新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20230410-20230414 要点： 本周锌价下探后反弹，周五美公布3月PPI涨幅放缓，经济疲软压力强化了市场对美联储加息进入尾声的预期，美元持续走弱，支撑金属价格。沪锌主力2305合约收于22395元/吨，一周涨幅1.15%。 周五国内现货市场，锌价大幅反弹，市场成交明显走弱，升水小幅回落，上海普通品牌平均 报05+110~110附近。供应方面，国内3月精炼锌产量55.68万吨，略低于预期，4月维持高产计划；远期欧洲炼厂复产预期仍存。虽TC有回落，但当前锌矿供应整体仍偏宽松。需求方面，进入4月，国内下游整体开工已有明显下滑，企业反映订单确实乏力；整体来看传统的“银四”旺季不一定显现，部分企业已将消费恢复预期推迟至5月中下旬。库存方面，低价下下游投机性补库，截止周五SMM社会库存再度有较明显去库。 基本面上，短期宏观及低库存支撑底部反弹，但中长期来看锌市供应过剩压力较强，锌价或难改重心向下趋势，策略上维持逢高空为主。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2023年4月16日 一、一周行情回顾 本周锌价呈现下探后反弹的走势，暂在整数位获强支撑。本周初市场回归基本面交易，在4月国内外需求乏力下，金属价格普遍下行，锌价一度来到近5月新低位置。周四美国CPI不及预期、通胀降温，美元跳水，周五美PPI涨幅放缓，经济疲软压力强化市场对美联储加息进入尾声的预期，美元持续走弱，支撑金属价格，锌价反弹。截至周五15:00收盘，沪锌主力2305合约收于22395元/吨，一周涨幅1.15%，最低21840元/吨，最高22515元/吨。截止周五外盘LME3月期锌收于2866元/吨，一周涨幅2.21%，最低2734.5美元/吨，最高2910美元/吨。整体趋势来看，锌价仍在重心下游趋势。本周外盘表现相对强势，沪伦比再度回落。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 现货市场方面，本周锌价大幅回落，刺激下游刚需及投机性采购，现货升水有较明显上行。但随着周五锌价的反弹，对消费再度显现一定抑制。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2305合约报升水80-100元/吨，较上周上升10元/吨；天津地区，0#锌锭普通对2305合约报升水10-40元/吨，较上周上调5元/吨；广东地区主流品牌报对2305合约升水100-110元/吨左右，较上周基本持平。 本周外盘维持back结构，现货升水基本持稳，截止周五，LME0-3升水17.5美元/金属吨（上周四16.49美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平145美元/吨。本周内外盘走势分化，沪伦比先升后降，锌锭进口亏损持稳-1400附近，进口窗口维持关闭。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 自2月以来，国内不少大型冶炼厂在目前利润较好的情况下维持高产超产计划，甚至将检修计划推迟至下半年。2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或11.03%，同比增加12.26%，基本符合预期。1-3月累计产量达到156.9万吨，同比增加6.62%。减量主要集中在云南地区炼厂限电控产。此外3月河南金利锌冶炼厂产能成功达满，带来额外增量。检修方面主要集中在云南以及辽宁及内蒙地区炼厂为主，但实际的减产量相对有限。再生锌方面，湖南地区企业生产维持盈亏平衡，企业开工维维持低开工率。SMM预计4月国内精炼锌产量环比减少2.38万吨至53.3万吨，同比增加7.55%，云南、甘肃、湖南、陕西等 部分炼厂常规检修，带来主要的减量，其他地区炼厂由于目前利润不错，基本维持3月开工水平。 从原料库存水平看，3月国内冶炼厂原料库存为27.94天，环比上升0.23天，远高于前两年同期水平。本周五锌精矿港口库存23.3万吨，环比下降3.2万吨，连续两周有较大降幅。1-2月锌精矿进口维持高位水平。整体上来看，锌矿端仍维持相对宽松状态，并没有影响到炼厂提产节奏。考虑到4月份国内炼厂继续维持高产，锌矿TC或仍有一定下降空间。 海外方面，欧洲能源价格持续回落，远期炼厂复产预期仍较高。因欧洲炼厂的逐步复产，从加工费来看，2月开始进口矿TC已顺应供需变化出现了回落，从高位260美元/干吨均价下降至当前的200美元/干吨。但国内年度锌精矿进口TC仍高于预期。据悉4月4日泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。