锌期货期权周度策略

期货研究院 锌期货期权周度策略ZincFuturesWeeklyStrategyReport 金融衍生品研究中心 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月08日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪锌连续走高，周五ZN2404合约收于21315元，周度涨幅3.50%。现货方面，据SMM，周五0#锌主流成交价集中在21150~21 210元/吨，双燕对2404合约报价21250~21320元/吨，1#锌主流成交于21080~21140元/吨。 【重要资讯】 1、据SMM调研，截至本周四（3月7日），SMM七地锌锭库存总量为18.03万吨，较2月29日增加0.62万吨，较3月4日增加0.10万吨 ，国内库存录增。 2、据外电3月6日消息，韩国YoungPoongCorp表示，该公司已将其Seokpo锌冶炼厂的产量削减了五分之一，并补充称，市场有关该冶炼厂可能关闭的猜测是不正确的。 3、据SMM了解，首先近期海外突发事件增多，澳大利亚DugaldRiver矿因洪水影响，运输受阻，据财报数据显示，其2023年生产锌精矿15.18万吨，；另外南非的Gamsberg矿因生产受阻，月产量下降明显，根据海关数据来看，Gamsberg锌精矿基本都发往国内 ，其2023年产量17.4万吨，受此影响预计近月来海外发往国内的数量减少2万吨以上。 4、据SMM调研，目前南方镀锌板厂家多数完成复工，且开工基本恢复节前水平；而北方部分地区镀锌板厂家开工较差，据SMM调研，目前多数镀锌板企业以生产年前订单为主，由于节后镀锌板下 游企业多于元宵节后复产，下游需求未完全复苏，镀锌板新接订单情况不佳，部分镀锌板厂家选择仅复产部分产线。 【市场逻辑】 美元指数回落，海外锌矿及炼厂突发事件增多。供应端，锌精矿加工费继续下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期，但SMM七地锌锭库存连续录增，市场供大于需局面持续。需求端，国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提振市场情绪，但下游复工情况不及预期，锌价上涨后市场观望情绪仍然较浓 。在矿端偏紧和冶炼厂减产预期支撑下，沪锌震荡格局暂难改变，市场运行区间20000-22000。 【操作建议】 操作上，短期行情震荡偏强，中期继续以区间思路进行交易，关注国内政策对需求端影响。 第一部分宏观与锌价走势3 第二部分现货升贴水4 第三部分供应5 第四部分库存8 第五部分需求情况9 第六部分套利分析11 第七部分持仓分析12 第八部分期权运行情况13 图1：期货行情走势3 图1：现货走势3 图2：美元指数与锌价4 图3：中美制造业PMI与锌价4 图2：现货升贴水季节性5 图4：LME0-3价差5 图5：ILZSG锌矿产量季节性6 图6：ILZSG精炼锌产量季节性6 图0：锌精矿月度开工率6 图8：锌矿加工费7 图9：国内精炼锌产量7 图10：精炼锌进口情况7 图0：SMM精炼锌月度总开工率8 图3：库存8 图0：锌锭库存变化9 图13：镀锌板价格9 图14：镀锌板产量10 图0：中国镀锌企业月度开工率10 图16：SMM压铸锌合金月度开工率10 图17：SMM氧化锌月度开工率11 图18：沪伦比11 图19：铜/锌比12 图20：沪锌连一-连三12 图21：前10净多持仓-净空12 图22：沪锌历史波动率13 图23：锌期权加权隐含波动率13 图24：锌期权成交量PCR13 图25：锌期权持仓量PCR13 第一部分宏观与锌价走势 美元加速回落对基本金属价格形成压力。美联储主席鲍威尔在国会参议院银行委员会作证时表示，如果通胀走势符合预期，降息的过程“可以而且将会在今年开始”；充分意识到过晚降息的风险，距离对降息有信心不是很远 ；能看到缩短所持债券久期的理由；离考虑推出央行数字货币还有很长的路要走；预计将出现由商业地产引发的 （中小）银行倒闭。鲍威尔重点强调了过晚降息的风险和中小银行业倒闭的风险，这与此前讲话有所区别，无疑强调了尽快降息的必要性，这一转变对市场产生较大的影响，政策观点或将逐步转鸽。 国内政策预期支撑基本金属价格表现。国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方 案》。会议指出，要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。 政府工作报告确立2024年主要政策目标。2024年国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅3%左右，赤字率拟 按3%安排，拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。 图1：期货行情走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：现货走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：美元指数与锌价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：中美制造业PMI与锌价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分现货升贴水 图5：现货升贴水季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：LME0-3价差 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分供应 全球第六大锌冶炼厂出现减产。