聚酯2024年3月月报：装置检修与需求共振，产业链价格偏强运行

期货研究报告|商品研究 聚酯：装置检修与需求共振， 产业链价格偏强运行 ——聚酯2024年3月月报 •招商期货朱志鹏 •zhuzp1@cmschina.com.cn •执业资格号：Z0019924 2024年3月8日 01行情回顾 目录 contents 02聚酯需求：产能增速下降，产量回归正常增速 03终端需求：内需坚韧，外需疲软 04成本端：PX供需偏紧，调油需求影响弱化 05PTA：产能持续扩张，成本端或继续挤压利润 06MEG：投产进入尾声，产业格局边际改善 072024年交易机会展望 PTA行情走势（元/吨） 7000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘:-期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) 700 6500 600 6000 500 400 5500 5000 300 200 4500 100 4000 0 3500 -100 3000 2023-03-242023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-242023-09-242023-10-242023-11-242023-12-242024-01-242024-02-24 -200 2月PTA价格窄幅波动，基差走弱。1月受检修预期影响，PTA基差一度走强，后因加工费尚可，PTA装置检修预期推迟，叠加春节季节性累库及需求复苏不及预期，PTA供需累库，PTA基差转为贴水。 MEG行情回顾（元/吨） 5000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘:-期货收盘价(活跃合约):乙二醇CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘期货收盘价(活跃合约):乙二醇 100 4800 50 4600 44000 4200 -50 4000 3800 -100 3600 -150 3400 3200 -200 3000-250 2023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-27 2月乙二醇价格震荡走弱，基差偏弱运行。在经历出口减量及港口库存大幅下降带来的价格上涨后，国内存量供应回升明显叠加季节性淡季，MEG价格回落。 聚酯年度产能产量（万吨）聚酯表观供应 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯产能产量聚酯产能增速产量增速 0 0 0 0 0 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024E 0 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯表观供应累积聚酯表观供应累积同比增速 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2018/1/1 2018/5/1 2018/9/1 2019/1/1 2019/5/1 2019/9/1 2020/1/1 2020/5/1 2020/9/1 2021/1/1 2021/5/1 2021/9/1 2022/1/1 2022/5/1 2022/9/1 2023/1/1 2023/5/1 2023/9/1 2024/1/1 -30.00% 聚酯表观供应 700 600 500 400 300 200 100 0 聚酯产量聚酯产量增速 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2017/12/1 2018/3/1 2018/6/1 2018/9/1 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 2023/3/1 2023/6/1 2023/9/1 2023/12/1 -30.00% 近五年聚酯产能持续扩张，平均产能及产量增速均为8%，其中产能及产量增速最高均在2023年分别为14%和17%，产能增速最低在2021年的6%，产量增速最低在2022年的-1%。2023年聚酯累计产量约6650万吨，同比增长13.7%。2023年聚酯行业呈现出高投产高负荷的特点，全年有3个月份产量超600万吨，其中8月份产量最高609万吨创历史新高，1月产量最低在400万吨附近。 2024年聚酯依旧处于扩产周期，产能增速在8%附近，预计全年产量增速在9%左右。 2月聚酯产量处于季节性低位，3月聚酯负荷恢复不及预期，产量有所下调，月 均负荷在88%左右。 装置 地区 产能 产品 投产时间 安徽昊源 安徽阜阳 60 瓶片 2024.1 四川汉江新材料 四川 30 瓶片 2024.2 吉兴 四川 30 短纤 2024Q1 嘉通能源 南通 30 长丝 2024Q1 新凤鸣新拓 徐州 36 长丝 2024Q2 逸盛海南 海南洋浦 120 瓶片 2024H1 大连逸盛 大连 140 瓶片 2024.2 绍兴元垄 浙江绍兴 30 薄膜 2024H1 荣盛盛元 杭州 50 长丝 2024H2 恒逸逸达 宿迁 30 短纤 2023H2 仪征化纤 江苏扬州 50 瓶片 2024H2 三房巷 江阴 150 瓶片 2024H2 绍兴天圣 绍兴 40 瓶片 切片转瓶片 恒力大连 辽宁大连 80 瓶片 2024 2024年计划投产的聚酯产能共666万吨，产能增速约8%。2023年聚酯投产将近1000万吨产能，2024年有所下降，但整体仍处于较高水平。从细分产品来看，长丝三套装置共116万吨 占比约17.4%，短纤两套装置60万吨占比约9%，瓶片6套装置共460万吨占比约69.1%，一套聚酯薄膜装置30万吨占比约4.5%。 需要注意的是，明年计划投产的装置大部分是瓶片，所以瓶片的需求以及生产利润将一定程度上影响瓶片装置的投产进程。 聚酯需求：聚酯负荷回升不及预期 98 93 88 83 78 73 68 63 58 1月3日  1月12日 1月21日 节后聚酯负荷回升不及预期，原预计2月底回升至89%附近，目前负荷在87%，仍有较大提升空间。 1月31日 2月11日 2月23日 2019 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 2020 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 聚酯开工率 5月26日 2021 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 2022 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 2023 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 2024 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 100 90 80 70 60 50 40 30 12月27日 资料来源：CCF，招商期货 100 90 80 70 60 50 40 30 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 4月14日 4月30日 5月17日 6月2日 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2019 2022 4月14日 长丝开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2020 2023 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 2021 2024 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 2019 2022 11月17日 瓶片开工率 12月3日 100 90 80 70 60 50 40 30 2020 2023 12月19日 1月3日 2021 2024 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2019 2022 4月14日 短纤开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2020 2023 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 2021 2024 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 聚酯需求：产销清淡库存累至高位，关注3月中补库需求 35 30 25 20 15 10 5 0 春节季节性累库，另外由于节前下游集中补库，节后即使至元宵以后产销依旧清淡，关注3月中下游补库需求，聚酯库存有望去库。 1月3日 1月13日 1月23日 2月3日 2019 2月15日 2月27日 3月9日 3月19日 3月29日 2020 4月8日 4月19日 4月29日 长丝短纤综合库存 5月10日 5月20日 2021 5月30日 6月9日 6月19日 6月29日 7月9日 2022 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 2023 9月8日 9月18日 9月28日 10月12日 10月22日 11月1日 2024 11月11日 11月21日 12月1日 12月11日 12月21日 12月31日 40 30 20 10 0 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 2019 2022 4月24日 DTY库存 2020 2023 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2021 2024 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 2019 2022 4月24日 POY库存 5月10日 5月25日 6月9日 2020 2023 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2021 2024 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 资料来源：CCF，招商期货 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 40 30 20 10 0 30 20 10 0 -10 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 2019 2022 3月9日 3月24日 4月8日 2019 2022 4月24日 FDY库存 短纤库存 5月10日 5月25日 6月9日 2020 2023 2020 2023 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2021 2024 2021 2024 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月16日 4月29日 5月12日 5月25日 6月7日 6月20日 7月3日 7月16日 7月29日 8月11日 8月24日 9月6日 9月19日 10月9日 10月22日 11月4日 11月17日 11月30日 12月13日 12月26日 聚酯加权利润 POY现金流 201