油品类周报：地缘与宏观交替影响油价延续震荡

地缘与宏观交替影响油价延续震荡 油品类周报 2024/03/09 李晶（能源化工组）汪之弦（联系人） 从业资格号：F0283948 0755-23375123 交易咨询号：Z0015498wangzhix@wkqh.cn 从业资格号：F03105184 目录 01行情回顾&核心指标 02价格与比价 03利润库存 04供给端 05需求端 行情回顾&核心指标 油品周度小结 原油情况： 原油价格本周持续震荡，WTI04合约收报77.85美元/桶，跌幅达到2.46%。本周中，WTI主力合约一度突破80美元/桶关口，主要因为美国原油库存增幅低于预期、中国贸易数据强劲以及红海地区紧张局势升级。美国能源情报署最新数据显示，美国商业原油库存增加137万桶至4.4853亿桶，库存增幅较低反映了世界最大经济体即便在高产量情况下仍然对原油保持稳定的需求。 于此同时，中国海关总署3月7日公布的数据显示，中国1-2月份出口同比增长7.1%。中国出口数据的增长广泛反映了全球商业和经济增长的状态，考虑到中国作为国际制造业中心的地位。然而，美国、巴西和圭亚那等非欧佩克产油国的产量创纪录增长、库存增加以及尽管受到制裁，但俄罗斯原油的购买率仍然很高，这些因素导致市场供应过剩，限制了价格上涨。 中东紧张局势加剧，由也门胡塞叛军发动的最新袭击进一步恶化了局势。3月6日，一艘巴巴多斯籍散货船在亚丁湾遭受袭击，船上装载着前往中国的沙特钢材，这是胡塞叛军的首次造成船员死亡的袭击，至少有两名船员丧生。 此外，沙特阿美公司意外地提高了亚洲出口的官方售价差异，表明对需求的乐观态度，这一举动推动原油市场仍然保持较强势头。 燃料油情况： ◼截至3月8日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周下跌0.56美元/桶，达到14.29美元/桶，3月裂解价平均为14.83美元/桶，而在1月为12.86美元/桶，2月为14.47美元/桶，低硫燃料油估值逐步抬升。亚洲低硫燃料油市场结构在一定程度上受到下游需求的支撑，但3月份充足的供应可能会在未来加剧基本面的压力。科威特阿尔祖尔炼油厂在三月份无计划出口，这为市场提供了一定缓冲，红海持续混乱之际，亚洲通常的套利交易在可预见的未来仍然关闭，由于低硫燃料油的东西价差不足以激励使用更长、更昂贵的绕好望角航线。 ◼新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价较上周上涨3.60美元/桶，为-11.73美元/桶，3月裂解价平均为-13.04元/桶，而在2月为-13.92美元/桶，1月为-10.71美元/桶。与此同时，M1/M2月差较上周上涨6.90美元/吨，达到0.85美元/吨。亚洲高硫燃料油市场继续受到该地区持续过剩供应的压力。在新加坡这一主要燃油供应中心，重油的下游需求仍然乏善可陈，但预计由于南亚公用事业需求增加，尤其是高硫燃料油发电需求的增加，未来几个月高硫燃料油需求端将会增强。根据数据显示，阿联酋用作发电和航运的重馏分库存下降了3.7%，降至897.3万桶，为两周低位。 基本面评估 高、低硫燃料油基本面评估 FU估值 LU估值 驱动 基差 裂解价差(新加坡vsDubai原油) 基差 裂解价差(新加坡vsDubai原油) 航运需求 电力需求 库存 数据 基差132元/吨，月内变化不大 裂解价较上周上涨3.60美元/桶，为-11.73美元/桶，3月裂解价平均为-13.04元/桶，而在2月为-13.92美元/桶，1月为-10.71美元/桶。 基差96元/吨，月内跌幅达42元/吨 裂解价较上周下跌0.56美元/桶，达到14.29美元/桶，3月裂解价平均为14.83美元/桶，而在1月为12.86美元/桶，2月为14.47美元/桶 截至3月7日,BDI指数报1398点，环比上月回落695点；FBX集装箱运价指数报3432点，环比持平。 天然气价格大幅回落，油气替代需求减少，南亚公用事业需求增加，尤其是高硫燃料油发电需求的增加 阿联酋用作发电和航运的重馏分库存下降了3.7%，降至897.3万桶，为两周低位。 多空评分 +0 +2 +0 0 -1 +1 +1 简评 基差持续上涨，前端现货紧俏 裂解价差持续上升，高硫估值回升速度较快 基差持续上涨，前端现货强于盘面 裂解价差基本持平，近期基本面变化不大 燃料补给需求疲软需求一般 天然气价格大幅下跌时低硫作为发电能源原料性价比低 燃料油发电需求来临，新加坡及中东燃料油库存均出现回落 小结 本周地缘情况从基本面角度利多油价，但油价表现依然疲软，OPEC+会议没有实质内容，油价重新步入震荡区间。 原油平衡表 图1：燃料油及低硫燃料油（主营炼厂）产业链 资料来源：《石油贸易手册》、五矿期货研究中心 •我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油，通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低，但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量，影响燃油的兼容性； •渣油加工生产下游产品的比例主要通过各产品的经济性来决定，目前生产低硫燃料油可以获得更高的利润，刺激炼厂加大低硫燃料油的产出。 图2：低硫燃料油主流生产方式产量占比 10% 35% 55% 低硫燃料油主流生产方式： 1、使用低硫原油经过蒸馏工艺生产。但使用这种原油的炼厂大部分主要加工生产汽柴油，低硫燃料油外放数量较少； 2、通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油中的硫含量降低，使用脱硫工艺降低芳烃含量； 3、使用低硫渣油等调油料和高硫重质燃油进行混兑、调合生产。 1.低硫原油蒸馏2.渣油加氢炼化3.