南华PVC产业链数据周报：矛盾不大，震荡对待

南华PVC产业链数据周报20231105 矛盾不大，震荡对待 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 请务必阅读正文之后的免责条款部分 PVC周度观点： 估值观察 兰炭 本周煤炭价格继续回落，且有加速，需求仍然看不到释放，下周全国明显降温，市场预期煤炭价格整体将逐步企稳，中小料报1210-1290元/吨，整体兰炭利润变化不大。 中中空 电石 本周兰炭跟随煤炭略跌，电石产区企稳，山东反弹，利润走扩，山东待卸车辆小幅减少，乌海电石企稳2750，山东价格3265附近。 地产 公布的9月地产数据有了一些小幅好转，新开工有小幅抬头，竣工仍然维持在很高的水平。总体偏中后端的品种未来走弱仍是十分明确。 本周总结 供应 近期PVC供应偏稳，新增检修与回归体量大体相当，开工率变化不大，本周烧碱虽然去库，但总体价格仍然偏弱，尤其片碱跌幅较大，因此虽然PVC小幅反弹，氯碱利润仍然处于较低水平，山东外采电石利润大约压缩至200不到，尚不至于压缩供应，但是供应难以提升。 中 库存 国庆后企业加速出货，本周库存表现相对一般，表需尚可，本周华东库存累库0.16万吨，华南去库0.27万吨，上游库存去化1.25万吨，预售量走强2.36万吨。 中 需求 本周表需明显一般，10月偏高，大厂样本开工率走弱，PVC后续月度表需大概也维持在180附近的水平附近。 空 现货 总体华东基差继续走弱，在-170到-100水平附近，本周成交平平，周五略有放量。 中 进出口 本周周初出口订单有放量，待发回归到16万吨上方，支撑仍存，但是持续性有待商榷。 中 矛盾不大，震荡对待近期PVC处在一个比较尴尬的阶段，供应需求出口三者均看不到任何一方有比较大的弹性，三者保持微妙的平衡，保持着库存绝对值偏 观点 高但是缓缓去化的的大方向，以目前的信息看，今年春节前的终点PVC库存绝对值会比较高确定性还是比较高的。但是不算特别大的供需压力对应到比较低的估值，交易价值就显得比较低。因此整体盘面的表现就是不断资金流出，大家对这样的行情交易意愿也显得有点食之无味。由于今年在特别悲观的背景下，PVC底部5600的位置是经过压力测试的，因此总体感受下来，在估值偏低的背景下，整体市场仍然是逢低买的意愿更高，但是我们同样认为价格弹性比较一般，上下空间都有限，建议震荡对待。 策略 逢低刷单，高抛低吸。 风险 / 月度平衡表： 10月产量突破200万吨，但是积累量不算多，表需尚可，11月以目前的供应和出口算，压力不大，可能只是春节前的库存终点仍然偏高。 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 看涨信号 看跌信号 看涨-看跌比例 PVC主连 市场心态指标 数据来源：隆众资讯南华研究 2023/9/18 2023/9/20 2023/9/22 2023/9/24 2023/9/26 2023/9/28 2023/9/30 2023/10/2 2023/10/4 2023/10/6 2023/10/8 2023/10/10 2023/10/12 2023/10/14 2023/10/16 2023/10/18 2023/10/20 2023/10/22 2023/10/24 2023/10/26 2023/10/28 2023/10/30 2023/11/1 2023/11/3 2023/9/18 2023/9/20 2023/9/22 2023/9/24 2023/9/26 2023/9/28 2023/9/30 2023/10/2 2023/10/4 2023/10/6 2023/10/8 2023/10/10 2023/10/12 2023/10/14 2023/10/16 2023/10/18 2023/10/20 2023/10/22 2023/10/24 2023/10/26 2023/10/28 2023/10/30 2023/11/1 2023/11/3 2023/9/18 2023/9/20 2023/9/22 2023/9/24 2023/9/26 2023/9/28 2023/9/30 2023/10/2 2023/10/4 2023/10/6 2023/10/8 2023/10/10 2023/10/12 2023/10/14 2023/10/16 2023/10/18 2023/10/20 2023/10/22 2023/10/24 2023/10/26 2023/10/28 2023/10/30 2023/11/1 2023/11/3 2.5 6900 2 6700 6500 1.5 6300 1 6100 5900 0.5 5700 0 2023/6/19 5500 2023/7/192023/8/19 2023/9/192023/10/19 放量指标日成交PVC主连 请务必阅 现货成交 华东成交量 华南成交量 20000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 15000 10000 5000 0 申海广塑中基 久塑双元蓝航 特产金丰泰中菁 明日玄德汇成 塑道金和中船 物产 仁信 象屿 诚裕丰 氯碱双元道普 物产中哲利源 特产化轻一石 控股象屿胜帮 仁信奥瑞萱 玄德华东 数据来源：隆众资讯南华研究 全国总量 数据来源：隆众资讯南华研究 成交放量指标 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 华南加总 华东加总 读正文之后的免责条款部分 4 数据来源：隆众资讯南华研究 数据来源：隆众资讯南华研究 PVC仓单 