光伏业务持续高增，发力半导体、充电桩、储能

事件：公司2022年实现营收12.83亿元，同比增长94.34%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长115.47%。2022年四季度，公司实现营收5.11亿元，同比增长171.30%，实现归母净利润1.31亿元，同比增长263.24%。公司2023年一季度实现营收2.33亿元，同比增长15.24%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长2.33%。 在手订单快速增长。合同负债方面：截至2022年底公司合同负债8.46亿元，同比增加62.7%，2023年一季度末合同负债10.18亿元，环比2022Q4增加20.3%；存货方面：截至2022年底公司存货15.22亿元，同比增加79.3%，2023年一季度末存货16.78亿元，环比2022Q4提升10.2%。 多业务齐头并进，半导体业务增速较快。分业务来看，2022年光伏行业营收6.13亿元，同比+70.7%，毛利率31.3%，同比下降8.0pct，主要系多晶硅电源行业竞争加剧；半导体等电子材料行业营收1.95亿元，同比+175.3%，毛利率49.6%，同比下降1.3pct；冶金玻纤及其他行业营收3.86亿元，同比+83.3%，毛利率43.7%，同比增加0.7p Ct 。分产品来看，2022年功率控制电源、特种电源、充电桩营收分别为9.06、2.19、0.86亿元，分别同比增长79.4%、153.6%、126.2%。 公司开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品。 定增募集资金，发力充电桩、储能。公司发布定增预案，拟募集资金不超过4亿元，用于新能源汽车充电桩扩产项目、电化学储能生产项目、补充流动资金。 2022年，公司销售交流充电桩19,810台、直流充电桩1,318台。项目计划建设期为2年，完全达产后，将形成新增充电桩412,000台/年的生产能力，其中，交流充电桩400,000台/年，直流充电桩12,000台/年，新增年产60MW储能变流器及60MWh储能系统的生产能力，为公司创造新的业绩增长点。 盈利预测、估值与评级：公司在手订单充足，围绕电源产品，布局光伏、半导体、传统工业，并发力充电桩、储能领域。鉴于公司在手订单超预期，我们预计公司2023-25年净利润为4.85/6.75/8.83亿元（上调6.7%/上调12.6%/新增预测），当前股价对应2023年PE为35倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司扩产进度不及预期；新设备推广应用进度不及预期；存货规模较大，流动性资金面临压力的风险。 公司盈利预测与估值简表