新能源电池行业月度点评：产业链去库存基本结束，碳酸锂价格快速反弹

2023年05月15日 行业月度点评 宁德时代 12.58 34.09 18.81 22.80 24.86 17.25 买入 评级变动：维持 天赐材料 2.97 15.79 2.51 18.68 3.17 14.79 买入 璞泰来 2.23 17.18 2.89 13.26 3.78 10.14 买入买入 评级领先大市 证券研究报告 新能源电池 产业链去库存基本结束，碳酸锂价格快速反弹 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 新能源电池沪深300 派能科技7.2532.5212.2819.2016.1914.56 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 42% 22% 2% -18% % 新能源电池 1M -2.30 3M -12.06 12M -12.26 沪深300 -2.28 -3.53 0.26 周策 分析师 执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com杨鑫 研究助理 yangxin13@hnchasing.com 2022-052022-082022-112023-022023-05 相关报告 1新能源电池行业4月份月报：新能源电池产 业链逐步复苏2023-04-17 2新能源电池行业点评：3月动力电池产量环 比增长23.5%，产业逐步复苏2023-04-12 3行业深度：新能源电池新技术之三——钠离 子电池：成本驱动，部分性能占优2023-03-17 投资要点： 行情回顾：4月14日-5月15日，电池指数上涨1.11%，同期沪深300指数下跌2.28%，根据近一月的走势来看，电池指数走势稍强于沪深300指数走势。个股方面，电池板块中上涨个股15只，下跌个股71 只。 4月14日-5月15日上游主要原材料价格均出现不同程度的企稳回升 （石墨和涂覆隔膜未见明显企稳回升），碳酸锂价格上涨24.41%。截 至5月15日，碳酸锂价格快速反弹至至26.25万元/吨，较4月中旬 的21.10万元/吨上涨24.41%；氢氧化锂价格下跌至25.00万元/吨，较 4月中旬的28.60万元/吨下跌12.59%；截至5月15日，磷酸铁锂价格继续下跌至7.40万元/吨，近一月跌幅7.50%，但跌幅显著放缓；三元材料价格有涨有跌，但总体来看近两周均出现了止跌上涨；电解液价格下跌约8%，但近一周电解液价格出现企稳回升，六氟磷酸锂价格涨幅41.67%；高端、中端、低端人造石墨价格分别由6.2万元/吨、4.6万元/吨、2.45万元/吨下跌至6.00万元/吨、3.80万元/吨、2.15万元/吨，跌幅3.23%、17.39%、12.24%；涂覆隔离膜价格再次出现下跌，7um和9um陶瓷涂覆隔膜的价格分别由2.00元/平方米和1.80元/平方米下跌至1.90元/平方米和1.75元/平方米，跌幅分别为5.00%和2.78%。 4月国内动力电池产量、装车量分别环比降低8.3%、9.5%。4月，我国动力电池产量共计47.0GWh，同比增长38.7%，环比下降8.3%。动 力电池装车量25.1GWh，同比增长89.4%，环比下降9.5%。 4月新能源汽车产销分别同比增长1.1倍。4月新能源汽车产销分别完 成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍，渗透率为29.5%，其中乘用车新能源零售渗透率为32.3%。 投资建议：产业链去库存基本结束，新能源汽车销售传统旺季备货周期即将开启，建议配置相关公司。从2022年12月开始，新能源电池 产业链开始主动去库存，叠加2023年开始国补完全退出导致新能车需求增速显著放缓，产业链各环节在一季度均出现了不同程度的开工率快速下跌的情况。根据近期的调研情况来看，产业链部分企业已于4月份开始进行了较为轻微的加库存行为，我们认为产业链此轮的去库 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 存周期基本已经结束。随着燃油车大幅降价促销等短期因素的影响逐渐消退，再加上电池技术的推陈出新和成本下降，我们认为二季度需求端将会出现明显的复苏，产业链也将由去库存逐步转向加库存周期。对于大部分环节来说，一季度业绩低点已过，各环节龙头企业的竞争优势不断扩大，配置价值在二季度开始逐步显现出来，建议关注产业链各环节的龙头企业【宁德时代】、【天赐材料】、【璞泰来】、【德方纳米】等，同时建议关注复合集流体、钠离子电池、大圆柱电池、芳纶涂敷隔膜等新技术相关公司【宝明科技】、【骄成超声】、【传艺科技】、 【东方电热】、【泰和新材】。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；技术路线出现重大变化；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 内容目录 1行情回顾4 2产业链数据追踪4 2.1锂盐、钴盐及镍盐4 2.2四大主材5 2.3动力电池数据8 2.4新能源汽车销量数据10 3行业重点新闻及政策11 4重点公司公告12 5投资建议14 6风险提示14 图表目录 图1：电池指数相对于沪深300表现（至2023.5.15）4 图2：碳酸锂价格曲线5 图3：氢氧化锂价格曲线5 图4：硫酸镍&钴价格曲线5 图5：磷酸铁锂价格曲线6 图6：三元材料价格曲线6 图7：六氟磷酸锂价格曲线7 图8：电解液价格曲线7 图9：人造石墨价格曲线7 图10：涂覆隔膜价格曲线7 图11：动力电池月度装车量8 图12：各体系动力电池装车量占比9 图13：2023年4月动力电池装车量排名9 图14：国内月度新能源汽车销量（万辆）10 图15：国内月度新能源销量及渗透率11 图16：国内月度汽车销量11 1行情回顾 2023年4月14日至2023年5月15日，电池指数上涨1.11%，同期沪深300指数下跌2.28%，根据近一月的走势来看，电池指数走势稍强于沪深300指数走势。 个股方面，近一月电池板块中上涨个股15只，下跌个股71只。