低硫渣油和高硫燃料油混兑 资料来源：五矿期货研究中心 图3：燃料油研究框架思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 价格与比价 图4：2022年以来布伦特原油期货价格（美元/桶）图5：2021年以来WTI原油期货价格（美元/桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6-1：新加坡高硫燃料油现货加注价格（美元/吨）图7-1：新加坡低硫燃料油现货加注价格（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6-2：新加坡高硫燃料油现货销售贴水（美元/吨）图7-2：新加坡低硫燃料油现货销售贴水（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8:新加坡高硫燃料油纸货月差（美元/吨）图9：新加坡低硫燃料油纸货月差（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图10：新加坡高、低硫燃料油价差(美元/吨)图11：新加坡高、低硫燃料油价差季节图(美元/吨) $100 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及库存 图12：美国商业库存情况季节图（百万桶）图13：美国商业库存情况（百万桶） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 美国原油库存增幅低于预期、中国贸易数据强劲以及红海地区紧张局势升级。美国能源情报署最新数据显示，美国商业原油库存增加137万桶至4.4853亿桶，库存增幅较低反映了世界最大经济体即便在高产量情况下仍然对原油保持稳定的需求。 图14：新加坡柴油ULSD10vsDubai原油(美元/桶) 资料来源：五矿期货研究中心 图15：新加坡低硫燃料油vsDubai原油(美元/桶） 资料来源：五矿期货研究中心 图16：新加坡高硫燃料油vsDubai原油(美元/桶） 资料来源：五矿期货研究中心 图17：美国汽油EBOBvsWTI原油(美元/桶） 资料来源：五矿期货研究中心 图18：新加坡轻质燃料(LightResidues)库存单位（千桶）图19：新加坡中质燃料(MiddleResidues)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图20：新加坡残剩油(RESIDUES)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：富查伊拉轻质燃料(LightDistillates)库存单位（千桶）图22：富查伊拉中质燃料(MiddleDistillates)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图23：富查伊拉残剩油(RESIDUES)库存单位（千桶） 阿联酋富查伊拉用作发电和航运的重馏分库存下降了3.7%，降至897.3万桶，为两周低位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 欧洲（ARA）成品油库存：欧洲整体成品油持续累库，燃料油库存接近5年高位 图24：ARA地区成品油总库存单位（千吨）图25：ARA地区燃料油(FO)库存单位（千吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图26：ARA地区汽油(GASOLINE)库存单位（千吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27：ARA地区柴油(GO)库存单位（千吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 美国原油产量：天气好转，美国产量维持高位 图28：美国周度原油产量季节图（千桶/日）图29：2023年以来美国周度原油产量（千桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美国及OPEC原油产量情况 图30：美国与OPEC产量情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图31：OPEC月度原油产量（百万桶/日） 36 34 32 30 28 26 24 22 20 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2013/4/30 2013/10/30 2014/4/30 2014/10/30 2015/4/30 2015/10/30 2016/4/30 2016/10/30 2017/4/30 2017/10/30 2018/4/30 2018/10/30 2019/4/30 2019/10/30 2020/4/30 2020/10/30 2021/4/30 2021/10/30 2022/4/30 2022/10/30 2023/4/30 2023/10/30 图32：沙特月度原油产量（百万桶/日）图33：沙特月度原油出口量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34：伊朗月度原油产量（百万桶/日）图35：伊朗月度原油出口量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图36：委内瑞拉月度原油产量（百万桶/日）图37：委内瑞拉月度原油出口量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图38：伊拉克月度原油产量（百万桶/日）图39：阿尔及利亚月度原油产量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图40：中国主营炼厂开工率（单位%）图41：中国山东独立炼厂开工率（单位%） 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 图42：中东新增产能投产情况及分布 序号 公司 炼厂 国家 设计炼油能力万桶/日 目前状态 于2023年新增产能万桶/日 1 DuqmRefineryandPetrochemical DuqmRefinery 阿曼 23 运行 23 2 沙特阿美Aramco JazanRefinery 沙特 41.5 运行 20 3 KuwaitIntegratedPetroleumIndustriesCompany(KIPIC) AlZourRefinery 科威特 141.15 运行 80 4 lraqPetroleumCompany Kerabala 伊拉克 14 运行 7 小计 219.65 130 资料来源：公