医药行业周报：关注GLP-1、科学仪器、IVD等方向积极变化

医药周观点：展望全年，医药板块逐季度向好，特别是院内复苏方向。本周继续聚焦一季报，重点关注GLP-1、科学仪器（底部反转叠加政策鼓励预期）、IVD、仿制药研发等方向。 1）CXO：参议院生物安全法案听证会通过，药明康德再次进行10亿元人民币A股回购，短期波动不改长期配置价值；司美格鲁肽获FDA批准用于降低心血管事件风险，建议关注中国GLP-1产业链相关标的。2）创新药：诺和诺德宣布司美格鲁肽获FDA批准新适应症，是首个获批用于降低主要不良心血管事件（MACE）发生风险的肥胖症治疗药物，另外诺和诺德公布口服Amycretin（GLP-1R和Amylin受体激动剂）临床I期结果，临床表现亮眼，建议关注GLP-1产业链相关药物研发进展。3）中医药：新天药业拟增发收购汇伦药业，关注优质资产并购进展。老龄化背景下，关注中医药市场增长。4）疫苗与血制品：关注血制品浆站和采浆量拓展，派林生物预计2025年采浆量可达到1500吨，产能来看，派斯菲科规划产能1500吨，广东双林二期工程规划产能1500吨，预计2025年能够投产。5）医药上游供应链：创新药行情回暖，投融资底部回升，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD：设备方面关注高端设备出海，如联影医疗和华大智造；IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。7）医疗服务：本周新里程及国际医学均公布业绩预告，两者均实现较高的扣非归母净利润增速，其中国际医学四季度同比减亏，后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的；此外建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块。8）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，24Q1有望优于预期。9）高值耗材：短期重点关注呼吸道疾病及消化道疾病潮汐下，相关检测公司的投资机会，中期关注脊柱方向的困境反转和关节方向的政策变化，长期关注结构心、神经介入、电生理方向的国产仿创国产替代、真创新投资机会。10）原料药：有17家上市公司公布业绩预告。其中13家公司归母利润预减，主要为原料药行业竞争加剧，产品价格下降导致业绩下滑以及计提存货减值损失带来的利润损失，部分公司预增主要为涉及产品下游需求相对繁荣及历史低基数影响，24年关注专利悬崖下特色原料药市场扩容机会及原料药制剂一体化方向。11）仪器设备：仪器设备板块共3家公司公布2023年业绩预告。部分重点公司受销售、研发费用支出增加或减值因素影响，业绩持续承压，24年继续关注科学仪器方向的经营优化及行业供需重塑带来的投资机会。12）低值耗材：重点低值耗材公司中四家公司发布预减公告，主要承压因素为下游需求复苏不及预期及行业持续去库的影响，相关因素的出清仍存在不确定性。 投资建议：建议关注药明康德、药明合联、诺泰生物、聚光科技、赛托生物、英诺特、亚辉龙、阳光诺和、百诚医药、迈得医疗、可孚医疗、三诺生物、聚光科技、皖仪科技等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1CXO板块周观点 参议院生物安全法案听证会通过，药明康德再次进行10亿A股回购，短期波动不改长期配置价值。3月6日，美国参议院生物安全法议案S.3558获得国土安全和政府事务委员会通过，委员会以11：1投票通过。目前S.3558更新版中，在首页增加了一个短标题：“Prohibiting Foreign Access to American Genetic Information Act of 2024”，禁止外国获取美国遗传信息法案，指向性更加明确。 药明系再次发布澄清公告称不会对美国或任何其他国家构成国家安全风险，公司既没有人类基因组学业务，现有各类业务也不会收集人类基因组数据，草案内容仍有待进一步审议并可能变更。3月8日药明康德再次宣布10亿元A股回购计划，用于维护公司价值及股东权益。目前该提案仍处于早期阶段，多项内容与事实差异较大，我们仍认为通过概率较小；此外后续改该提案还要经历众参两院多轮内部讨论修改，整体风险可控且有多个可持续观察的时间节点。 本周（3.4-3.8）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：药明合联（12.27%）、圣诺生物（10.95%）、诚达药业（8.64%）、百花医药（6.93%）、博济医药（4.23%）、万邦医药（1.84%）、诺泰生物（1.73%）、宣泰医药（-0.12%）、药康生物（-0.59%）、金凯生科（-1.71%）。 3月8日，XBI指数收涨0.16%，报98.95点，周涨跌幅为-2.54%。本周（3.4- 3.8）海外CXO龙头公司涨跌幅：三星生物（8.27%）、INOTIV（6.01%）、赛默飞世尔（3.69%）、DIVIS（3.38%）、ICON（2.80%）、SIEGFRIED（2.10%）、IQVIA（1.87%）、FUJI（1.52%）、查尔斯河（0.98%）、MEDPACE（0.35%）。 图5：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图6：海外CXO龙头公司周涨幅TOP10 2.2创新药周观点 本周（3.4-3.8）A股SW化学制剂板块下跌1.80%，A股SW其他生物制品板块下跌3.17%；港股SW化学制剂板块下跌4.43%，港股SW其它生物制品板块下跌6.44%。 图7：A股化药生物药周涨幅TOP10 图8：A股化药生物药周跌幅TOP10 图9：H股化药生物药周涨幅TOP10 图10：H股化药生物药周跌幅TOP10 2.3中医药周观点 跟踪本周（3.4-3.8）SW二级中药指数下跌0.65%，涨幅低于同期SW医药生物（2.01%）。 