公告》，公司拟在西咸新区沣东新城建设盛弘电气西北总部及研发制造基地，主要从事工业电力电子设备、工业特种电源设备、电动汽车充电模块及系统、工商业储能变流设备及系统等产品的研发及制造业务。我们认为，公司落子西咸新区可利用当地人才、成本、配套资源优势，为公司研发提供新动能。 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司充电桩、储能产品市场开拓和传统电能质量业务复苏情况，小幅上调盈利预测。预计2023-2025年实现归母净利润4.04/5.23/6.76亿元（24-25年原预测值为4.98/6.12亿元），当前股价对应PE分别为25/20/15倍，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明