商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的多数收涨。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前短纤期权、玉米期权、铁矿石期权、PX期权、PTA期权等认沽合约成交最为活跃,而锰硅期权、合成橡胶期权、橡胶期权、铝期权、硅铁期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,铁矿石期权、黄金期权、原油期权、玉米期权、苹果期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、花生期权、PX期权、橡胶期权等期权品种则处于相对低位。 海外宏观方面，美联储降息预期下降。全球风险偏好下降。此外，历年3月份大宗商 成文时间：2024年3月10日星期日 品也是下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或 备兑策略做好风险管理。 多头趋势品种：苹果、黄金、铜、苯乙烯、棕榈油、原油、尿素空头趋势：铁矿石、螺纹 近期高波动品种有：橡胶、豆二、豆粕、合成橡胶、碳酸锂 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆主力05合约价格上涨，周五午后暂收涨至1170美分/蒲附近。豆粕主力合约周五午后收于3234（148或4.80%）； 豆二主力合约周五午后收于3799（161或4.43%）；豆一主力合约周五午后收于4668（122或2.68%）。沿海豆粕现货价格走势平稳：南通3300 3300，天津3420，日照3320，长沙3420，防城3330，湛江3330。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年03月01日，全国港口大豆库存562.42万吨，环比上周减 少63.71万吨；同比去年增加增加130.98万吨； 市场有消息称轮储大豆供应或限制，意味着油厂大豆供应减少，油厂顺势挺价，但终端目前暂不接 受，并不会大量建库，消息尚未证实，谨慎看待； 巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(3月3日)，巴西2023/24年度大豆收获进度为 47.3%，高于一周前的38.0%，高于去年同期的43.9%。头号大豆主产州马托格罗索州的收获进度为 82.4%，高于上周的69.9%，但是低于去年同期的90.3%。 【市场逻辑】 南美大豆产量有分歧，南美贴水大幅走高，抵消了美豆下跌利空，豆二带动豆粕价格反弹。市场交易巴西大豆产量分歧。个人倾向于大概率丰产至1.5亿吨以上，贴水后期仍大概率走低。国内基本面暂无明显变化，供需趋于宽松。关注周六凌晨的3月USDA供需报告中对巴西大豆产量的调整，预计中性偏空。 【交易策略】 豆粕05合约暂不建议追高，已有持仓可考虑买入看跌期权。09豆粕多单继续持有，目标位3500。豆一前期提示的多单考虑部分止盈减持。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周白糖小幅上涨1.2%。 【重要资讯】 据中国糖业协会简报消息，截至2月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂已有收榨。本制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售 食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比加快5个百分点。 【市场逻辑】 近日对于巴西下年度产糖预期的调整令糖价反复震荡。印度、泰国食糖产量或许高于预期，虽然对于下年度巴西主产区甘蔗减产有预期，但分析机构对于全年全球食糖短缺还是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。 【交易策略】 2月份国内食糖产销数据相对利多，当月产量同比下降，但销量也在减少。糖厂库存为416.94万 吨，低于近五年同期均值约45万吨。不过，广西糖厂收榨推迟，后期产量仍有提升空间，本年度达到1000万吨仍很有可能。目前看，2月份产销数据的影响基本被消化，国内食糖仍有增产潜力。短期国内外糖价震荡反复，中长期看下行趋势还会继续。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 本周沪铜震荡走高，周五CU2404收于69950元/吨，周内涨幅1.44%。现货方面，据SMM，周五1# 电解铜现货对当月2403合约报贴水110元/吨-贴水80元/吨，均价报贴水90元/吨，较上一交易日 涨5元/吨；平水铜成交价69530-69650元/吨，升水铜成交价69550-69660元/吨。 【重要资讯】 1、截至3月7日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加2.66万吨至34.78万吨，较上周四 增加4.21万吨，较节前增加17.95万吨为近4年来增量最多的。 2、2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%，且较预期的95.94万吨减少0.91万吨。1-2月累计产量为192.01万吨，同比增加15.90万吨，增幅为9.03%。 3、据SMM了解，针对2024年以来铜矿加工费快速下滑，矿山原料供应紧张等行业热点问题，中国 有色金属工业协会将于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，17家中国骨干铜冶炼企业收到邀请。 4、本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为74.34%，较上周环比上升8.14个百分点。 【市场逻辑】 沪铜逼近区间上沿，伦铜出现技术性突破。美元指数快速回落，国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政府工作报告确定从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，美元走弱与国内政策预期支撑基本金属价格表现。供应端，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费 （TC）连续大跌，近期已经跌破20美元关口，中国有色金属工业协会将于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，市场对于冶炼厂减产预期增强。需求端，炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，年后下游需求修复速度偏慢，SMM全国主流地区铜库存持续增加。总体上，市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多，关注区间67500-70000突破情况。 【交易策略】 行情实质性突破后顺势操作，当前波动率偏低，期权可于区间上下沿构建保护策略。向上突破降低预期，防范假突破的风险。可以使用反向看涨比例价差策略把握突破机会（卖平值看涨，用收到的权利金买多份虚值看涨），可降低假突破回落风险。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米:【行情复盘】 期货市场：主力05合约本周整体呈现震荡整理走势，收于2445元/吨，周度跌幅为0.69%； 现货市场：本周玉米现货价格小幅上涨。截至周五,北方玉米集港价格2375-2390元/吨，较前一周五上涨5-10元/吨，广东蛇口新粮散船2500-2520元/吨，集装箱一级玉米报价2550-2570元/吨，