股票股指期权：上行速度减缓，可考虑备兑策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年3月17日 生 研 品股票股指期权：上行速度减缓，可考虑备兑策 究略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行速度减缓，可考虑备兑策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2427.20 3.34 33.01 -3.87 2431.27 -4.07 2426.40 0.80 沪深300指数 3569.99 7.77 138.32 -2.65 3576.33 -6.34 3570.20 -0.21 中证1000指数 5555.64 69.00 161.10 -7.85 5532.67 22.98 5476.87 78.78 上证50ETF 2.461 0.002 10.23 1.71 2.460 0.002 2.465 -0.004 华泰柏瑞300ETF 3.561 0.009 8.49 1.47 3.562 -0.001 3.567 -0.006 南方500ETF 5.549 0.075 5.12 1.93 5.545 0.004 5.533 0.016 华夏科创50ETF 0.847 0.005 21.54 -3.19 0.846 0.001 0.845 0.002 易方达科创50ETF 0.828 0.004 5.48 -0.49 0.827 0.001 0.827 0.001 嘉实300ETF 3.700 0.007 4.26 0.12 3.703 -0.003 3.708 -0.008 嘉实500ETF 5.663 0.071 1.19 0.05 5.660 0.003 5.656 0.007 创业板ETF 1.833 0.001 10.76 2.49 1.833 0.000 1.830 0.003 深证100ETF 2.493 -0.006 0.49 -0.06 2.492 0.001 2.486 0.007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 42361 -8184 45107 -35640 71.85% 55.17% 2500 2350 沪深300股指期权 121231 6624 110284 -66377 71.77% 64.82% 3600 3550 中证1000股指期权 189485 -18509 145031 -93467 88.06% 61.96% 5600 5000 上证50ETF期权 1262779 -166634 2004948 34074 100.03% 84.57% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 1248508 63110 1596752 7004 111.56% 90.70% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1021491 -32442 1124519 -4242 108.60% 108.09% 5.75 5.25 华夏科创50ETF 523476 -261382 1449438 8581 90.42% 66.58% 0.85 0.8 易方达科创50ETF 441483 -54848 652512 2992 79.50% 61.55% 0.85 0.8 嘉实300ETF期权 167118 622 320761 27740 84.82% 88.28% 3.7 3.5 嘉实500ETF期权 201865 -27482 356778 19412 97.85% 89.69% 5.75 5.25 创业板ETF期权 1105618 225504 1253404 55635 108.98% 98.49% 1.85 1.7 深证100ETF期权 98438 3446 169567 9756 80.14% 89.64% 2.5 2.3 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.57% -0.05% 14.63% -0.24% 5.10% 3.56% 16.27 -0.446 沪深300股指期权 15.81% -0.02% 16.06% 0.01% -4.40% -1.71% 16.35 -0.510 中证1000股指期权 24.52% 0.38% 34.97% -7.63% -6.77% -3.46% 25.14 -0.549 上证50ETF期权 14.72% 0.05% 7.63% -2.95% -0.68% -2.12% 15.78 -0.129 华泰柏瑞300ETF期权 14.84% 0.19% 10.06% -0.91% -1.66% 5.61% 16.53 -0.148 南方500ETF期权 20.44% -0.85% 17.45% 1.14% -5.25% 2.92% 22.18 -0.848 华夏科创50ETF 24.82% -0.55% 20.42% 0.44% 2.08% 3.03% 28.36 -0.447 易方达科创50ETF 25.30% -0.11% 20.33% 0.36% 7.07% -2.60% 28.10 -0.539 嘉实300ETF期权 14.81% -0.21% 10.21% -1.46% -1.74% 2.72% 16.49 -0.369 嘉实500ETF期权 21.10% -0.88% 16.95% 0.91% -3.72% 1.09% 22.70 -0.356 创业板ETF期权 23.77% -0.31% 30.94% -0.10% 3.11% 1.57% 24.89 -0.361 深证100ETF期权 18.73% 0.04% 18.25% 0.20% -1.07% -2.41% 19.34 -0.261 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 16.78% 0.21% 16.10% 0.00% 5.44% -0.92% 沪深300股指期权 16.77% -0.08% 17.60% -0.02% -2.97% 4.91% 中证1000股指期权 23.50% -1.65% 42.39% -0.12% 0.42% 3.87% 上证50ETF期权 15.10% -0.26% 13.93% -0.25% 2.13% 0.74% 华泰柏瑞300ETF期权 15.65% 0.04% 14.69% -0.34% -1.95% -1.59% 南方500ETF期权 20.61% -0.82% 37.02% -1.18% -6.81% 0.14% 华夏科创50ETF 25.22% 0.12% 33.31% -0.80% 5.55% 2.12% 易方达科创50ETF 24.99% -0.22% 33.57% -0.95% 5.61% 1.03% 嘉实300ETF期权 15.74% -0.15% 14.52% -0.42% -2.99% 1.58% 嘉实500ETF期权 21.08% -0.91% 35.26% -0.87% -6.69% -1.30% 创业板ETF期权 24.32% 0.06% 30.67% -0.24% -0.92% -2.31% 深证100ETF期权 19.21% 0.04% 22.08% -0.28% 8.14% 8.46% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 16.0% 20%15%10% 14.0% 5% 13.0% 25% 19.0% 18.0% 17.0% 15.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 3000 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/3/1 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2023/6/12023/7/12023/8/1202