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国债期货周度报告:债市上涨不稳定性上升,当周债市冲高回落长债优于短债

2024-03-09李荣凯中泰期货米***
国债期货周度报告:债市上涨不稳定性上升,当周债市冲高回落长债优于短债

交易咨询资格号:证监许可2012112 债市上涨不稳定性上升,当周债市冲高回落长债优于短债 国债期货 周度报告2024年3月10日 分析师概述 姓名:李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格:F3012937交易咨询资格:Z0015266联系电话:053181678688 Email:lirkztqhcom 客服电话:4006186767 公司网址:wwwztqhcom 逻辑和观点:宏观数据方面,2月CPI同比上涨07,预期上涨04,前值下降08。2月PPI同比下降27,预期降25,前值降25。此前海关总署公布数据显示,12月份,我国货物贸易进出口总值661万亿元人民币,同比增长87。其中,出口375万亿元,增长103;进口286万亿元,增长67;贸易顺差89087亿元,扩大236。潘功胜行长在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上答记者问指出,目前,整个中国银行业的存款准备金率平均是7,后续仍然有降准空间。我们将综合运用多种货币政策工具,加大逆周期调节力度,保持流动性合理充裕,支持社会融资规模和货币信贷总量稳定增长、均衡投放,实现社会融资规模、广义货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。资金面方面,周银行间市场隔夜和七天期等短期利率稳中微涨,非银机构继续受分层影响资金成本仍相对坚挺。3月初流动性扰动不多,资金面偏宽无忧,央行提降准后预期亦平稳,不过防空转提法添谨慎情绪,预计短期资金利率难有更多走低空间。长期资金方面,国有和主要股份 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 制银行一年期同业存单二级最新成交在224左右,较上日稍升约1个bp左右。策略方面,政府工作报告超长期债券发行表述超预期,降准预期升温后市场高开低走,继续关注确认债券是否已经进入右侧,激进者可考虑逢高做空,谨慎者观望。 风险因素:人民币贬值超预期 请务必阅读正文之后的免责声明部分 债市上涨不稳定性上升,当周债市冲高回落长债优于短债 一、宏观数据与资讯 1据海关统计,今年前两个月,我国货物贸易进出口总值661万亿元,同比增长87,创历史同期新高。其中,出口375万亿元,增长103;进口286万亿元,增长67;贸易顺差89087亿元,扩大236。出口和进口增速双双大幅超出市场机构预期。汽车、家电和集成电路出口增速表现抢眼,分别同比增长158、243和286。 2中国2月外汇储备为322582亿美元,前值321932亿美元。黄金储备连续第16个月增加,2月末黄金储备7258万盎司,环比增加39万盎司,1月末为7219万盎司。 3中国物流与采购联合会发布数据显示,2月份全球制造业PMI为491,虽环比下降02个百分点,但连续2个月稳定在49以上,高于去年四季度479的平均水平,显示全球制造业恢复力度仍较稳定,恢复水平仍好于去年四季度。 4美国2月非农就业报告强化美联储6月降息预期。 美国劳工部发布报告显示,美国2月非农就业人口增 加275万人,远超预期的20万人,但1月数据从此 前的353万人大幅下修至229万人。同时,去年12 月数据也由333万人下修至29万人。2月失业率升 至39,创2022年1月来新高,预期为持平于 37。 5欧洲央行维持三大利率不变,符合预期。欧洲央行 3月主要再融资利率45,预期45;存款机制利率40,预期40;边际借贷利率475,预期475。 6国务院总理李强代表国务院,向十四届全国人大二次会议作政府工作报告。政府工作报告指出,2023年国民经济总体回升向好,国内生产总值超过126万亿元,增长52,增速居世界主要经济体前列,城镇新增就业1244万人,城镇调查失业率平均为52,居民消费价格上涨02,国际收支基本平衡。2024年GDP增长预期目标为5左右;城镇新增就业 1200万人以上,城镇调查失业率55左右;居民消费价格涨幅3左右;居民收入增长和经济增长同步;国际收支保持基本平衡;粮食产量13万亿斤以上;单位国内生产总值能耗降低25左右,生态环境质量持续改善。 721政府工作报告提出,为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题,从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设,今年先发行1万亿元。2024年赤字率拟按3安排,赤字规模 406万亿元,比上年年初预算增加1800亿元。预计今年财政收入继续恢复增长,加上调入资金等,一般公共预算支出规模285万亿元、比上年增加11万亿元。拟安排地方政府专项债券39万亿元、比上年增加1000亿元。 822政府工作报告提出,积极扩大有效投资。发挥好政府投资的带动放大效应,重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳,加强民生等经济社会薄弱领域补短板,推进防洪排涝抗灾基础设施建设,推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造,加快实施“十四”规划重大工程项目。今年中央预算内投资拟安排7000亿元。合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围,额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜。统筹用好各类资金,防止低效无效投资。深化投资审批制度改革。着力稳定和扩大民间投资,落实和完善支持政策,实施政府和社会资本合作新机制,鼓励民间资本参与重大项目建设。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 (一)公开市场回顾 全周央行开展了500亿元逆回购操作,因有11640亿元逆回购到期,全周净回笼11140亿元。下周(3月11日至3月15日)央行公开市场将有500亿元逆回购到期,其中周一至周每天均到期100亿元。此外,周(3月15日)还有4810亿元MLF到期。 