建材行业策略周报：宽松基调仍将维持，地产需求或逐步企稳

消费建材：政府工作报告释放积极信号，政策优化宽松基调持续。3月5日国务院总理李强作政府工作报告。从住房政策的角度来看，本次政府工作报告提出以下几点： 1）首要任务防范化解风险：房地产政策优化宽松基调仍然稳定不变，房地产“防风险”的首要任务目标也与先前保持一致。 2）供给端一视同仁支持房企融资稳主体，需求端减少限制性措施：供给端支持措施持续落地，从近期各地融资协调机制落地情况可见，民营房企项目也获得了相当政策支持，例如广东省民企和混合所有制房企项目获得新增融资贷款占比高达98%，农行披露对接的贷款项目主体中民营企业等非国有企业占比超过80%。需求端，政府工作报告表示“减少限制性措施，更好满足人民群众改善生活需要”，政策端有望进一步放松。 3）加速推进保障性住房等三大工程建设，加快构建房地产发展新模式：“三大工程”自2023年下半年起持续被重要会议提及，是住房多元供给改革的重要内容，也是房地产发展新模式的题中之意。2024年以来，财政扩张支持三大工程，例如PSL资金、地方专项债、中央预算内投资、试点扩围等一系列政策支持部署到位。同时，政策端也多次提及“加快构建房地产发展新模式”，完善“保障+市场”的住房供应体系，明确“以政府为主保障工薪收入群体刚性住房需求，以市场为主满足居民多样化改善性住房需求”。 同时，3月9日住建部部长倪虹在十四届全国人大二次会议民生主题记者会上表示，要始终坚持房住不炒，完善“市场+保障”的住房供应体系，政府保障基本住房需求、市场满足多层次多样化住房需求，建立租购并举的住房制度。 整体来看，本次政府工作报告释放了积极信号。2024年我国GDP增长目标为5.0%左右，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。较高的经济增长目标或意味着宏观政策将进一步加力，房地产政策也有望继续发力，市场预期和信心有望逐步修复，叠加三大工程带来的增量增长，下游建材需求有望修复回暖。 在地产链需求未来逐渐回归正常水平的背景下，寻找能够提升企业长期投资价值的逻辑尤为重要，当前建材行业各龙头均已经过多年验证，发展出一套适合自身的商业模式，在短期景气度下行、长期需求企稳复苏的背景下，各企业有望持续跑出alpha逻辑。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的B端主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，石膏板龙头北新建材，板材龙头兔宝宝，小B和C端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派；3）其他竣工相关企业：消防报警龙头青鸟消防。 周期：水泥下游需求逐步恢复，经济发达地区复工更好；玻璃下游复工订单有限，玻璃价格承压下滑。水泥方面，3月上旬，随着天气好转，国内水泥市场需求量环比有所提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为28%，环比上周增加12个百分点，同比下滑约7个百分点。分区域看，河北、长三角、珠三角和川渝地区企业略好，普遍在3-5成水平，个别可达6-7成；其他地区多是1-3成不等。价格方面，由于整体市场需求恢复依旧较弱，部分地区涨价落实情况不佳，且局部地区企业为打开销量，继续小幅降价促销，导致价格震荡下行。 复盘供给侧出清，行业协同的重新建立，或带来企业利润回归。复盘供给侧改革看，2015年11月中央财经领导小组正式提出供给侧改革，水泥作为其中重要的一环，随后《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，严禁新增产能，只允许产能置换，同时通过错峰生产等措施进一步在供给端减少产出。供给侧改革后，行业协同逐步建立，水泥行业供需关系改善，行业库存指标库容比自2015年高点超75%的水平开始，呈下滑趋势至2021年低点低于50%，水泥价格和水泥单位利润也大幅改善，价格从低点的289.33元/吨上涨至2018-2021年的450元/吨的价格中枢，水泥利润指标（水泥煤价差）也从低点的236.03元/吨上涨至2018-2021年的360元/吨的价格中枢。未来看，随着地产销售逐步企稳，同时供给端的调控能力在此轮水泥下行中得到进一步提升，供需的匹配带来行业协同的修复，企业利润有望逐步回归。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。 玻璃方面，本周国内浮法玻璃市场价格承压下行，交投仍显一般，库存维持上涨走势。周内，终端市场需求改善依旧有限，下游订单支撑不足，观望情绪加重下，提货趋谨慎，加之市场产能、库存维持偏高位运行下，原片厂报价松动。 后期市场看，市场需求难有明显好转，中下游在买涨不买跌心态影响下，提货积极性预期不高，预计下周浮法玻璃价格或偏弱整理。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 光伏玻璃方面需求端来看，组件厂家开工率提升，随着生产推进，部分刚需采购，加之部分适量备货，成交量较前期增加。供应端来看，近期在产产线生产稳定，暂无新产能补入。需求持续好转下，供需关系稍有缓和。现阶段，多数玻璃厂家订单跟进相对饱和，部分库存降速加快。成本端来看，纯碱企业开工率偏高，价格小幅下滑。鉴于近期交投好转，玻璃价格企稳，同时成本压力稍有缓解。在此情况下，企业盈利逐渐修复。综合来看，节后终端需求陆续启动，整体交投逐渐升温，市场稳中偏强运行。建议关注加速布局光伏玻璃的旗滨集团，管理和成本管控能力行业领先，规模和制造优势有望逐步在光伏玻璃业务板块进一步体现。 新材料：玻纤需求偏弱，价格成交重心下移；碳纤维行业低负荷运行，库存有序下降。玻纤方面，粗纱方面，本周无碱池窑粗纱市场行情稳中偏弱，成交灵活。当前市场供需弱势情况下，多数池窑厂销售压力较大，大厂库存高位有增，不乏近期成交存灵活可谈空间，周内多数厂报盘虽稳，仅个别厂部分产品报价松动，但成交价格重心有所下移。供应端来看，短期产线变动预期不大，个别计划点火产线或有延迟；需求端出口方面存较大不确定性，下游玻璃钢厂开工多数偏低，整体需求支撑仍较有限，当前下游开工缓慢恢复，但玻纤纱价格成交灵活下，多数仍存观望心态。细纱方面，本周电子纱市场价格延续淡稳走势，各池窑厂近期对下游市场零星发货，基于多数下游PCB厂开工不及预期，整体成交稍显一般。供应端来看，周内暂无产线调整，前期个别产线冷修，当前供应量相对有限，加之池窑厂多自用为主，短期池窑厂挺价意向强。 建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，截至本周，碳纤维市场均价为94.75元/千克，较上周同期均价持平。本周国内碳纤维工厂成本压力略有增加，开工积极不高，整体维持偏低负荷运行，保障订单交付，少量余量外销，积极清理库存，下游市场需求稳定，成交淡稳。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比(%) 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）