交通运输产业行业研究周报：快递公司产生分化，综合物流具有巨大成长空间

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金交通运输产业指数 4033.95 沪深300指数 3872.84 上证指数 3163.26 深证成指 10634.30 中小板综指 10797.26 相关报告 1.《航空中期向上，快递物流向上拐点来临-日常交通运输产业行业研究...》，2018.5.5 2.《该到重视快递的时候了-交通运输产业行业研究周报》，2018.5.5 3.《业绩是王道，超配航空快递-交通运输产业行业研究周报》，2018.5.1 4.《坚定推荐快递航空，积极关注朝鲜经济开放-交通运输产业行业研究...》，2018.4.22 5.《海南政策大超预期，航空票价迎来上行通道-交通运输产业行业研究...》，2018.4.15 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang＠gjzq.com.cn 沙沫 联系人 (8621)60230253 shamo＠gjzq.com.cn 快递公司产生分化，综合物流具有巨大成长空间 市场回顾  上个交易周，上证综指上涨2.34%，申万交运板块上涨1.11%，创业板指数上涨1.10%。交运子板块小幅上涨，机场（3.72%）领涨，其他子版块涨幅分别为物流（1.95%）、港口（1.41%）、铁路运输（1.28%）、高速公路（1.18%）、公交（0.55%）、航运（0.47%），其他子版块跌幅仅有航空运输（-1.16%）。本周交运涨幅靠前的有：华鹏飞（8.3%）、恒基达鑫（8.1%）、白云机场（7.5%）；跌幅靠前的有：富临运业（-10.0%）、飞力达（-5.4%）、瑞茂通（-5.4%）。 投资要点  干线提价逐渐落地，关注燃油附加费进展：进入4月，航空高频数据持续提升，票价小幅上涨约1%，客座率小幅上升约1pct。供需基本面向好，或在暑运旺季推动航空公司实现收益水平的高速增长。另外，干线全票价上涨已开始逐步落地，在一线互飞等黄金航线全票价提价后，票价上限部分打开，将进一步提升航司盈利能力。今年飞机引进分布在四个季度较往年更为均衡，并且民航局正试图加大正班航班管理力度，暑运加班飞机数量将有所减少，整体来看暑运供给预计保持平稳。油价方面，本周特朗普表示美国将退出伊朗核协议，致国际油价大幅上涨，截止5月11日布油收于77.12美元/桶，环比上周增长3%，关注燃油附加费情况。但美国目前是世界原油主要输出国，布伦特油价在70美元/桶之上，美国将加大页岩油的开发力度，油价中期继续上涨空间有限。并且航司正在积极降低油耗和单位用油成本，减少燃油风险。夏秋航季票价上涨和油价涨幅回落将带来下半年航空股逆袭。  4月快递单价环比同比均提升，服务质量指数同比快速提升：国家邮政总局5月12日公布4月份快递数据，4月全国快递服务企业业务量完成37.5亿件，同比增长25.8%；业务收入完成467.2亿元，同比增长26.5%；4月快递单价为12.45元/件，同比上升0.6%，环比上升1.3%。4月快递业务量同比增速较一季度有所回落，按业务种类及区域来看，异地快递及东部地区增速回落幅度较大；价格方面，异地快递与去年同期持平，同城业务价格同比上升10%，国际及港澳台业务价格持续下降，降幅为11%，东部地区价格同比上涨1%，环比各业务单价较上月均有所回升。从4月发展指数来看，快递服务质量指数同比提高33.6%，其增速首次超过发展规模指数。市场集中度进一步上升，CR8达到81.1，较一季度上升0.4。从4月份数字来看，行业增速趋稳，价格或受业务结构变化有所上升，市场对于价格敏感性下降，服务质量重要性凸显，第一梯队持续依靠规模优势及精益经营提升市占率，持续推荐第一梯队快递公司。  BDI回升，集运市场长期复苏逻辑不变：截止5月11日，SCFI综合指数收于779点，环比上升0.3%，综合指数保持稳定，但美线欧线运价涨幅出现明显分化，其中欧线运价指数环比上涨3%，美东及美西线运价指数环比分别下降2.8%及5.8%。欧线方面，进入2季度需求持续反弹，运价持续抬升；美线或因中美贸易摩擦加剧导致对需求产生一定负面影响。我们认为，集运市场2018年表现为供需平衡，2019年供需关系改善确定。叠加行业集中度上升，大船化致使准入门槛上升，形成寡头，行业竞争格局良好，或拉长此轮周期上升时间长度。散运方面，截至5月10日，BDI指数收于1453点，环比上升5%。春季开工旺季，促使BDI走出2017年末开始的下降通道，开始迎来反弹。 投资建议  干线提价逐步落地，油价持续上涨，关注燃油附加费进展；4月快递单价同比环比正增长，服务质量指数同比快速提升；机场铁路依旧具有绝对收益，干散集运指数进入上涨通道。重点推荐：韵达股份、顺丰控股、圆通速递、中国国航、东方航空。 风险提示  宏观经济下滑、民航局新政以及铁改等政策实施不达预期、极端事件发生。 3741392441074291447446574841170515170815171115180215国金行业 沪深300 2018年05月13日 能源与环境研究中心 交通运输产业行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 投资观点 ........................................................................................................4 投资建议 ........................................................................................................5 行业与公司要闻 ..............................................................................................6 行业要闻 .....................................................................................................6 公司要闻 .....................................................................................................7 行业数据跟踪 .................................................................................................8 油价：原油价格环比、同比上涨；燃料油环比、同比上涨............................8 汇率：5月10日，美元兑人民币中间价为6.3768，较前一周汇率上涨0.06%。......................................................................................................8 航空：3月民航旅客周转量同比增长17.7% .................................................9 机场：2月主要机场旅客吞吐量同比增长11.67% ........................................9 物流：4月份全国快递行业业务量同比增加26% .......................................10 国际干散货：BDI指数为1453点，环比上涨5.6%，同比上涨44.6% ....... 11 油轮：原油运输环比上涨、同比下跌；成品油运输环比、同比下跌............12 集装箱：CCFI环比上涨、同比下跌；SCF I环比上涨、同比下跌 ...............12 港口：3月沿海主要港口货物吞吐量同比增长1.80% .................................13 公路：3月公路旅客周转量同比增长5.37%，货物周转量同比增长6.65% .14 铁路：3月铁路旅客周转量同比增长28.8%，货物周转量同比增长2.3% ...14 市场行情回顾 ............................................................................................15 A股一级行业板块表现...............................................................................15 一周行情回顾，交运子板块小幅上涨，机场领涨........................................15 A股交运板块公司表现...............................................................................16 交运A股对H股溢价较高 .........................................................................16 近期工作 ......................................................................................................17 公司深度&公司研究报告 ............................................................................17 行业&专题报告 ..........................................................................................18 行业&公司点评 ..........................................................................................19 调研&会议 .................................................................................................20 图表目录 图表1：交通运输板块行业要闻 ......................................................................6 图表2：交通运输板块公司要闻 ......................................................................7 图表3：WTI原油期货结算价（美元/桶） .......................................................8 图表4：新加坡380燃料油价格（美元/吨） ...................................................8 图表5：美元兑人民币中间价..........................................................................8 图表6：民航