FOF研究月度报告：产品评价2月报-私募FOF投研系列报告

月度报告——FOF研究 私募FOF投研系列报告 产品评价2月报 报告日期：2024年3月5日 ★策略分析 股票多头策略在2月净值呈现显著下降后反弹的趋势，其中，月初出现显著下滑，后持续反弹，月底净值已经修复本月回撤并存在一定抬升。二级策略中，月初整体净值相近，月中开始，主观>量化>指增。管理期货策略在2月净值呈显著下降后反弹的趋势，但整体波动小于股票多头策略。其中，月初出现显著下滑，后持续反弹，月底净值已经修复本月水平。二级策略中，套利>复合>趋势。相对价值策略与股票多头策略的走势趋同，波幅收敛。择时对冲策略受股票多头策略的波动影响，先下降后反弹，月末已经修复至月初水平，并存在一定抬升。指标计算方面，由于累计收益出现负向收益，夏普比率和卡玛比率的计算结果出现失真，不能反映策略的单位最大回撤和年化风险对应的真实超额收益。股票多头策略仅股票主观策略取得正向收益，管理期货策略仅套利策略取得正向收益。宏观策略始终保持较好表现。债券策略作为低波稳健策略，呈现平稳状态，是走势最平缓的策略。 ★评价结果 本月，取得正向收益的产品共有97/142，较上月略有下降。在2月底针对142只产品进行新一轮逐一评价后，形成产品评价结果如下：A级别产品65只，B级别产品53只，C级别产品26只，D级别产品0只。产品向C级集中，A级产品和B级产品数量均下降。 ★后续展望 一是从全市场各策略净值表现情况来看，私募市场在经历春节前后的剧烈震荡，出现复苏态势，股票主观策略、宏观策略表现较优，宽基指数的抬升增强了私募市场对指数增强类策略的信心，但2024年仍面临着总规模下降和募集困难度增加的困境。二是从新发产品数量来看，私募市场新产品发行受春节假期影响，量化策略受交易限制和剧烈回撤影响，各策略的新发产品数量存在一定下降。新发产品主要集中在债券策略、股票主观策略，2024年的优质产品标的，尤其是低波类或者绝对收益类策略产品更为稀缺。三是从核心池产品结构上来看，相对价值套利策略、期货量化策略、FOF组合的表现整体有所提升，其余策略与1月表现基本持平。四是从基础池的整体表现来看，头部产品依旧表现稳定，头部产品在不利行情下依旧有较大概率保持正向收益，同时将较优的表现延续到下一期。 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人 李玲慧FRMFOF配置高级分析师 从业资格号：F03107545Tel：18117512030 Email：linghui.li@orientfutures.com 2022Q3基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-01策略研究与基础池构建》 2022Q4基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-03环境适应型产品筛选体系》 产品评价方法论： 《私募FOF投研系列报告_02基金评价与核心池构建》 2023Q3基础池与核心池构建： 《私募FOF投研系列报告_2023Q3基础池更新与产品推荐》 2023年年报： 《私募FOF年度报告：私募基金加速洗牌，策略表现背离策略特征》 FOF 研究 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投1资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1.策略分析4 2.本月新发产品概况6 3.产品池分析7 3.1.池内产品分析7 3.2.池内外产品对比8 4.产品评价10 5.产品推荐10 5.1.股票多头策略10 5.2.相对价值策略11 5.3.管理期货策略13 5.4.债券策略15 5.5.其他策略19 6.评价结果21 7.产品展望21 8.风险提示22 图表目录 图表1：股票多头策略本月走势4 图表2：管理期货策略本月走势4 图表3：股票多头及管理期货策略近一月重点指标4 图表4：相对价值策略本月走势5 图表5：其他策略本月走势5 图表6：相对价值及其他策略近一月重点指标6 图表7：本月新发产品数量-16 图表8：本月新发产品数量-26 图表9：策略分布-17 图表10：股票多头策略样本内外对比8 图表11：管理期货策略样本内外对比8 图表12：相对价值策略样本内外对比9 图表13：债券策略样本内外对比9 图表14：投资能力评价明细-股票多头策略10 图表15：非投资能力及综合能力评价明细-股票多头策略10 图表16：投资能力评价明细-相对价值策略11 图表17：非投资能力及综合能力评价明细-相对价值策略12 图表18：投资能力评价明细-管理期货策略13 图表19：非投资能力及综合能力评价明细-管理期货策略14 图表20：投资能力评价明细-债券策略15 图表21：非投资能力及综合能力评价明细-债券策略17 图表22：投资能力评价明细-其他策略19 图表23：非投资能力及综合能力评价明细-其他策略20 图表24：核心池产品数量变动-121 图表25：核心池产品数量变动-221 1.策略分析 图表1：股票多头策略本月走势图表2：管理期货策略本月走势 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 图表3：股票多头及管理期货策略近一月重点指标 指数名称 累计收益率 年化收益率 夏普比率 卡玛比率 年化风险 最大回撤 股票主观 0.96% 13.44% 0.29 1.53 36.36% 6.81% 股票量化 -2.26% -26.00% -0.74 -3.57 39.28% 8.12% 指数增强 -2.86% -31.75% -0.62 -2.99 56.22% 11.62% 管理期货趋势 -2.77% -30.87% -10.67 -12.24 3.18% 2.77% 管理期货套利 0.10% 1.37% -0.43 -2.25 3.83% 0.73% 管理期货复合 -0.57% -7.22% -1.18 -5.38 8.65% 1.90% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2024.03.05 股票多头策略在2月净值呈现显著下降后反弹的趋势，其中，月初出现显著下滑，后持续反弹，月底净值已经修复本月回撤并存在一定抬升。