新天药业拟增发收购汇伦药业，关注优质资产并购进展。3月7日公告，新天药业拟通过发行股份方式购买董大伦、董竹、海南乾耀等88名上海汇伦医药股份有限公司（简称汇伦医药）股东持有的汇伦医药85.12%的股权，发行价格为8.12元/股，交易完成后，汇伦医药将成为上市公司的全资子公司。 汇伦医药的主营业务是小分子化学药的研发、生产及销售，致力于在免疫炎症、抗肿瘤、心脑血管、妇科、男科等疾病领域创新发展。汇伦医药聚焦尚未满足的临床需求，通过源头创新、改良型创新和高端仿制进行化学药品布局，致力于为患者提供安全、有效、经济的治疗选择。交易完成后，上市公司将产业布局进一步延伸至小分子化学药等前沿医药领域，形成“中药-化药”双品类的产业格局。 老龄化背景下，关注外用贴膏市场增长。据药融云的数据显示，日本市场外用贴膏在消炎镇痛领域渗透率（替代口服和注射）约50-70%，而中国这一比例不足10%，90%以上仍为口服药物及注射剂型为主。中国外用贴膏剂2022年的市场销售规模约184亿元，2021年约184亿元，2020年约154亿元，其中中成药贴膏剂2022年占比为67.97%，2021年占比为70.98%，2020年占比为73.81%； 化学药贴膏剂2022年占比为32.03%，2021年占比为29.11%，2020年占比为26.19%。 九典制药1）洛索洛芬钠凝胶贴膏是国内首仿的独家医保剂型，2022年实现销售收入超13亿元，同比增长53.54%，2023年H1实现销售收入6.99亿元，同比增长21.35%。2）洛索洛芬钠凝胶贴膏2022年中标了广东联盟地区集采，中标价格为18.19元/贴，2023年中标了浙江省集采，中标价格为17.37元/贴。 洛索洛芬钠凝胶贴膏在广东联盟地区的集采基本都已执行，从广东省、河南省的执行情况来看，较好的实现了以价换量。3）其他凝胶贴膏陆续完成临床并报产，利多卡因凝胶贴膏、利丙双卡因乳膏、椒七麝凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏等多个产品有望获批上市。 羚锐制药1）骨科外用贴膏剂是公司重点产品：2022年独家品种通络祛痛膏年收入规模超过10亿元。2）两只老虎系列：公司在价格和渠道管理上具有较强的竞争力，2022年销量超10亿贴。3）其余品种培元通脑胶囊、丹鹿通督片、参芪降糖胶囊、皮肤科软膏剂、小羚羊儿科产品、芬太尼透皮贴剂有望成为公司第二成长曲线。 长期来看，坚定看好中药高质量发展大逻辑。1）政策环境好：《“十四五”中医药发展规划》、《中医药发展战略规划纲要(2016-2030年)》等多项政策出台支持。2）性价比：中药板块估值水平低于生物医药板块估值，且近5年来高分红属性强，2022年分红比例超过50%，与食品饮料和煤炭板块可比。3）潜在市场空间充足：大众对中医诊疗的认知日益加深，且中医药在慢病康复等科室具备独特优势，我们判断中医药有较大的基层市场空间等待发掘。 图11：板块分红比例（%） 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，板块业绩有望稳健增长，建议关注：1）中药OTC：济川药业、羚锐制药、桂林三金、葵花药业等； 2）中医药创新和基药板块：天士力、以岭药业、康缘药业、贵州三力、盘龙药业、博济医药等；3）国企改革板块：太极集团、康恩贝、江中药业、康恩贝、华润三 九、达仁堂等；4）中医药高端消费品：同仁堂、片仔癀、广誉远、寿仙谷等；5）中医诊疗：固生堂等。 图12：A股中药周涨幅TOP10 图13：A股中药周跌幅TOP10 2.4血制品板块周观点 跟踪本周（3.4-3.8）SW血液制品下降3.24%，截止2024年3月8日收盘，板块市盈率29X。 行业来看，关注供给与需求双向上的景气度提升。供给侧来看，“十四五”期间国家对新建浆站有望逐渐放开，血制品生产依赖于血浆供应量，有望迎来采浆供给增量新时期。需求侧来看，1)白蛋白仍有较大国产替代空间，关注静丙国内渗透率提升；2)2024年2月1日博雅生物静注人免疫球蛋白获巴基斯坦药品注册批件，关注血制品海外出口进展。 核心观点：血制品属于国家战略资源，伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，建议关注天坛生物、上海莱士、卫光生物、派林生物、博雅生物等。 图14：血制品周涨跌幅 2.5疫苗板块周观点 跟踪本周（3.4-3.8）SW疫苗，截止2024年3月8日收盘下降4.41%，板块市盈率23X。 国内关注二类苗的需求恢复性提升。1）消费型疫苗：智飞生物与GSK签订独家经销协议，2024-2026年重组带状疱疹疫苗最低采购金额达206亿元。 关注带状疱疹疫苗和HPV疫苗。同时，目前国内市场HPV、PCV13、带状疱疹和多联多价疫苗仍以进口为主导，但各个品种均有国产疫苗上线，未来国产疫苗占比有望持续提升。2）季节性疫苗：近期国内呼吸道疾病高发，流感阳性率提高。国内四价流感疫苗生产厂家包含华兰疫苗、金迪克、科兴生物等，2023年7月智飞生物四价流感病毒裂解疫苗申请生产注册获得受理。鼻喷流感疫苗生产厂家为百克生物。 核心观点：常规疫苗需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，建议关注百克生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物、华兰疫苗、欧林生物等。 图15：疫苗周涨跌幅 2.6医药上游供应链周观点 核心观点：1）化学试剂：建议关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：建议关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：建议关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图16：生科链周涨跌幅 2.7IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显