聚酯产业链月报：3月PTA&MEG供需平衡 估值偏低下价格支撑强

聚酯产业链月报 2023年2月28日 研究员：隋斐期货从业证号：F3019741 投资咨询从业证号： Z0017025 :021-65789235 :suifei_qh@chinastock.com.cn 3月PTA&MEG供需平衡估值偏低下价格支撑强 第一部分行情回顾 2月油价走势上先扬后抑，上旬受土耳其地震引发对原油供应中断的担忧下油价上涨，之后美联储对加息的态度强硬，IEA库存报告显示的原油持续累库引发了对需求不足的担忧，油价承压下行，2月布伦特原油月均价格重心小幅回落0.66%。 日本石脑油价格走势在2月表现出偏强的势头，月均价格上涨4.93%，主要由于西方的套利船货减少下供应偏紧以及市场买气尚可的支撑。中国PX的月均价也呈现抬升，但涨幅不及石脑油。亚洲PX和石脑油月均价差317美元/吨，月环比下跌15美元/吨，跌幅4.45%，亚洲PX和MX月均价差56美元/吨，月环比下跌18美元/吨，跌幅24%。 PTA2月价格先抑后扬，现货月均价5556元/吨，环比上涨0.66%，月均加工费240元/吨，环比下降122元/吨，跌幅34%。PTA现货基差小幅走强，截止2月28 日，PTA主港主流货源基差在05合升水10元/吨，相比1月末基差走强了30元/吨。乙二醇现货价格同样呈先抑后扬，月均价格4162元/吨，环比下跌0.13%，现货基差从1月末的贴水05合约120元/吨升至贴水05合约75元/吨，基差走强45 元/吨。煤制月均亏损1314元/吨，亏损缩小279元/吨，涨幅17.52%。 元宵节后终端复工，聚酯产销好转，开工率环比提升明显，截止2月末聚酯开工率升至86.1%，聚酯产品的月均开工率环比提升12.97%至78.29%。开工的提升速度上，聚酯的开工提升快于终端，导致聚酯库存整体仍有小幅累积，聚酯产品整体利润环比下滑，截止2月末，聚酯长丝和短纤的平均利润均压缩至盈亏平衡点附近。 图1：PTA/MEG/PF/BLENT期货合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经 第二部分聚酯产业链供需情况 上游-PX供增需减累库增加 本月油价走势上先扬后抑，上旬受土耳其地震引发对原油供应中断的担忧下油价上涨，之后美联储对加息的态度强硬，IEA库存报告显示的原油持续累库引发了对需求不足的担忧，油价承压下行，2月布伦特原油月均价格重心小幅回落0.66%。 日本石脑油价格走势在2月表现出偏强的势头，月均价格上涨4.93%，主要由于西方的套利船货减少下供应偏紧以及市场买气尚可的支撑。中国PX的月均价也呈现抬升，但涨幅不及石脑油。PX中国CFR均价环比上涨18.79美元/吨至1031美元/ 吨，涨幅1.86%，价格走势上前高后低，截止2月28日，PX中国CFR价格1008美元/吨，较1月31日下跌62美元/吨，跌幅5.76%。本月亚洲PX和石脑油月均价差317美元/吨，月环比下跌15美元/吨，跌幅4.45%，亚洲PX和MX月均价差56美元 /吨，月环比下跌18美元/吨，跌幅24%。 供应方面，本月广东石化260万吨PX新装置2月15日出合格品，至月底负荷升至50~55%附近，PX2月月均开工率环比提升1.51%至73.39%。需求方面在PTA加工费估值低位的影响下多套PTA装置检修降负，开工率下滑，PX供增需减导致库存累积，也影响了PX对石脑油价差的相对走弱。 3月来看中旬计划新增中海油惠州95万吨/年PX装置检修，检修时长预计50天，国外方面印尼的TPPI年产55万吨和韩国GS两条年产95万吨PX装置有检修计划，另外新加坡美孚55万吨装置可能重启，沙特年产134万吨PX装置重启失败，仍需关注，整体看，3月份PX中国和亚洲检修相对集中，开工率仍维持偏低水平，环比预计变化不大。4月需关注宁波大榭石化年产160万吨的PX新装置的投产情 况，检修方面新增东营威联化学200万吨/年PX装置的检修计划，海南炼化其中100 万吨装置计划复产，4月的国内计划检修量环比有所增加。 进口方面，目前甲苯/二甲苯的调油经济性依然良好，MX-PX价差扩大，亚洲歧化装置的开工率相对偏低，PX中国的进口量预计维持偏低水平。2月1-20日，韩国PX出口总量为28.3万吨，其中出口至中国23.7万吨，出口至台湾4.6万吨。需求方面，PTA偏低的加工费抑制了开工的提升速度，一季度PX投产速度快于PTA，PX预计整体累库50-60万吨左右，二季度PX亚洲检修相对集中，但在一季度新增投产的增量下整体供应将抬升，二季度累库的速度或将放缓。