建材行业策略周报：地产维持宽松基调，关注产业链需求释放

消费建材：京沪调控松绑后一线成交转升，全国住房会议宽松基调维持不变。12月23日，长沙市望城区大泽湖片区城中村改造项目一期工程获国开行省分行配套贷款1000万元，实现了当天发放、当天支付，是全国发放的首笔超大特大城市城中村改造项目配套贷款，专项用于支持城中村改造项目范围内产业载体配套基础设施建设。后续湖南省也将深入开展需求摸底，加强项目储备，争取更大融资支持，加快完善出台城中村改造和规划建设保障房方案和相关配套政策，推进“三大工程”相关项目落地。 12月28日，深圳市首批配售型保障房建设集中开工，共13个项目，其中福田/南山/宝安/龙岗/龙华/坪山区均有2个项目、光明区1个项目，建设面积75.7万方，总投资约125亿元，房源合计1万余套，项目周边交通、教育、商业等配套较为完善。“十四五”以来，深圳已建设筹集了各类保障性住房约49万套，其中2023年建设筹集了18.9万套。 国家推进“三大工程”建设重大战略部署得到地方贯彻落实，并取得实质性成效。此次长沙市、深圳市落实三大工程项目形成开局良好局面，为后续各城市相应推出相关政策和措施奠定基础。持续加大保障房和城中村改在建设和供给、进一步完善配套设施和管理机制有望带动刚性需求复苏，同时拉动建材需求回暖，防水、涂料、管材有望率先受益。 在地产链需求未来逐渐回归正常水平的背景下，寻找能够提升企业长期投资价值的逻辑尤为重要，当前建材行业各龙头均已经过多年验证，发展出一套适合自身的商业模式，在短期景气度下行、长期需求企稳复苏的背景下，各企业有望持续跑出alpha逻辑。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，板材龙头兔宝宝，小B和C端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派。 周期：水泥临近过年，需求偏弱价格下行；玻璃下游需求支撑，行业偏稳运行。水泥方面，看12月底，随着天气好转，南方地区下游市场需求环比略有恢复，全国重点区域企业出货率环比提升约6个百分点。价格方面，由于整体需求偏弱，加之部分地区企业急于清库，价格出现小幅回落，后期价格将维持小幅震荡下行走势。 复盘供给侧出清，行业协同的重新建立，或带来企业利润回归。复盘供给侧改革看，2015年11月中央财经领导小组正式提出供给侧改革，水泥作为其中重要的一环，随后《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，严禁新增产能，只允许产能置换，同时通过错峰生产等措施进一步在供给端减少产出。供给侧改革后，行业协同逐步建立，水泥行业供需关系改善，产量从2015年的19.80亿吨下降至2021年的19.09亿吨，行业库存指标库容比自2015年高点超75%的水平开始，呈下滑趋势至2021年低点低于50%，水泥价格和水泥单位利润也大幅改善，价格从低点的289.33元/吨上涨至2018-2021年的450元/吨的价格中枢，水泥利润指标（水泥煤价差）也从低点的236.03元/吨上涨至2018-2021年的360元/吨的价格中枢。未来看，随着地产销售逐步企稳，同时供给端的调控能力在此轮水泥下行中得到进一步提升，供需的匹配带来行业协同的修复，企业利润有望逐步回归。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。 玻璃方面，周内北方区域沙河区域出货受车辆限制影响，部分厂价格松动1-2元/重量箱；华中厂家出货存差异，部分价格松动1-2元/重量箱；华东、华南刚需存支撑，部分厂价格上涨1-2元/重量箱。当前除东北、西北区域外，多数区域下游赶工支撑尚可，局部个别浮法大厂库存较高外，整体库存压力不大，预计整体市场暂偏稳运行。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 新材料：玻纤出货放缓，底部筑底中；碳纤维临近元旦，成交清淡；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。玻纤方面，粗纱市场，本周无碱池窑粗纱个别厂价格较前期稍有下滑，主要因前期报价略高，近期成交重心逐步下移，报价随之下调；现阶段粗纱市场供需表现依旧偏弱，多数厂家出货较上月有所放缓，加之临近年底，贸易商、深加工厂及终端提货亦趋谨慎，短期大池窑厂库存压力不减，去库存仍是业内主要任务。电子纱市场，本周国内电子纱市场多数池窑厂出货平平，下游加工厂需求偏弱，开工率偏低，多以刚需采购为主，短期临近年底，下游提货或将难有好转预期。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，本周碳纤维市场均价为94.75元/千克，较上周同期均价持平。本周内国内碳纤维工厂装置开工维持稳定，行业库存仍然偏高位，企业积极出货，报价维持稳定，实单存一定商谈空间，下游市场需求平稳，按订单接货，临近元旦假期，市场整体交投清淡。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比(%) 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）