下游补库力度弱，硅价低位震荡

下游补库力度弱，硅价低位震荡 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、新疆地区开工率持续提升，西南处于枯水期，硅厂开工率保 能持低位； 源 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅部分企业停车，铝合金厂逐步复产，整体来看目前需求仍有所增加； 化3、新疆大厂复产，供应压力提升，但下游补库力度较弱，市场 工成交一般。 组 风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、国内外宏观经济超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2024年3月11日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅低位震荡，基本面来看，新疆重污染天气解除，新疆大厂逐步复产，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位。需求方面，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求小幅增长。有机硅，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产，不过有机硅进入消费旺季，价格持续反弹。铝合金，再生铝上下游企业逐步复工复产，开工率有所提升。整体来看，北方供应压力明显提升，而下游补库力度较弱，库存持续累积，加上西南丰水期复产预期，导致市场心态偏空，短期内预计硅价仍维持低位震荡走势。 二、期现价格均下跌，基差贴水幅度缩小 截止3月8日，工业硅Si2405合约收于13265元/吨，周跌幅0.7%。现货方面，截止3月 8日，华东不通氧553#硅价格在14300-14500元/吨，较前一周下降100元/吨（0.7%）；华东通氧553#硅价格在14600-14800元/吨，较前一周下降50元/吨（0.3%）；华东421#硅价格在15200-15300元/吨，较前一周持平。截止3月8日，421#工业硅基差-65元/吨（折算升贴水），上周工业硅期货价格下跌，421#现货价格持稳，基差贴水幅度缩小。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2024/3/8 2024/3/1 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14300 14350 -50 -0.3% 不通氧553#硅（天津港） 14250 14400 -150 -1.0% 不通氧553#硅（昆明） 14350 14450 -100 -0.7% 不通氧553#硅（四川） 14150 14200 -50 -0.4% 不通氧553#硅（上海） 14900 15000 -100 -0.7% 通氧553#硅（黄埔港） 14750 14750 0 0.0% 通氧553#硅（天津港） 14550 14650 -100 -0.7% 通氧553#硅（昆明） 14650 14750 -100 -0.7% 421#硅（黄埔港） 15250 15350 -100 -0.7% 421#硅（天津港） 15250 15300 -50 -0.3% 421#硅（昆明） 14950 15050 -100 -0.7% 421#硅（四川） 15000 15100 -100 -0.7% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 68000 58000 48000 38000 28000 18000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/2/25 20/5/25 20/8/25 20/11/25 21/2/25 21/5/25 21/8/25 21/11/25 22/2/25 22/5/25 22/8/25 22/11/25 23/2/25 23/5/25 23/8/25 23/11/25 24/2/25 0 8000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202022202320242021（右轴） 8000 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数增加，西南硅厂开工处于低位 上周新疆样本周度开工率96.08%，环比增加2.78%，云南样本周度开工率42.07%，环比下降2%，四川样本周度开工率17.32%，环比增加0.07%。新疆硅厂开工率逐步提升，云南部分硅厂停炉，开工率下降。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产，嘉峪关大友二期3万吨/年9月投产。 上周553#工业硅平均成本13751元/吨，较前一周增加21元/吨；553#工业硅平均利润423 元/吨，较前一周下降564元/吨。上周塔河焦价格上涨，导致工业硅成本增加，而工业硅价格持续下跌，因此生产利润下滑。上周421#工业硅平均成本15862元/吨，较前一周持平；421#工业硅平均利润-807元/吨，亏损较前一周扩大85元/吨。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 24/1/21 24/2/5 24/2/20 24/3/6 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 24/1/21 24/2/5 24/2/20 24/3/6 0 云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 云南四川新疆 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 0 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 06000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 4000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 22000 20000 18000 16000 14000 12000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 10000-10000 全国553平均成本全国421平均成本全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存持平 截止3月8日，工业硅社会库存共计35.9万吨，环比持平。其中社会普通仓库10.3万吨， 周环比持平；社会交割仓库25.6万吨（含未注册成仓单部分），周环比持平。近期下游以及贸易商观望情绪较浓，补库力度较弱，以及仓单价格较普通现货价格偏高，仓单成交数量有限，因此周内仓库货物进出双慢。随着新疆硅厂开工率逐步提升以及周内新签订单较少，新疆厂库库存继续累积，截止3月8日，工业硅总样本厂库库存17.41万吨，环比增加1.21万吨；截止 3月8日，工业硅总库存53.31万吨，环比增加1.21万吨（2.3%）。 截止3月8日，工业硅标准仓单48369手，折合工业硅24.18万吨，环比增加0.05万吨。上周周内仓单有增有减，但整体仍呈增加趋势，由于下游采购力度弱加上仓单价格偏高，仓单去化力度有限。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 4010 359 8 307 256 5 204 153 2 101 19/11/29 20/2/29 20/5/31 20/8/31 20/11/30 21/2/28 21/5/31 21/8/31 21/11/30 22/2/28 22/5/31 22/8/31 22/11/30 23/2/28 23/5/31 23/8/31 23/11/30 24/2/29 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 2530 2025 20 15 15 10 10 5 5 0 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 24/1/21 24/2/5 24/2/20 24/3/6 23/6/20 23/7/5 23/7/20 23/8/4 23/8/19 23/9/3 23/9/18 23/10/3 23/10/18 23/11/2