交通运输行业研究周报：快递行业空间巨大，关注航空反弹

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 21.22 市场优化平均市盈率 16.59 国金交通运输指数 4905.96 沪深300指数 3314.11 上证指数 3067.35 深证成指 10640.42 中小板综指 11651.61 相关报告 1.《快递首推艾迪西，机场推荐上海机场-交通运输行业行业研究周报》，2016.8.28 2.《国改持股暖风徐来，国企将焕发生机-交通运输行业行业研究周报》，2016.8.21 3.《员工持股试点方案出台，国企改革有望加速-交通运输行业行业点评》，2016.8.19 4.《快递行业持续高景气，电商依旧为主要驱动因素-7月快递数据点评》，2016.8.17 5.《二线蓝筹将起舞，7月快递增长是亮点-交通运输行业行业研究周报》，2016.8.13 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 戴亚雄 联系人 (8621)61038274 daiyaxiong@gjzq.com.cn 快递行业空间巨大，关注航空反弹 市场回顾  上个交易周，上证综指下跌0.10%，创业板指下跌0.86%，申万交运板块下跌0.54%。交运子板块半数上涨，其中港口（0.81%）领涨，其他子板块涨跌幅分别为铁路（0.72%）、航运（0.70%）、公路（0.12%）、公交（-1.40%）、机场（-1.45%）、物流（-1.70%）、航空（-1.93%）。涨幅靠前公司为中 昌 海 运（6.6%）、山 东 高 速（6.4%）、天 海 投 资（5.8%），跌幅靠前公司为长久物流（-9.2%）、万林股份（-7.9%）、鼎泰新材（-6.5%）。本次周报新增了交运所有公司的中报业绩简表。 投资要点  快递行业将成就巨头，艾迪西有望迎来估值修复：近日，我们联合了国金机械、汽车团队举办了智能交通大会，邀请业内专家进行了深入交流。我们认为，物流产业将迎来黄金十年。引用《福布斯》杂志的文章观点来讲，不管是亚马逊，还是沃尔玛，甚至Zara，都是披着零售外衣的物流公司，把控供应链物流的能力将是未来竞争的核心能力。而从物流的定位和趋势来看，以顺丰和通达系为代表的快递行业，提供标准化服务，客户规模较小，未来最有可能成就巨头，目前正加速成长和布局。近日，圆通速递启动“闪电行动”，深入布局同城配市场，瞄准线上商超、商务零散订单、门店O2O、保单配送、即拿即送等五大类业务。而顺丰则正式上线“悟空平台”，将与航空公司、核心货代、优质落地配公司达成深度合作，形成以机场为中心，航空网络与地面路线相结合的“空地一体化”运输网络。对于投资标的，我们之前持续首推大杨创世，当前时点首推艾迪西，不过会的风险极低，有望迎来估值修复，具有40%-50%的上涨空间。目前大杨创世（圆通）市值约630亿，新海股份（韵达）市值约480亿，艾迪西（申通）市值约440亿，对应2016年承诺利润的PE分别为58倍、42倍、38倍。重点推荐艾迪西、新海股份、大杨创世，并关注快递产业链的相关标的，华鹏飞、优博讯、音飞储存等。  估值合理，稳健增长的铁路机场公路，适合资产配置：重点推荐（1）广深铁路：PB仅约1.1倍，处于历史较低水平。高铁运营服务快速发展，有望受益客运提价、土地开发和铁路资产证券化。（2）上海机场：7月旅客吞吐量602万人次，同比增加19%，实现飞机起降4.18万架次，同比增长10%。受益出境游与民航景气周期向上，迪斯尼锦上添花，第四跑道启用后时刻放量，T1航站楼改造启用将提升非航收入。（3）白云机场：国内第三大航空枢纽，1-6月份累计旅客吞吐量达到2882万人次，同比增长5.6%，表现超市场预期。年利润增速基本稳定在10%左右，PB仅为1.5倍，明显低于上海机场和深圳机场。（4）深高速：政府2年103亿回购4条路产，充沛现金流助推多元化转型，梅林关城市更新项目增厚投资收益。股权激励计划保障未来发展，股息率保持5%左右。（5）山东高速：当前PB为1.35倍，PE仅约10倍，股息率近2.8%。加快地产项目开发和资金回收，贡献业绩。路桥主业+资本运作双轮驱动，未来有望引入股权激励和战略投资者，提高分红率。  航空三季度盈利将有明显提升，汇兑损失同比改善：二季度，人民币对美元贬值近2.6%，导致上半年三大航的归母净利润均同比下滑。参考国金大类资产的观点，8月非农数据弱于预期，9月恐难加息。去年三季度人民币对美元贬值4%，今年三季度目前贬值0.6%，航空公司汇兑损失同比仍有很大改善空间。供需回暖、低油价、相对稳定的汇率，预计航空全年净利润仍有较快增速。进入航空旺季，客座率及票价水平同比降幅有所收窄，环比均有所提升。WTI原油期货结算价，9月1日为43.16美元/桶，较前一周下跌8.8%。国内航油出厂价，今年上半年同比下降31%，7月份油价同比下降15%，8月份同比下降9%，1-8月的均价同4412484852835718615365887023150907151207160307160607国金行业沪深300 2016年09月03日 交通运输行业 研究周报(08.28-09.03) 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 比仍下滑26%，航空公司仍将受益于燃油成本节省。推荐（1）中国国航：拥有北京枢纽的绝对优势，国际航线竞争优势明显，深耕优质市场，两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆，品牌竞争力明显提升。（2）春秋航空：有望成为亚太领先的低成本航空公司，航空+旅游模式带来充沛成长动力。随着飞机运力的到来，三季度业绩反而会超预期。  关注交通部推进无车承运物流发展，以及国企改革：9月1日，交通部办公厅发布《关于推进改革试点加快无车承运物流创新发展的意见》，试点启动阶段为2016年10月至11月，实施阶段为2016年12月至2017年11月。