新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20240304-20240308 要点： 本周宏观情绪主导加上韩国炼厂减产消息刺激，锌价延续强势反弹，沪锌主力2404合约收于21315元/吨，一周涨幅3.50%。基本面上，3月6日韩国年产40万吨的YP公司承认已将其Seokpo锌冶炼厂减产五分之一，否认市场有关该设施可能关闭的猜 测。矿端中期收紧逻辑持续，本周国产矿TC大幅下降250元/吨至历史低位，炼厂利润压缩下检修计划增多，3月国内精炼锌产量预计回升有限。国内现货市场，下游畏高慎采，成交转淡，周五升水继续小幅回落，上海地区0#锌普通品牌报04-10附近。需求方面，本周下游三大板块开工均环比上升，基本恢复至正常生产水平，我们认为下游部分需求仍有后滞，整体终端金三银四预期仍存，加上两会提出将推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，或许后续将有需求的集中释放。库存方面，截至本周 四SMM七地锌锭库存总量为18.03万吨，较周一增加0.1万吨，累库大幅放缓，或迎来去库拐点。整体上，锌价基本面驱动增强，维持回调做多思路。 分析师：柳晓怡（铅锌）从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277审核人：孙匡文 撰写日期：2024年3月10日 一、一周行情回顾 本周为宏观超级周，国内两会召开，政府工作报告基本和市场预期一致，但中央加杠杆稳经济的路线更为确定，而海外周五非农数据喜忧参半，美国经济数据不佳情况下，美元走软，市场再度交易衰退及宽松预期。另外，基本面上，韩国炼厂减产，供应端缩减逻辑增强，本周锌价继续强势反弹。截至周五15:00收盘，沪锌主力2404合约收于21315元/吨，一周涨幅3.50%，最低20510元/吨，最高21315元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2536.5元/吨，一周涨幅3.70%，最低2412美元/吨，最高2560.5美元/吨。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 本周现货市场方面，锌价涨幅较大，下游整体畏高观望，成交较为低迷，现货贴水虽有修复，但整体仍处于相对低位。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2404合约报贴水10元/吨附近，较上周上升15元/吨；天津市场下游部分受两会影响开工，0#锌锭普通对2404合约报贴水30-80元/吨，平均较上周下降15元/吨；广东地区主流品牌报对2404合约贴水30-40元/吨左右，较上周上升5元/吨。 本周外盘伦锌Contango结构有所收窄，截止本周五，LME0-3贴水35.25美元/金属吨（上周五贴水44.49美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平110美元/吨。本周沪伦比有所回落，进口窗口再度关闭，盘面进口亏损60元/吨附近，海外货源流入冲击压力暂减缓。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 消息方面，3月6日韩国年产40万吨的YP公司承认已将其Seokpo锌冶炼厂减产五分之一，但否认市场有关该设施可能关闭的猜测。根据新湖研究所今年年初预计，2024年全球精炼锌过剩量约在28万吨，若该炼厂全年减产8万吨，过剩量将被大幅缩减至20万吨。此前，2月12号葡萄牙Neves-Corvo矿场发生坠落事故暂时停止运营，俄罗斯OZ矿也有消息称投产至少推迟至三季度。 锌矿端供应收紧逻辑持续，国内外TC维持低位。本周进口TC持平80美元/干吨，至近一年半低位，国产矿TC本周大幅下降250元/吨至3800元/吨，降幅再度加速。从节奏来看，海外锌矿新产能投放时间大都在下半年，因此预计24年上半年全球锌矿供应难有放松。 国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2023年12月，全球锌市场供应缺口扩大至62,600吨，11月份缺口为 53,500吨。2023年全年，全球锌市场供应过剩204,000吨，2022年则为供应短缺73,000吨。 国内冶炼方面，2024年2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨或环比下降11.36%，同比增加0.22%，1-2月累计产量106.9万吨，累计同比增加5.61%，继续略低预计值。主要是节后锌精矿原料偏紧，部分企业复产延后。2月国内炼厂原料库存天数下降3.5天至21.36天，同比去年27天，略显紧张。而SMM预计2024年3月国内精炼锌产量环比增加0.53万吨至50.79万 吨，同比下降8.78%。3月产量仅微增且同比降幅较大，主因湖南、四川、广西、辽宁、青海等地冶炼厂检修减产增多。2024年锌矿加工费较2023年有明显回落，炼厂利润大幅压缩，满产超产率或将大幅下滑，此外新投产能生产稳定性存不确定性。 锌锭进口方面，低库存加上高需求下，预计我国对进口锭的需求仍较高。 另外，还有近年来国内锌冶炼厂合金化趋势，导致锌锭库存持续下降。若金三银四持续有补库需求，现货市场阶段性货源紧张，或带来正套机会。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所表：国内冶炼厂2024年2月生产计划 资源来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，从开工数据来看，本周下游三大板块开工均环比上升，基本恢复至正常生产水平。