交通运输行业研究周报：快递发展空间巨大，关注其他物流股补涨机会

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 21.22 市场优化平均市盈率 16.49 国金交通运输指数 4868.56 沪深300指数 3275.67 上证指数 3033.90 深证成指 10609.70 中小板综指 11677.24 相关报告 1.《快递行业：风物长宜放眼量-交通运输行业行业点评》，2016.9.21 2.《快递市场淘金，大市值巨头可期-日常其它运输行业行业深度研究》，2016.9.19 3.《低估值、稳增长铁公机-交通运输行业行业研究周报》，2016.9.18 4.《油价运价大幅波动，关注集运快递-交通运输行业行业研究周报》，2016.9.11 5.《航空股有望迎来反弹，快递行业将成就巨头-交通运输行业行业点评》，2016.9.7 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang＠gjzq.com.cn 快递发展空间巨大，关注其他物流股补涨机会 市场回顾  上个交易周，上证综指上涨1.03%，创业板指上涨0.56%，申万交运板块上涨1.13%。交运子板块多数上涨，其中物流（2.40%）领涨，其他子板块涨跌幅分别为航运（2.26%）、公路（1.22%）、铁路（0.92%）、公交（0.72%）、航空（0.54%）、机场（0.44%）、港口（-0.24%）。涨幅靠 前 公 司 为大 杨 创 世（40.8%）、艾迪西（20.9%）、鼎 泰 新 材（19.6%）、新海股份（14.7%），跌幅靠前公司为万林股份（-7.9%）、北部湾港（-4.1%）、澳洋顺昌（-3.8%）。 投资要点  快递板块大幅上涨，艾迪西有望迎来估值修复：上个交易周，快递个股平均涨幅超过20%。近日，圆通与微盟达成合作，圆通南京分公司试点微仓项目。该项目将有序整合社区快递、社区O2O配送、社区商超、社区生鲜等服务项目，社区居民在微信上订购商品，圆通可以凭借物流网络实现2小时送达服务。物流产业将迎来黄金十年，从定位和趋势来看，以顺丰和通达系为代表的快递行业，提供标准化服务，面对众多末端消费者，未来最有可能成就巨头，目前正加速成长和布局。对于投资标的，我们之前持续首推大杨创世，当前时点首推艾迪西，不过会的风险极低，有望迎来估值修复。目前大杨创世（圆通）市值约890亿，新海股份（韵达）市值约550亿，艾迪西（申通）市值约500亿，对应2016年承诺利润的PE分别为81倍、49倍、43倍。重点推荐艾迪西、新海股份、大杨创世。  航空三季度盈利将有明显提升，汇兑损失同比改善：今年三季度目前人民币兑美元贬值0.5%，相比较去年三季度贬值4%，航空公司汇兑损失同比仍将有很大改善空间。WTI原油期货结算价，9月22日为46.32美元/桶，较前一周上涨5.5%。而国内航油出厂价，9月份价格同比下降3.9%，降幅有所收窄，1-9月的均价仍同比下滑24%，航空公司仍将受益于燃油成本节省。供需回暖、低油价、相对稳定的汇率，预计航空全年净利润仍有较快增速。重点推荐（1）中国国航：拥有北京枢纽的绝对优势，国际航线竞争优势明显，深耕优质市场，两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆，品牌竞争力明显提升。（2）春秋航空：有望成为亚太领先的低成本航空公司，航空+旅游模式带来充沛成长动力。随着飞机运力的到来，三季度业绩反而会超预期。  优质物流股，有补涨机会：重点推荐（1）华贸物流：多元化物流格局初现，积极外延扩张。收购祥德集团65%股权，打通跨境电商进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道，致力于打造跨境综合物流业务。收购特种物流龙头中特物流，二季度并表，公司业绩增长确定。（2）华鹏飞：收购物联网技术企业博韩伟业，拓展多行业企业级移动信息化运营服务，积极构建供应链生态圈。保守预计博韩伟业2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元，博韩伟业并表提升营收和利润，2016年业绩确定性高增长。（3）传化股份：公司化工+物流双主业齐发展，拟PE10倍收购拓纳化学，预计年可增厚净利润1亿元，与公司化工业务产生协同效应。打造智能公路物流网络运营系统，面向全国打造公路干线地网，构建物联网平台生态圈，实现供应链成本降低和效率提升。2016年公司将建成30个公路港，力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润，并将拿到全功能金融支付牌照，物流金融盈利潜力巨大。  关注估值合理，稳健增长的铁路公路机场，与国企改革：铁路机场公路，适合资产配置。9月21日，《超限运输车辆行驶公路管理规定》正式实施。重点推荐（1）广深铁路：PB仅约1.1倍，处于历史较低水4412485953065752619966467093150924151224160324160624国金行业沪深300 2016年09月24日 交通运输行业 研究周报(09.18-09.24) 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 平。高铁运营服务快速发展，有望受益客运提价、土地开发和铁路资产证券化。（2）山东高速：当前PB为1.35倍，PE仅约10倍，股息率近2.8%。加快地产项目开发和资金回收，贡献业绩。路桥主业+资本运作双轮驱动，引入安邦资产和华融信托作为战略投资者，未来有望提高分红率，规划股权激励。（3）深高速：政府2年103亿回购4条路产，充沛现金流助推多元化转型，梅林关城市更新项目增厚投资收益。股权激励计划保障未来发展，股息率约4%。（4）粤高速：主业稳健，优质路产注入后，预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团，保利地产，广发证券作为战略投资者，加快多元化布局，现金股利的分红比例将提高。