政策允许没有运输车辆的法人从事运输业务，将促进行业利用互联网平台整合分散的仓储、车辆等物流资源，减少空驶率，提高信息化水平，从而降低物流成本，提高物流效率。国内物流领域有望诞生罗宾逊物流这样的无车承运人巨头。近日，国务院发布了《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见，国企改革暖风徐来。重点推荐（1）中储股份：混改引入普洛斯（持股比例为15.39%），大股东诚通集团是央企改革试点。（2）外运发展：中外运长航无偿划入招商局，大股东换成招商局，内部将形成良性竞争机制。（3）长江投资：参股40%的长江金属交易中心利润大增。陆交中心从事供应链、跨境电商等业务，每年净利润约1000多万。投资的长望科技拟收购中天火箭，切入军工行业，并拟成立5亿元并购基金。（4）南山控股：拟换股吸收合并深基地（实际控制人均为南山集团），拓展物流地产领域，其旗下物流园区业务的运营平台为宝湾控股，投入运营面积达135万平方米，市场份额6.6%，排名第三，高于香港上市的宇培集团。 投资建议  物流产业有望迎来黄金十年，快递行业将成就巨头，艾迪西有望迎来估值修复。航空三季度盈利将有明显提升，汇兑损失同比改善。交通部发文推进无车承运物流的试点改革。重点推荐广深铁路，春秋航空，上海机场，艾迪西，大杨创世。持续推荐新海股份、中国国航、山东高速、外运发展、深高速等。 重点公司盈利预测与评级 15A16E17E18E16E17E18E广深铁路4.20.150.170.180.1925.323.322.1买入春秋航空47.11.682.372.873.2819.916.414.4买入上海机场28.10.971.091.311.4725.821.419.1买入艾迪西28.90.010.801.021.1336.128.325.6买入大杨创世22.40.270.500.590.7144.938.031.6买入新海股份46.50.331.101.321.5242.235.130.6买入中国国航7.60.550.720.770.8310.69.89.1买入山东高速6.50.570.650.710.7810.19.18.3买入外运发展18.01.121.241.441.6014.512.511.3买入深高速8.50.710.750.901.0211.39.48.3买入公司股价PE评级 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ................................................................................................. 5 行业要闻 ......................................................................................................... 5 公司要闻 ......................................................................................................... 6 中报业绩 ......................................................................................................... 7 行业数据跟踪 ..................................................................................................... 9 油价：9月1日，WTI原油期货结算价为43.16美元/桶，较前一周下跌8.8% ............................................................................................................... 9 汇率：9月2日，美元兑人民币中间价为6.6727，较前一周上涨0.36% ..... 9 航空：民航旅客周转量同比增长13.8% ......................................................... 9 机场：主要机场旅客吞吐量同比增长11.12%。 ............................................ 9 物流：快递行业持续高增长，业务量同比增长52.2% ................................. 10 航运：BDI指数为720点，与前一周持平 ................................................... 11 港口：主要港口货物吞吐量同比增长0.60% ................................................ 11 公路：公路旅客周转量同比减少5.4%，货物周转量同比增长3.1% ........... 12 铁路：铁路旅客周转量同比增长2.6%，货物周转量同比减少3.5% ........... 12 市场行情回顾 ................................................................................................... 13 A股一级行业板块表现 ................................................