图表1:公开市场操作(单位:亿元,周) 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 23022303230423052306230723082309 2310 2311 2312 2401 2402 逆回购逆回购到期净投放 来源:IFinD,中泰期货整理 (二)货币市场高频数据回顾 货币市场方面,DR007、DR014分别为186(前值182), 197(前值190)。 图表2:货币市场利率与央行指导利率(7天,周)图表3:货币市场利率与央行指导利率(14天,周) 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 040 020 000 020 040 060 2201 2203 2205 2207 2209 2211 2301 2303 2305 2307 2309 2311 2401 2403 080 420 370 320 270 220 170 120 200 150 100 050 000 050 100 2201 2203 2205 2207 2209 2211 2301 2303 2305 2307 2309 2311 2401 2403 150 差值(7D右)DR007OMO7D 差值(14D右)DR014OMO14 来源:IFinD,中泰期货整理来源:IFinD,中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面,本周不同期限国债到期收益率明显下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为,347bp,543bp,850bp,580bp,期限结构整体走平,3010利差略微走阔。 日期1年2年3年5年7年10年30年 20240308175206209221230228243 20240307176205209220230228243 20240306176203207217228227243 20240305177207211223234232248 20240304176209212225236235247 20240301178210214226238237249 周度变动(bp)308347499543776850580 图表6:国债现券到期收益率周度回顾() 图表7:国债到期收益率历史走势(,周) 350 330 310 290 270 250 230 210 190 170 1904 1906 1908 1910 1912 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2102 2104 2106 2108 2110 2112 2202 2204 2206 2208 2210 2212 2302 2304 2306 2308 2310 2312 2402 150 1年2年5年10年 来源:IFinD,中泰期货整理 日期 10年3月 10年2年 10年5年 30年10年 20240308 070 022 007 015 20240307 070 023 008 015 20240306 066 023 010 016 20240305 072 025 009 016 20240304 074 026 010 013 20240301 074 027 010 012 周度变动(bp) 389 503 307 270 图表8:国债现券期限结构周度回顾() 来源:IFinD,中泰期货整理 图表9:不同期限国债到期收益率利差(,周) 12 10 08 06 04 02 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2101 2103 2105 2107 2109 2111 2201 2203 2205 2207 2209 2211 2301 2303 2305 2307 2309 2311 2401 2403 00 101Y102Y105Y52Y 来源:IFinD,中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价涨跌不一。30年期加权涨067,持仓660万手 (5808),10年期加权涨041,持仓量181万手(7246手),5年期加权涨013,持仓量113万手(5779手),2年期加权跌002,持仓591万手(4091手)。 图表10:10年国债现券活跃券、TCFE加权(日K,元,) 来源:wind 图表12:30年国债期货基差(元)图表13:10年国债期货基差(元) 150150 100 050 130 110 090 070 050 030 000 010 050 010 030 100 908580757065605550454035302520151050 TL2406TL2403TL2312TL2309TL2306 050 908580757065605550454035302520151050 T2406T2403T2312T2309T2306T2303T2212 来源:IFinD,中泰期货整理来源:IFinD,中泰期货整理 图表14:T跨期价(元)图表15:TF跨期价(元) 120 100 080 060 040 020 000 020 908580757065605550454035302520151050 T24062409T24032406T23122403T23092312T23062309T23032306 070 060 050 040 030 020 010 000 010 020 030 040 908580757065605550454035302520151050 TF24062409TF24032406TF23122403TF23092312TF23062309TF23032306 来源:IFinD,中泰期货整理来源:IFinD,中泰期货整理 、总结与策略 全周央行开展了500亿元逆回购操作,因有11640亿元逆回购到期,全周净回笼11140亿元。下周(3月11日至3月15日)央行公开市场将有500亿元逆回购到期,其中周一至周每天均到期100亿元。此外,周(3月15日)还有4810亿元MLF到期。 货币市场方面,DR007、DR014分别为186(前值182), 197(前值190)。 收益率水平方面,本周不同期限国债到期收益率明显下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债