2023年离岸中资资产管理行业报告

InvestmentManagement Overview 2023年离岸中资资产管理行业报告 迎接新机遇 目录 03简介 04第一部分：离岸中资基金大奖颁奖典礼回顾 07第二部分：CEO分组讨论观点与洞见 14第三部分：彭博行业研究分析 23关于我们 简介 随着新冠疫情封控的解除调动了中国内地及其他地区的市场情绪，中国离岸资产管理行业占有先机，料将从中受益。 回看新冠疫情高峰期，中国数百万储户将近18万亿元存入了银行账户。这是一笔潜在的宝藏，投资专业人士可以通过创新产品把握这一机遇。业界也跃跃欲试，准备探索全球经济再度走弱带来的机遇。全球经济的变化对各地区影响不一，这为投资者的资本配置提供了新选项。 至关重要的是，今年，中国的重新开放使得中国香港能够继续发挥其连接大中华地区与全球跨境投资的作用。在香港政府部门的支持下，资产管理机构已在设法借助跨境理财通以及与亚太邻国市场建立金融合作等方式以加强交易。 在2023年版的《离岸中资资产管理行业报告》中，彭博深入探究上述动态，并展望在未来一年有望推动跨境投资的各个趋势。 本报告首先回顾彭博与香港中资基金业协会近期在香港联合举办的第八届离岸中资基金大奖颁奖典礼。随后援引在本次活动期间，顶尖离岸基金从业者在分组讨论中的观点和洞见。报告的最后将分享彭博行业研究分析师对大湾区基金业环境的解读。 第一部分： 离岸中资基金大奖颁奖典礼回顾 表彰行业卓越者 随着新冠疫情防控措施的转变，香港与中国内地重新开放，为香港发展跨境理财业务提供了巨大机遇。 政商领袖对香港基金业界表示，中国居民过去几年储蓄了大量资金，同时随着海外利率攀升，本地资产的相对估值也在上升，在此背景下，大湾区基金业有望迎来积极前景。 在彭博与香港中资基金业协会于香港联合举办的第八届离岸中资基金大奖颁奖典礼上，政商领袖纷纷表达了乐观态度。 香港中资基金业协会会长连少冬女士在活动上表示：“大湾区中资资产管理行业日趋繁荣，已成为连接海外与中国市场的重要桥梁，并为香港市场注入更多活力和能量。” 大湾区城市 肇庆 广州 惠州 佛山 东莞 深圳 中山 江门 香港特别行政区 珠海 澳门特别行政区 关键节点城市核心城市 来源：香港特别行政区政制及内地事务局，彭博行业研究 主旨演讲 今年共评选出36项大奖，颁发给表现卓越且对中国离岸基金业做出突出贡献的机构。奖项排名依据彭博专有方法并根据彭博统计数据计算得出。 香港特别行政区政府财政司副司长黄伟纶先生、香港特别行政区财经事务及库务局副局长陈浩濂先生、香港证券及期货事务监察委员会投资产品部执行董事蔡凤仪女士、香港中资基金业协会会长连少冬女士、以及彭博大中华区总裁汪大海先生在颁奖礼上致辞。 出席仪式的政府领导重申对大湾区资产管理行业加大支持力度的承诺。 “政府将继续积极推动一系列措施， 进一步提升香港作为亚洲资产及财富管理中心枢纽的地位。” —黄伟纶 香港特别行政区政府财政司副司长 “我们将继续与业界和相关部门紧密合作，进一步加强同内地市场互联互通的举措。” —蔡凤仪 香港证券及期货事务监察委员会投资产品部执行董事 前景向好 蔡凤仪补充道，除扩大跨境理财通项目外，合作计划还包括拓宽互换通、在香港推出国债期货、沪港通及深港通的南向人民币交易、以及优化基金互认安排等。 蔡凤仪表示：“所有这些合作，无疑将巩固香港作为领先的资产和财富管理中心，以及作为中国市场首要投资纽带和风险管理中心的地位。” 香港财经事务及库务局副局长陈浩濂先生描述了香港资本市场的积极前景，形容其“欣欣向荣”，并称赞香港已发展成为国际一流的资产和财富管理中心。这得益于香港健全的法律体系、有利的税务环境、具有流动性的资本市场和多样化的人才储备。 陈浩濂在活动上表示：“特区政府将积极推动各方面的措施，提升香港资产及财富管理行业的竞争力，包括引入多元化的基金结构、为基金业提供更有利的税务环境、拓宽基金分销网络、推动房地产投资信托基金（REITs）市场和推广香港家族办公室业务发展等。” 