据外电3月6日消息，韩国YoungPoongCorp表示，该公司已将其Seokpo锌冶炼厂的产量削减了五分之一，并补充称，市场有关该冶炼厂可能关闭的猜测是不正确的。 近期海外突发事件增多。据SMM了解，澳大利亚DugaldRiver矿因洪水影响，运输受阻，据财报数据显示，其2023年生产锌精矿15.18万吨，；另外南非的Gamsberg矿因生产受阻，月产量下降明显，根据海关数据来看，Gamsb erg锌精矿基本都发往国内，其2023年产量17.4万吨，受此影响预计近月来海外发往国内的数量减少2万吨以上。 图7：ILZSG锌矿产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：ILZSG精炼锌产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：锌精矿月度开工率 资料来源：SMM,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：国内精炼锌产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：精炼锌进口情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：SMM,方正中期研究院 第四部分库存 据SMM调研，截至本周四（3月7日），SMM七地锌锭库存总量为18.03万吨，较2月29日增加0.62万吨，较3月4日增加0.10万吨，国内库存录增。周内上海库存增加，主因进口锌锭持续流入上海，周内仓库持续到货，下游畏高刚需采买，整体库存小幅录增；广东地区锌锭去库为主，主因周内广东到货不多，叠加广东下游逢低点价提货补库 ，库存继续录减；天津地区库存增加明显，主因恰逢两会河北、天津等地环保限产影响下游需求，消费不佳库存继续录增。整体来看，原三地库存增加0.05万吨，七地库存增加0.10吨。 图14：库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：SMM,方正中期研究院 第五部分需求情况 据SMM调研，春节复工首周，受大范围雨雪天气影响，终端需求疲软，节后镀锌企业订单情况较差，开工受其影响表现偏弱，原料库存方面，镀锌企业节前备货充足，且目前开工较差，节后锌价较低，部分镀锌企业存在采买意愿，锌锭库存微升，大多可维持半个月的生产。节后企业逐步进入复产模式，从企业规模来看大厂复产相对集中，基本于正月初八（2.18）-正月十二（2.21）之间集中复产，较往年同期相对偏晚，中小型企业紧随其后相继开工，基本于正月初九（2.19）-正月十六（2.25）之间集中复产。 图16：镀锌板价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：中国镀锌企业月度开工率 资料来源：SMM,方正中期研究院 图19：SMM压铸锌合金月度开工率 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分套利分析 图21：沪伦比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图22：铜/锌比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图23：沪锌连一-连三 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分持仓分析 图24：前10净多持仓-净空 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第八部分期权运行情况 沪锌期权历史波动率与隐含波动率继续回落，市场处于区间波动，期权操作建议于区间上下沿进行双卖构建宽跨式策略，或者价差策略。企业可利用卖出宽跨进行动态库存管理。 图25：沪锌历史波动率图26：锌期权加权隐含波动率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图27：锌期权成交量PCR图28：锌期权持仓量PCR 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 总体来看，美元指数回落，海外锌矿及炼厂突发事件增多。供应端，锌精矿加工费继续下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期，但SMM七地锌锭库存连续录增，市场供大于需局面持续。需求端，国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提振市场情绪，但下游复工情况不及预期，锌价上涨后市场观望情绪仍然较浓。在矿端偏紧和冶炼厂减产预期支撑下，沪锌震荡格局暂难改变，市场运行区间20000-22000。操作上，短期行情震荡偏强，中期继续以区间思路进行交易，关注国内政策对需求端影响。 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-858