南华PVC产业链数据周报：出口熄火，震荡对待

南华PVC产业链数据周报20240310 出口熄火，震荡对待 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 请务必阅读正文之后的免责条款部分 PVC周度观点： 估值观察 兰炭 节后整体内地煤炭需求恢复缓慢，坑口压力明显提升，兰炭跟随成本整体维持偏弱态势，神木中小料部分调降，报900-1000元/吨。 中 电石 步入新年之后宁夏等地电力紧张问题开始缓解，春节电石开工率基本稳定，由于雨雪运输问题电石厂库存积累，物流问题改善后有小幅涨价，本周大体持稳，乌海电石维持2700，山东价格小幅提升，3240附近。 中 地产 12月的地产数据公布，整体竣工数据略不及预期，前端数据继续小幅抬头，以年度级别看，23年的竣工端明显不足以补足前期开竣工劈叉的缺口。 中 本周总结 供应 春节PVC供应整体稳定，三月目前看检修计划不多，春检主要在4月开始放量，本周烧碱价格出现走强，PVC价格震荡，利润小幅提升，但是估值仍然处于一个偏低的位置。 中 库存 近端库存表现不佳，本周华东继续累库，华南小幅去库，厂库库存小幅积累，预售下滑，全国总库存小幅提升，今年感知整体节后需求启动偏慢。 空 需求 春节前后表需波动很大，数据维度意义不大，目前下游需求仍未启动，后续若要去库平衡表看对需求要求仍然比较高。 中 现货 整体需求刚性，基差波动不大，3-5价差足够大后，近端仓单开始注销。 中 进出口 本周出口明显熄火，后续台塑有降价预期，后续继续密切观察。 中 出口熄火，震荡对待上周整体价格明显承压，主要问题在于前期火热的出口在本周出现了明显的熄火，且同时国内需求表现仍然不佳，春节已经过去了一月， 观点 整体PVC总库存仍然处于积累状态，趋势上看较往年是明显偏弱的，但现实端环比后续肯定是好转的，下游缓缓复工，上游逐步春检供应收缩，叠加一定体量的脉冲式出口，4月兑现去库难度应该不大，但是静态库存确实过高，基差也太大。整体多头看估值看环比，空头看现货反馈看基差以及C结构下的月差收益，但是无论怎么看，其实对于价格上下都比较有限这一定是有比较明确的共识的，双方本质无非是选择一个方向比较机械的来回刷单。但是我们认为即使PVC后续需求、出口都比较平淡，价格往下跌破5700难度也是比较大的，整体供需弹性上最大的X因素仍然在出口，因此我们PVC维持长期偏低买入，中短期持续区间内刷单的交易策略。 策略 本周震荡对待 风险 / 月度平衡表： 今年总库存高点比起去年略低，近期出口强度有提升，但是似乎还不够大，高供应下对需求的要求仍然很高，后续去库仍然对春检强度比较依赖。 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 看跌信号 看涨信号 看涨-看跌比例 PVC主连 数据来源：隆众资讯南华研究 25000 20000 15000 10000 5000 0 氯碱双元道普 物产中哲利源 特产化轻一石 控股象屿胜帮 仁信奥瑞萱 玄德华东 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 申海久塑 象屿广塑 诚裕丰中基 特产 双元蓝航 氯碱明日 金丰泰玄德 中菁汇成 塑道 金和中船 物产 仁信 华东成交量华南成交量 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 华南加总华东加总 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2023/10/24 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/11/24 2023/12/24 放量指标日成交 2024/1/242024/2/24 PVC主连 全国总量 成交放量指标 PVC仓单 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：隆众资讯南华研究 周度表需（出口调整后）PVC社库加总 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2021 2022 2023 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：隆众资讯海关数据南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 PVC华东库存 PVC华南库存 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 25 20 15 10 5 0 2020 2021 2022 2023 2024 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 厂库库存加总电石法厂库库存 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 乙烯法厂库库存 工厂净库存（库存-预售） 14 12 10 8 6 4 2 0 2020 2021 2022 2023 2024 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2020 2021 2022 2023 2024 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 厂库预售、总库存： 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 厂库预售数据预售/现货涨跌相关性 数据来源：隆众资讯南华研究 PVC总库存（厂库+社库） 数据来源：隆众资讯南华研究 140 120 100 80 60 40 20 0 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：隆众资讯南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 2021/11/5 2021/11/25 2021/12/16 2022/1/6 2022/1/27 2022/2/24 2022/3/17 2022/4/7 2022/4/28 2022/5/19 2022/6/9 2022/6/30 2022/7/21 2022/8/11 2022/9/1 2022/9/22 2022/10/13 2022/11/3 2022/11/24 2022/12/15 2023/1/5 2023/1/28 2023/2/16 2023/3/9 2023/3/30 2023/4/20 2023/5/11 2023/6/1 2023/6/22 2023/7/13 2023/8/3 2023/8/24 2023/9/14 2023/10/7 2023/10/26 2023/11/16 2023/12/6 2023/12/27 2024/1/17 2024/2/8 2024/2/28 华东库存结构： 华东PVC库存结构 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 GM CX JF YW BN ZS DY ZY SL YN 数据来源：象石实业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 盘面持仓、成交： 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PVC期货持仓量（单边计算）PVC期货成交量 数据来源：Wind南华研究数据来源：Wind南华研究 月差、基差 1800 1500 1200 900 600 300 5年区间 5年均值 2301基差 2401基差 0 -3007/1 7/31 8/309/2910/2911/2812/28 01基差 1400 1100 800 500 200 5年区间 5年均值 2305基差 2405基差 -10011/1 -400 12/1 12/311/30 2/29 3/30 4/29 05基差 1-5月差 1550 1350 1150 950 750 550 350 150 5年区间 5年均值 2301-2305 2401-2405 -250 -509/1 10/1 10/31 11/30 12/30 450 350 250 150 50 5年区间 5年均值 2305-2309 2405-2409 -501/1 -150 1/31 3/1 3/31 4/30 5-9月差 500 300 100 5年区间 5年均值 2209基差 2309基差 -1003/1 3/31 4/30 5/30 6/29 7/29 8/28 -300 600 500 400 300 200 100 5年区间 5年均值 2209-2301 2309-2401 0 -1005/1 5/31 6/30 7/30 8/29 09基差9-1月差 6200 16000 6100 14000 6000 12000 5900 10000 5800 8000 57005600 6000 5500 4000 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 华东电石法华南电石法华北电石法华东乙烯法华南乙烯法华北乙烯法 20202021202220232024 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 2024 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 2024 华南电石法 华北电石法 2520 1400 15 1200 10 1000 5 800 0 600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/1 2021/1/1 乙电价差（左） 2022/1/1 2023/1/1 -5 -10 -15 -20 -25 2024/1/1 电石法-乙烯法开工率差（右，领先45天） 400 200 0 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2020 2021 2022 2023 2024 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 2020 2021 2022 2023 2024 电石法华南-华东电石法华北-华东 非标价格走势SG3-SG5价差（杭州） 6400 6300 6200 6100 6000 5900 5800 5700 5600 5500 2023-10-24 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 SG8-SG5价差（杭州）SG7(德州）-SG8（杭州）价差 1000 1000 900 900 800 800 700 700 600 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 请务必阅读正文之后的免责条款部分14 山东氯碱综合利润（外采电石） 山东电石法PVC单环节利润（含氯） 5000 2000 4000 15001000 3000 500 2000 0 1000 -500 -1000 0 -150