二级策略中，主观、量化、指增呈现相同趋势变动，月初整体净值相近，月中开始，主观>量化>指增。 管理期货策略在2月净值呈显著下降后反弹的趋势，但整体波动小于股票多头策略。其中，月初出现显著下滑，后持续反弹，月底净值已经修复本月水平。二级策略中，套利>复合>趋势。 从重点指标上看，股票多头策略仅股票主观策略取得正向收益，管理期货策略仅套利策略取得正向收益。在收益指标表现上，股票主观策略得益于春节后的权益市场反弹，成为表现最优的策略。在年化风险指标上，管理期货趋势策略表现较优，在最大回撤指标上，管理期货套利策略表现最优。由于累计收益出现负向收益，夏普比率和卡玛比率的计算结果出现失真，不能反映策略的单位最大回撤和年化风险对应的真实超额收益。 图表4：相对价值策略本月走势图表5：其他策略本月走势 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 相对价值策略与股票多头策略的走势趋同，波幅收敛。相对价值策略的二级策略分为低波和高波两类，其中属于高波策略的相对价值择时对冲，与股票多头主观策略、股票量化策略、指数增强策略净值走势接近趋同。择时对冲策略受股票多头策略的波动影响，先下降后反弹，月末已经修复至月初水平，并存在一定抬升。相对价值套利策略走势则相对较为平稳，相对价值策略整体属于低波策略的市场中性策略，呈现比相对价值套利策略稍大幅度的波动趋势。 图表6：相对价值及其他策略近一月重点指标 指数名称 累计收益率 年化收益率 夏普比率 卡玛比率 年化风险 最大回撤 市场中性 -2.96% -32.61% -1.81 -6.38 19.73% 5.58% 择时对冲 0.50% 6.78% 0.08 0.42 45.62% 8.97% 相对价值套利 0.28% 3.79% 0.21 1.33 3.75% 0.59% 债券策略 1.04% 14.65% 2.44 20.12 4.78% 0.58% 复合策略 0.22% 2.88% 0 -0.02 27.94% 5.31% 组合基金 -0.14% -1.76% -0.22 -1.12 22.11% 4.26% 宏观策略 3.29% 53.13% 2.92 22.38 17.14% 2.24% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2024.03.05 其余一级策略中，复合策略、组合基金策略、宏观策略在走势上趋同，前半月，宏观策略>组合基金策略>复合策略，后半月，宏观策略>复合策略>组合基金策略，宏观策略始终保持较好表现。债券策略作为低波稳健策略，呈现平稳状态，是走势最平缓的策略。 从重点指标上看择时对冲策略在收益指标部分表现最优，相对价值套利策略在收益调整指标和风险回撤指标部分表现最优。其他一级策略中，宏观策略在收益指标和收益调整指标部分表现较优，低波的债券策略在风险指标部分表现较优。 2.本月新发产品概况 图表7：本月新发产品数量-1 投资子策略 股票主观 指数增强 股票量化 市场中性 复合策略 FOF 套利 管理期货复合策略 1月 170 51 23 20 9 18 2 11 2月 40 13 4 7 0 2 0 5 1-2月变化幅度 -76.47% -74.51% -82.61% -65.00% -100.00% -88.89% -100.00% -54.55% 资料来源：东证衍生品研究院 图表8：本月新发产品数量-2 周期 宏观策略 择时对冲 期货量化 期货套利 债券策略 MOM 期货主观 合计 1月 2 6 1 0 75 0 0 389 2月 2 0 0 0 30 0 0 166 1-2月变化幅度 0.00% -100.00% -100.00% - -60.00% - - -57.33% 资料来源：东证衍生品研究院 本月新发私募基金产品166只，2月的产品发行数量上小于1月，也低于去年的平均水平。本月所有的子策略均出现发行产品数量下降幅度超过50%的情况，其中降幅较大的策略分别为复合策略、相对价值套利策略、择时对冲策略、期货量化策略。下降数量较多的策略分别为债券策略、股票主观策略。 2月受春节假期以及股市大幅震荡影响，各私募管理人对发行新产品相对谨慎。此外，虽然权益市场行情经过较长的连续回撤后，已经出现明显的复苏迹象，但私募产品发行情况存在滞后性。此外，针对结构化产品、量化策略、对冲端产品的新规，影响了相关策略的新发产品募集情况。 我们预测，随着权益市场不断复苏，指数增强类、低波绝对收益类策略会继续被广泛关注，债券市场相关产品会受到资金方青睐。 3.产品池分析 3.1.池内产品分析 双标池内产品共计142只，管理人91家，基本覆盖了尽调的管理人范围。产品中，债 券策略入池产品49只，是产品数量最多的一级策略。同时，市场中性策略入池产品21 只，是产品数量最多的二级策略。管理人中，单一管理人入池产品超过10只的有1家管理人，分别为HJPY资本。61家管理人仅有一只代表性产品入池，筛选结果分散性较好。 本月，取得正向收益的产品共有97/142，较上月略有下降，产品分布在不同策略如下：图表9：策略分布-1 资料来源：东证衍生品研究院 3.2.池内外产品对比 为了分析产品池内产品可比的优异表现，将全市场产品、基础筛选产品、样本内产品、样本外产