（5）上海机场：8月旅客吞吐量622万人次，同比增加6.3%，实现飞机起降4.24万架次，同比增长4.33%。受益出境游与民航景气周期向上，迪斯尼锦上添花，第四跑道启用后时刻放量，T1航站楼改造启用将提升非航收入。今年以来，国企改革文件密集出台。重点推荐：（6）外运发展：中外运长航无偿划入招商局，大股东换成招商局，内部将形成良 性 竞 争 机 制 。（7） 中 储 股 份： 混 改 引 入 普 洛 斯 （ 持 股 比 例 为15.39%），大股东诚通集团是央企改革试点。 投资建议  快递板块大幅上涨，艾迪西有望迎来估值修复。低油价持续，汇兑损失同比改善，航空三季度盈利能力将有明显提升。优质物流股，有补涨机会。关注估值合理，稳健增长的铁路公路机场，与国企改革。重点推荐艾迪西、上海机场、广深铁路、春秋航空、外运发展、大杨创世。持续推荐新海股份、中国国航、建发股份、华贸物流、传化股份、白云机场、山东高速、深高速等。 重点公司盈利预测与评级 *为wind一致预期 15A16E17E18E16E17E18E艾迪西33.00.010.770.971.1742.834.028.2买入广深铁路4.10.150.210.230.2819.617.914.7买入春秋航空45.81.682.072.452.8422.118.716.1买入上海机场27.40.971.091.311.4425.220.919.1买入外运发展33.00.010.770.971.1742.834.028.2买入大杨创世31.60.270.390.470.5581.067.257.5买入新海股份53.40.331.101.321.5248.540.335.2买入中国国航7.50.550.670.700.7711.210.79.8买入山东高速6.50.570.650.710.7810.19.18.3买入华贸物流18.81.121.031.201.4518.215.713.0买入深高速8.60.710.690.870.9812.49.88.7买入建发股份11.20.931.051.201.4110.79.38.0买入公司股价PE评级 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ................................................................................................. 5 行业要闻 ......................................................................................................... 5 公司要闻 ......................................................................................................... 6 行业数据跟踪 ..................................................................................................... 7 油价：9月22日，WTI原油期货结算价为46.32美元/桶，较前一周上涨5.5% ............................................................................................................... 7 汇率：9月23日，美元兑人民币中间价为6.6670，较前一周下跌0.34% ... 7 航空：民航旅客周转量同比增长13.7% ......................................................... 7 机场：主要机场旅客吞吐量同比增长9.8%。 ................................................ 7 物流：快递行业持续高增长，业务量同比增长49.3% ................................... 8 航运：BDI指数为941点，较前一周上涨17.6% .......................................... 9 港口：主要港口货物吞吐量同比增长2.0% .................................................... 9 公路：公路旅客周转量同比减少5.4%，货物周转量同比增长4.0% ........... 10 铁路：铁路旅客周转量同比增长5.0%，货物周转量同比增长3.4% ........... 10 市场行情回顾 ................................................................................................... 11 A股一级行业板块表现 ................................................................................. 11 一周行情回顾，交运子板块多数上涨，物流领涨 ......................................... 11 A股交运板块公司表现 ................................................................................. 12 交运A股对H股溢价较高 ............................................................................ 12 近期