油脂期货周报：密切关注MPOB报告，棕榈油或创上半年新高

油脂期货周报 密切关注MPOB报告，棕榈油或创上半年新 高 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938 联系方式：020-88818064 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-03-10 主要观点 策略建议 国际方面： USDA报告出台后油脂下跌影响 CBOT大豆期货因空头回补而上涨，周末USDA3月供需月报发布，不过这份报告维持美国大国内，短期看油脂走势仍将受到 豆所有供需数据不变，虽然下调了巴西大豆产量至1.55亿吨，但高于预期，同时维持阿根廷大豆棕榈油的影响，预计呈现小幅调 产量预估不变。从需求面来看，报告上调了巴西大豆的出口预估300万吨，同时，也上调了中国 大豆进口预估300万吨。最后，USDA月报下调了全球大豆期末库存预估至1.14亿吨。报告显示了南美丰产，但是上调了需求，下调了期末库存。这份报告导致了空头回补。随着巴西大豆大量上市冲击美豆市场，CBOT大豆仍有下跌可能。目前市场担心美国农民今年春天可能不会像预期的那样增加大豆种植面积，不过，即使如此，只要没有极端天气出现，美国大豆产量依旧较多， 豆油全球大豆充足，CBOT大豆依旧承压。 整的态势。 国内方面： 大连豆油期货周末夜盘呈现高开震荡的走势。周末USDA月报发布之后，CBOT大豆上涨但是豆油下跌，美国大豆期货市场呈现粕涨油跌的格局影响国内。周一，MPOB月报发布，若报告符合预估的话，BMD棕油有望展开获利了结的走势，对国内油脂形成拖累。传统的需求淡季到来，大连豆油期货有望展开滞涨回调走势。若BMD棕油在需求的提振下很快自获利了结中回升，DCE豆油将重新回到7600元附近，否则，盘面会下跌至7000元附近。 主要观点 策略建议 棕榈油 国际方面： 马来西亚毛棕榈油期货经过大幅上涨后出现了短暂震荡。MPOA公布2月产量数据仍大幅下降，这会提振毛棕油期货继续向上走强。同时周一MPOB公布的供需报告也可能会呈现利多影响这会支撑毛棕油期货继续向上突破和上涨，但是仍要提防有遇阻回落的风险。随着中旬公布的出口数据预期仍不理想，叠加3月产量呈现季节性恢复增长的利空影响，毛棕油期货滞涨回落的风险。中长期来看，保持震荡偏弱为主，即下周可能会创下上半年的高点，随后将会展开持续震荡下跌走势。 国内方面： 大连棕榈油期货经过大幅上涨后创下了近期新高，但是经过连续上涨之后，目前连棕油已有超买的迹象，期价虽然不排除仍有跟随马棕向上冲高的可能，但期价随时都会率先展开回调的压力和风险，预期会向下震荡回落并测试7500元的支撑作用。如后市能有效地站稳7500元之上，则不排除仍有向上重新震荡走强的可能和机会。不过近期则密切地关注7800元及上方的阻力，提防期价冲高回落的风险。 下周重点关注： 产量、进口利润及买船变化情况；天气变化情况 中长期来看，保持震荡偏弱为主即下周可能会创下上半年的高点随后将会展开持续震荡下跌走势 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 2.405 2.304 2.20 2.103 2.00 1.902 1.801 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 CRB商品指数通胀率预期(右)20242023202220212020 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 现货价:原油:FOB库欣 140 120 100 80 60 40 20 0 2024202320222021202020192024202320222021 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 300000 250000 150000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 100000 50000 0 -50000 -200000-100000 202420232022202020202019202420232022202020202019 •截止2月27日当周： •CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为48431手，较上周减少5155手；空头持仓为199461手，较上周增加19201手；净空头持仓较上周增加24356手至151030手。 •CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为63798手，较上周增加3004手；空头持仓为114811手，较上周增加1603手；净空头持仓较上周增加1401手至51013手。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量 223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量 84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量 339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量 89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量 218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存 30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比 13.86% 14.57% 14.37% 14.06% 15.10% 14.31% 13.57% 12.29% 12.49% 15.02% 14.64% 全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.99 10.41 8.58 10.85 9.63 9.48 产量 79.46 77.56 72.96 73.28 73.11 74.17 70.64 65.25 58.92 61.78 59.19 进口量 48.56 47.43 41.70 46.85 47.05 49.88 46.79 46.43 42.42 44.79 41.64 总供应量 145.07 141.11 129.61 136.04 135.11 137.05 126.93 119.79 111.38 115.58 109.84 出口量 50.71 49.42 43.97 48.54 48.36 51.49 48.76 49.07 43.87 47.39 43.23 国内消费量 78.28 74.64 69.52 72.56 70.84 70.54 66.18 61.41 59.38 58.22 57.30 期末库存 16.07 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.69 10.01 8.74 10.06 9.55 库消比 20.53% 22.84% 23.19% 20.59% 22.46% 21.19% 19.17% 16.30% 14.72% 17.28% 16.67% 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 312.2 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 3,950.0 3,600.0 3,200.0 3,300.0 3,050.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 0.1 0.5 0.0 0.8 2.7 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 4,161.1 3,886.8 3,488.9 3,591.8 3,364.9 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 2,696.7 2,763.3 2,290.6 2,596.4 2,171.9 国内消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 1,155.5 912.5 912.0 706.5 902.0 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 26.73% 23.12% 31.39% 40.89% 32.26% 棉兰 巴东 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 北干巴鲁 巨港 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 马辰 坤甸 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 塔拉坎 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年