镀锌方面，随着下游施工逐渐恢复，企业开工逐渐恢复；氧化锌大部分企业生产步入正轨，橡胶级氧化锌订单表现亮眼，电子级及化工级氧化锌订单伴随下游开工复产亦有较好表现；压铸锌合金企业因终端市场仍有需求，逐渐恢复正常生产。整体来看，我们认为下游目前对锌价观望情绪较浓，导致部分需求滞后，但整体终端金三银四预期仍存，加上两会提出将推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，或许后续将有需求的集中释放。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率63.62%，环比上涨10.16个百分点。下游施工陆续恢复，需求转好，部分镀锌企业持看涨态度有意加大生产。原材料库存方面，本周锌价上涨，采买意愿降低，镀锌企业多以消耗原料库存为主，锌锭库存下降。终端方面，目前整体订单表现较弱，且终端施工还未完全恢复，交货时限有待放松，但镀锌管企业持看涨态度有意增加成品库存。镀 锌结构件方面，开工较上周有所提升，光伏相关企业陆续增加产线生产，江浙一带消费转好，订单表现强劲。另外，近期国家发改 委会同有关部门研究制定了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中以旧换新将汽车、家电等作为重要领域进行，中长期增加镀锌板需求增加。下周将持续关注成品库存表现，预计下周镀锌企业开工将维持小幅回升。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率55.28%，环比上涨9.23个百分点。企业逐渐恢复生产，大部分压铸企业已进入正轨。原料库存方面，周初锌锭大量送到，原料库存整体有所升高。终端市场周内开工表现尚可，拉链方面订单表现依旧较好，家具五金及汽车配件方面订单亦维持上周需求，订单整体在终端逐渐恢复下呈现整体上升趋势，成品库存小幅减量。本周企业生产基本进入正常生产状态，预计下周压铸开工率或上升空间不大。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为59.49%，环比上升9.33个百分点。大部分企业生产逐步进入正轨。从订单表现上看，橡胶级氧化锌订单表现依旧亮眼，全钢胎生产亦在恢复。电子级及化工级氧化锌订单伴随下游开工复产亦有较好表现，陶瓷级氧化锌中建筑陶瓷及卫浴陶瓷订单表现平平，工艺陶瓷及日用陶瓷订单尚可，饲料级氧化锌订单表现依旧较差。原料方面，氧化锌企业仍以消化库存为主，少量长单锌锭送达，锌渣方面，镀锌企业开工恢复，采买比价下，锌渣采购量增加，原料锌锭库存降低，锌渣库存增加。下周预计整体氧化锌开工率或小幅上升。 图表6：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表7：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表8：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周四（3月7日），SMM七地锌锭库存总量为18.03万吨，较2月29日增加0.62万吨，较3月4日增加0.10万吨，其中周内上海库存增加，主因进口锌锭持续流入上海，周内仓库持续到货，下游畏高刚需采买，整体库存小幅录增；广东地区锌锭去库为主，主因周内广东到货不多，叠加广东下游逢低点价提货补库，库存继续录减；天津地区库存增加明显，主因恰逢两会河北、天津等地环保限产影响下游需求，消费不佳库存继续录增。整体来看，周内国内库存累库大幅放缓，或迎来去库拐点，国内整体库存压力较小。 本周海外库存转而回落趋势更为明显。春节期间LME库存累库48150吨，库存达近3年高位，海外累库压力陡增。而节后开始回落。截至本周五，LME全球锌库存272,275吨，较上周下降3675吨，降幅1.33%，变化均在亚洲仓库，目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。整体上看，国外锌锭库存压力相对较大。 图表9：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表10：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表11：上期所锌锭库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 基本面上，3月6日韩国年产40万吨的YP公司承认已将其Seokpo锌冶炼厂减产五分之一，否认市场有关该设施可能关闭的猜测。矿端中期收紧逻辑持续，本周国产矿TC大幅下降250元/吨至历史低位，炼厂利润压缩下检修计划增多，3月国内精炼锌产量预计回升有限。国内现货市场，下游畏高慎采，成交转淡，周五升水继续小幅回落，上海地区0#锌普通品牌报04-10附近。需求方面，本周下游三大板块开工均环比上升，基本恢复至正常生产水平，我们认为下游部分需求仍有后滞，整体终端金三银四预期仍存，加上两会提出将推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，或许后续将有需求的集中释放。库存方面，截至本周四SMM七地锌锭库存总量为18.03万吨，较周一增加0.1万吨，累库大幅放缓，或迎来去库拐点。 整体上，锌价基本面驱动增强，维持回调做多思路。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。