香港中资基金业协会会长连少冬女士和彭博大中华区总裁汪大海先生表示，奖项彰显了香港中资基金业的素质和专业精神。 连少冬女士表示：“彭博以其世界一流的技术，助力离岸中资基金业在世界舞台上蓬勃发展。我们很荣幸能继续与彭博联合举办颁奖典礼。” 汪大海先生表示：“随着中国跨境交易和互联互通机制的不断扩展，深化内地和香港金融市场专业化发展的新机遇源源不断出现。 本次大奖彰显了中资资管行业从业者持续提升的投资技能，以及他们对行业发展的杰出贡献。我们的客户也非常关注今年即将开展的‘互换通’交易，彭博将持续伴随中国市场的发展，不断加强我们的数据和技术。” 最大的跨境财富所在地 4 3.5 3 兆元 2.5 2 1.5 1 0.5 0 12% 3.4 2.8 2.5 2.3 2.4 1.5 1.5 1.1 0.60.7 0.9 0.6 瑞士 香港 新加坡 美国 海峡岛和马恩岛 阿联酋 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2021 2026E 年复合增长率2021-2026E 来源：波士顿咨询公司，彭博行业研究 第二部分： CEO分组讨论观点与洞见 全球宏观经济展望 2022年地缘政治紧张局势加剧以及核威胁升级带来的外部冲击，叠加各国央行加息和金融环境收紧导致了经济放缓。去年，大多数权益类资产和债券市场回报为负。通胀高企、信贷条件收紧、需求疲软和劳动力市场紧张打压了企业盈利和信心。股票和债券收益负相关的规律失灵，可能导致投资组合波动性上升。正当疫情引发的供应链冲击和能源危机消退、通胀开始回落之际，四大结构性通胀因素却在酝酿之中：地缘政治紧张局势、制造业回迁、人口结构变化（老龄化和劳动力市场紧张）以及清洁能源转型。数轮加息之后，金融业的不稳定因素开始显现，如英国养老基金困境、美国加密货币领域危机，以及银行业动荡。各国央行左右为难，既要抗击持续通胀，又要维持金融稳定。 中国疫后动态 在充满不确定性的全球环境中，中国一直坚持刺激性货币和财政政策，推出了一系列宽松政策以促进疫后复苏。中国一反过去两年对科技行业的严格监管，私营行业的监管确定性得以提升。作为连接中国与世界其他地区的超级纽带，香港在地缘经济日益分散的背景下继续推动全球参与中国内地经济发展。同时，香港通过深化与中国内地在资本流动、人才交流、创新和科技等方面的合作，重振疫后经济。鉴于香港的战略意义，中国政府在其“十四五”规划中重申支持香港的全球创新和科技中心地位。 高波动新格局下的总体投资策略 部分讨论嘉宾认为，紧缩态势可能已经见顶。根据美联储近期FOMC会议的点阵图预测，只需再加息一次，就会迎来市场期待已久的政策转向，这可能使资产价格和经济增长出现复苏。然而，我们预计2023年市场波动仍将维持在高位，因此将出现更加注重选股和动态调整的投资组合，以抵御更加频繁的变化和尾部风险。 高波动环境下的投资策略权益类资产 由于通胀持续高企和融资市场不断收紧，企业利润率正在恶化。市场信心受挫和科技巨头轮番裁员，预示着支出和资本投资将面临大幅削减。利率走高和近期的银行倒闭事件料将令信贷条件进一步收紧，再度拖累经济活动。在此背景下，全球股市2022年再度遭遇亏损。 中美10年期国债收益率利差 5 4.5 4.01 3.5 收益率 3 2.65 2 1.5 1 0.5 0 3月6月 9月12月3月 6月9月 12月3月6月 202120222023 10年期中国国债收益率(%) 10年期美国国债收益率(%) 来源：美国财政部、中央国债登记结算有限责任公司主办的chinabond.com.cn 香港市场也不例外，2022年遭遇了全球波动性加剧、疫情防控升级及消费者和地产市场低迷等不利因素。尽管香港股市去年第四季度收复部分失地，但仍然录得连续第三年下跌。2022年，恒生指数和恒生科技指数分别下跌15.5%和27.2%。