本次价格高于市场预期的270美元/干吨，相较于2022年230美元/干吨的基准价格也增长了19%，这是自2008年以来的第二高水平。 从中长期来看，锌矿传导至冶炼端的宽松格局并未改变。图表5：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表6：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，从SMM开工率数据来看，“金三”国内需求季节性好转，3月锌下游各版块开工率均有所回升，镀锌订单表现最为坚 挺，一方面，随着内需复苏、终端项目逐步开展，订单增多，镀锌结构件企业开工提升较多。另一方面，1-2月我国镀锌板出口规模显著提升，出口量处近三年同期最高，东南亚和中东地区订单增长明显。而压铸锌合金及氧化锌开工受五金、轮胎等出口订单拖累，表现相对一般。 进入4月，下游整体开工已有明显下滑，企业反映订单确实乏力。整体来看传统的“银四”旺季不一定显现，部分企业已将消费恢复预期推迟至5月中下旬。 具体分版块来看，镀锌方面，进入二季度，市场开工延续弱势，周度开工下调至60.22%，4月镀锌开工预计基本于3月持平。分板块来看，镀锌管大厂基本仍能维持70%左右的开工，然房地产改善力度有限叠加钢材价格走弱，成品库存高企下，压制企业开工。镀锌结构件方面，铁塔订单尚可，企业依然维持较高的开工，然目前不是需求旺季，企业生产的依旧是去年截留的订单为主，新增订单较少。脚手架订单跟房地产密切相关，房地产新开工与施工面积虽有改善，同比降幅放缓，但盘扣脚手架使用年限达10年左右，同时行业供大于求的壁垒下叠加大小企业混杂，行业竞争加剧，部分企业变相降低加工费，利润不及下，企业生产积极性不高。交通订单作为基建项目，订单逐步恢复，然行业旺季正常是在5、6月份，实际订单大幅增加仍需时间传导。型材订单，虽然锌价下行，加工费利润增加，然考虑到年内新增的终端项目仍需时间传导，型材订单基本持稳。整体来看传统的“银四”旺季不一定显现，部分企业已将消费恢复预期推迟至5月中下旬。 图表7：国内镀锌企业开工率及成品库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表8：国内压铸锌合金企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表9：国内氧化锌企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（4月14日），SMM七地锌锭库存总量为14.17万吨，较本周一（4月10日）减少0.83万吨，较上周五（4月7日）增减少0.58万吨，国内库存再度有较明显下降。其中上海市场，周内市场到货正常，下游企业消费暂无明显起色，锌价下跌小幅补库，库存微降；广东市场，到货偏紧，低价刺激下游企业逢低补库增加，带动库存下降明显；天津市场，市场到货较少，同时升水刺激下部分仓单流出，低位处下游略有补库，库存下降。上期所库存方面，上期所锌锭库存较上周减6521吨至86926吨，延续三周平稳下降。 LME全球锌库存自2月开始止跌回升，近两周增速放缓，截至本周五，LME全球锌库存44200吨，较上周下降700吨。目前LME 在欧洲及北美库存均维持0库存状态。 综合来看，全球锌锭库存能否回升的关键在于供应释放量，国内供应释放预期更强，同时海外库存需要重点关注LME欧洲和北美的库存变化，欧美库存回升可能是海外累库的先行指标。 图表10：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所图表12：上期所库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 供应方面，国内3月精炼锌产量55.68万吨，略低于预期，4月维持高产计划；远期欧洲炼厂复产预期仍存。虽TC有回落，但当前锌矿供应整体仍偏宽松。需求方面，进入4月，国内下游整体开工已有明显下滑，企 业反映订单确实乏力；整体来看传统的“银四”旺季不一定显现，部分企业已将消费恢复预期推迟至5月中下旬。库存方面，低价下下游投机性补库，截止周五SMM社会库存再度有较明显去库。宏观方面，本周五美公布3月PPI涨幅放缓，经济疲软压力强化了市场对美联储加息进入尾声的预期，美元持续走弱，支撑金属价格。 基本面上，短期宏观及低库存支撑底部反弹，但中长期来看锌市供应过剩压力较强，锌价或难改重心向下趋势，策略上维持逢高空为主。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权 许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告 进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。