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (100) 2017 2018 2019 2020 图2：PXN价差（亚洲）图3：PX-MX（韩国） 数据来源：银河期货、CCF 图4：PX产量图5：PX进口量 300 160 250 140120 200 100 150 8060 100 40 50 20 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 2017201820192020202120222023 数据来源：银河期货、CCF 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图6：PX开工率图7:PTA开工率 数据来源：银河期货、CCF 中游-PTA供需双增累库压力减小 2月PTA价格先抑后扬，现货月均价5556元/吨，环比上涨0.66%，加工费前低后高，月均加工费240元/吨，环比下降122元/吨，跌幅34%。PTA现货基差小幅走强，截止2月28日，PTA主港主流货源基差在05合升水10元/吨，相比1月末基差 走强了30元/吨。 供应方面，山东威联化学总产能250万的吨PTA装置另一条125万吨/年的生产线2月13日出合格品，在一月中下旬多套装置重启的基础上，PTA2月月均开工率上升明显，月环比上涨5.84%至75.67%。3月英力士年产能125万吨的PTA装置在月中 有检修计划，由于2月下旬威联化学、逸盛大连、中泰石化检修重启，在加工费相 对稳定的情况下，3月整体开工率预计仍有提升。新装置方面，需关注恒力石化6# 和7#各250万吨/年的投产情况，其计划投产的时间在3-4月份。需求方面，聚酯开工提升明显，2月的PTA实际累库幅度较前期预期缩小，二季度来看供需矛盾不大，或维持相对平衡。 550 500 450 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018 2021 2019 2022 2020 2023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图8：PTA产量图9：PTA开工率 数据来源：银河期货、CCF 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 图10：PTA现货加工费图11：PTA社会库存 数据来源：银河期货 图10：PTA仓单图11：PTA出口量 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 数据来源：银河期货、wind资讯 中游-MEG供应增量有限3月供需偏紧平衡 乙二醇现货价格本月先抑后扬，月均价格4162元/吨，环比下跌0.13%，现货基差从1月末的贴水05合约120元/吨升至贴水05合约75元/吨，基差走强45元/ 吨。煤制月均亏损1314元/吨，亏损缩小279元/吨，涨幅17.52%。 供应方面，2月下旬海南炼化80万吨/年的MEG新装置顺利出料，负荷在7-8成运行，月末江苏盛虹90万吨/年的MEG新装置投料开车。2月国内部分装置检修重启延迟以及计划外装置检修，MEG中国开工率月环比下降3.53%至59.63%，进口方面海外检修依然集中，且中国乙二醇价格低位，进口量预计仍维持偏低水平。月末华东主港库存环比下降4.3万吨至105.8万吨。 3月来看，随着煤制利润的修复，多套合成气制乙二醇在3月中旬附近有重启预 期，相比于去年四季度煤制最多亏损3000元/吨时煤制开工率不及3成的黑暗时 期，在亏损缩小下，目前煤制开工恢复到了52%左右的水平。总体来看，3月份国内镇海、扬子巴斯夫、黔西煤化工、内蒙古兖矿等多套装置有检修计划，另外新装置负荷预计不高，国内整体供应增量有限，供需预计呈紧平衡。 90% 80% 70% 60% 50% 40% 2017 2018 2019 2020 1/12/13/12402/115/1260/2127/182/01239/110/111/112/1 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018 2021 2019 2022 2020 2023 图12：MEG开工率图13：MEG产量 数据来源：银河期货、CCF 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 图14：MEG社会库存图15：MEG进口量 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：银河期货、CCF 8000 6000 4000 2000 0 (2000) (4000) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 6000 4000 2000 0 (2000) (4000) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图16：MEG油制乙二醇利润图17：MEG煤制乙二醇利润 数据来源：银河期货、wind资讯 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 202