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：隆众资讯南华研究 周度表需（出口调整后）PVC社库加总 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：隆众资讯海关数据南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 请务必 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 25 20 15 10 5 0 2019 2020 2021 2022 2023 PVC华东库存 PVC华南库存 厂库库存加总电石法厂库库存 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 请务必 14 12 10 8 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 2023 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2019 2020 2021 2022 2023 乙烯法厂库库存 工厂净库存（库存-预售） 厂库预售、总库存： 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 15% 10% 5% 0% -5% -10% 厂库预售数据预售/现货涨跌相关性 数据来源：隆众资讯南华研究 PVC总库存（厂库+社库） 数据来源：隆众资讯南华研究 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：隆众资讯南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 ： 华东库存结构 数据来源：象石实业 盘面持仓、成交： 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 PVC期货持仓量（单边计算）PVC期货成交量 数据来源：Wind南华研究数据来源：Wind南华研究 月差、基差 1800 1500 1200 900 600 300 5年区间 5年均值 2301基差 2401基差 0 -3007/1 7/31 8/309/2910/2911/2812/28 01基差 1400 1100 800 500 200 5年区间 5年均值 2305基差 2405基差 -10011/1 -400 12/1 12/311/30 2/29 3/30 4/29 05基差 1-5月差 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 5年区间 5年均值 2301-2305 2401-2405 0 -2009/1 10/1 10/31 11/30 12/30 400 300 200 100 0 -100 -200 5年区间 5年均值 2205-2209 2305-2309 1/1 1/31 3/1 3/31 4/30 5-9月差 500 300 100 5年区间 5年均值 2209基差 2309基差 -1003/1 3/31 4/30 5/30 6/29 7/29 8/28 -300 600 500 400 300 200 100 5年区间 5年均值 2209-2301 2309-2401 0 -1005/1 5/31 6/30 7/30 8/29 09基差9-1月差 价格总体走势 华东电石法 6700 16000 6500 14000 63006100590057005500 2023-06-282023-07-282023-08-282023-09-282023-10-28 华东电石法华南电石法华北电石法华东乙烯法华南乙烯法华北乙烯法 1200010000 800060004000 2020202120222023 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 请务必 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 华南电石法 华北电石法 2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/1 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2020 2021 2022 2023 请务必 乙电价差/开工率华东乙烯法-电石法 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2019 2020 2021 2022 2023 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 2019 2020 2021 2022 2023 电石法华南-华东电石法华北-华东 6900 1000 900 800 非标价格走势SG3-SG5价差（杭州） 6700 700600 6500 500 63006100 400300200 5900 100 5700 0 5500 2023-06-21 20192020202120222023 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 SG8-SG5价差（杭州） SG7(德州）-SG8（杭州）价差 1000 1000 900 900 800 800 700 700 600 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 2019 2020 2021 2022 20