就中国内地股市而言，恒生A股通300指数和上证综指分别暴跌21.2%和15.13%1。然而，市场抛售使估值更具吸引力。随着政策变得宽松，投资者可以把握中国市场的机会，分散配置投资组合，从而在不确定的宏观环境下寻求相对的确定性。投资者料将对投资策略更加精挑细选，以筛选出潜在的优胜者。一方面，投资者可能采取防守策略，押注现金充裕、ROE高的逆周期股。另一方面，投资者可能重仓能够抵御经济下行压力的科技行业，这一行业更有能力应对供应链瓶颈和劳动力短缺，并有可能充分发挥人工智能的全部潜力。这一策略有望帮助投资者抵御不确定性和市场波动，并抓住长期增长机遇。 “总体而言，我们看好中国资产，特别是港股。我们认为权益类资产将跑赢固定收益产品。在亚太地区，特别是大中华地区，我们相信在中国重新开放的大背景下，股市可能表现卓越。” —王毅 南方东英基金执行董事兼量化投资负责人 1来源：https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/en/dl_centre/other_materials/20221230e.pdf “我看好一些垄断行业中相对稳定的高股息资产，它们的特点是低估值、高股息。这类资产在动荡的市场中表现相对稳定。此外，尽管市场波动较大，但我仍对消费类股票持乐观态度。从长远来看，中国有许多在国内外皆具竞争力的高端制造业公司、新材料公司和科技公司。这些公司的市值在未来三到五年可能翻倍。我认为企业运营质量非常重要，体现在其ROE及未来维持ROE的能力。” —宁君 富国基金投资组合经理 “如何在不确定的环境中找到相对的确定性？我认为中国市场现在比海外经济体更具有确定性，因为中国经济正处于温和复苏阶段，并且货币政策相对宽松。” “我们的策略一方面倾向于高ROE和现金流充足的行业板块。 这通常包括消费、医疗、建材和家电。另一方面，我们需要关注新技术和新商业模式。我认为，今年人工智能相关领域存在投资机会，随着人工智能与各个行业深度融合，它可能成为技术变革和产业转型的关键驱动力。算力、算法和下游应用存在投资机会。” —林振辉 大成国际资产管理有限公司董事总经理 “我认为所有行业都必须拥抱人工智能，包括我们所在的资产管理行业。但随着人工智能的大规模应用，市场波动将会增加。 由于人工智能本质上与算法和算力有关，而算法是相关性和概率的组合，如果人工智能大规模应用，将会出现大量相似的结论和 分析。所有资产管理机构都想建立算法平台。” —祁海英 国泰君安国际执行董事兼首席执行官 固定收益类资产 美国国债收益率曲线倒挂加深 6 4.5 收益率 3 1.5 0 01/202202/202204/202205/202207/202208/202210/202211/202201/202303/2023 3个月期美国国债收益率（%） 10年期美国国债收益率（%） 来源：美国财政部 持续通胀迫使各国央行在2022年推高政策利率，此举极大冲击了权益类资产和固定收益市场。虽然收益率攀升利好投资者，但不利于经济增长，并会影响债券市场和长期在低利率环境下运行的银行体系。收益率曲线倒挂和近期银行业动荡将导致信贷条件进一步收紧，引发对经济下行的担忧。多名参与讨论的嘉宾表示，各国央行可能被迫停止收紧政策，以避免出现更多的金融问题。然而，在持续通胀的格局下，投资者应当建立灵活的债券投资组合，选择资产负债表稳健、信用评级高的公司，同时在全球范围分散债券投资。 “我们认为，近期银行倒闭使得全球金融体系由松转紧。如果美联储不改变紧缩货币政策，裂痕只会不断增加， 直至危机爆发。我们预测，美国经济总体信贷未来将迅速放缓，从而拖累经济。我相信美联储货币政策未来将发生重大变化。 5月的加息决定并不影响美联储今年转向降息。” —蔡少俊 易方达基金投资经理 “如此高的波动性可能成为未来的‘新常态’。作为中资离岸债券投资者，我们应当加强离岸债券投资，并将视野扩展至全球其他主要债券市场，从而形成更加多