涨幅排名前5的个股分别为曼恩斯特、骄成超声、天赐材料、天宏锂电、宁德时代，涨跌幅分别为+21.12%、 +11.34%、+9.94%、+9.05%、+8.65%；跌幅前5的个股分别为利元亨、华宝新能、天奈科技、长远锂科、蔚蓝锂芯，涨跌幅分别为-29.28%、-27.88%、-23.86%、-23.00%、-22.38%。图1：电池指数相对于沪深300表现（至2023.5.15） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 电池 沪深300 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2产业链数据追踪 2.1锂盐、钴盐及镍盐 锂盐：电池级碳酸锂本月触底反弹，本月涨幅24.41%。截至5月15日，碳酸锂价格快速反弹至至26.25万元/吨，较4月中旬的21.10万元/吨上涨24.41%。氢氧化锂价格 下跌至25.00万元/吨，较4月中旬的28.60万元/吨下跌12.59%。2022年12月份以来受下游需求不足、中游电池企业去库存影响，锂盐价格已经持续下跌了四个月，价格从高点下跌超过60%，从4月底开始碳酸锂价格开始企稳并快速回升。综合考虑2023年新能车销售状况及锂盐产能释放情况，同时考虑到去库存接近尾声及上游锂盐厂商惜售，我们 认为短期内碳酸锂价格仍有一定的上行空间，但不会出现去年那样的成倍上涨情况。 碳酸锂价格曲线 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-01-012019-09-232021-06-142023-03-06 电池级碳酸锂价格（万元/吨） 图2：碳酸锂价格曲线图3：氢氧化锂价格曲线 氢氧化锂价格曲线 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-01-012019-09-232021-06-142023-03-06 电池级氢氧化锂价格（万元/吨） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 硫酸钴&镍：本月硫酸钴价格下跌4.11%，硫酸镍价格下跌6.94%。本月硫酸钴价格出现下跌，由4月中旬的3.65万元/吨下跌至5月中旬的3.50万元/吨，跌幅4.11%。本 月硫酸镍价格由4月中旬的3.60万元/吨下跌至当前的3.35万元/吨，跌幅6.94%。 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2018-01-01 2019-09-23 2021-06-14 2023-03-06 硫酸镍（万元/吨） 硫酸钴（万元/吨） 图4：硫酸镍&钴价格曲线 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2四大主材 正极主材：本月磷酸铁锂价格下跌7.50%，三元材料价格近两周均出现了止跌上涨。去年9月开始磷酸铁锂价格稳定上涨，由9月中旬的15.20万元/吨涨至12月中旬的17.20 万元/吨，今年1月开始出现下跌，由12月中旬的17.20万元/吨跌2月份的14.90万元/ 吨。截至5月15日，磷酸铁锂价格继续下跌至7.40万元/吨，近一月跌幅7.50%，但跌幅显著放缓。 本月三元材料价格有涨有跌，但总体来看近两周均出现了止跌上涨。8系主材由4月中旬的27.40万元/吨下跌至当前的26.80万元/吨，跌幅2.20%。6系主材由4月中旬的 22.15万元/吨上涨至当前的22.25万元/吨，涨幅为0.45%。5系主材分由3月中旬18.05 万元/吨上涨至当前的19.35万元/吨，涨幅为7.20%。 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2021-01-042021-10-012022-06-282023-03-25 磷酸铁锂（万元/吨） 三元材料价格曲线 50 40 30 20 10 0 2021-01-042021-10-012022-06-282023-03-25 三元材料：8系（万元/吨）三元材料：6系（万元/吨）三元材料：5系（万元/吨） 图5：磷酸铁锂价格曲线图6：三元材料价格曲线 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 电解液：本月电解液价格下跌约8%，六氟磷酸锂价格涨幅41.67%。本月磷酸铁锂电解液价格由4中旬的3.15万元/吨下降至当前的2.90万元/吨，降幅7.94%；三元电解 液价格由4月中旬的4.33万元/吨下降至当前的3.95万元/吨，降幅8.78%。值得注意的是，近一周电解液价格开始出现企稳并且略微上涨的情况。 六氟磷酸锂价格由4月中旬的9.00万元/吨上涨至当前的12.75万元/吨，近一月涨幅 41.67%。六氟磷酸锂价格自2022年年初的高点59万元/吨以来，持续下跌，截至4月底跌幅超过85%，4月底以来六氟磷酸锂价格快速回升。 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-01-012019-09-182021-06-042023-02-19 六氟磷酸锂（万元/吨） 14 12 10 8 6 4 2 0 2018-01-012019-09-182021-06-042023-02-19 电解液:磷酸铁锂（万元/吨）电解液:三元（万元/吨） 图7：六氟磷酸锂价格曲线图8：电解液价格曲线 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 石墨：近一月人造石墨价格继续下跌。近一月高端、中端、低端人造石墨价格分别由 6.2万元/吨、4.6万元/吨、2.45万元/吨下跌至6.00万元/吨、3.80万元/吨、2.15万元/吨，跌幅3.23%、17.39%、12.24%。 隔离膜：近一月7μm和9μm涂覆隔离膜价格分别下跌5.00%和2.78%。自9月初开始7um和9um陶瓷涂覆隔膜的价格分别由2.60元/平方米和2.18元/平方米跌至9月中旬的2.45元/平方米和2.15元/平方米，跌幅分别为5.77%和1.38%。此后，涂覆隔离膜 价格均维持稳定，7um和9um陶瓷涂覆隔膜的价格分别稳定在2.45元/平方米和2.15元/平方米。近一个月，涂覆隔离膜价格再次出现下跌，7um