股指期货周度报告：全年经济目标积极，市场缩量震荡

周度报告——股指期货 全年经济目标积极，市场缩量震荡 走势评级：股指：震荡 报告日期：2024年03月10日 ★一周复盘：政策目标尘埃落地 本周（02.26-03.01），沪深京三市日均成交额9836亿元，环比上 周减少1951亿元，市场成交小幅缩量，情绪依旧处在高位。本 周一级行业中共12个上涨（上周21个），18个下跌（上周9个）。涨幅居前行业有石油石化5.15%、有色金属4.73%、电力3.61%，跌幅居前的行业有房地产、消费者服务。利率方面，本周十年期国债收益率小幅下行，一年期国债收益率小幅下行，利差缩小5.1个BP。资金流向方面，北向资金本周净流出31.07亿元。通过ETF入场的资金呈现重新加码态势，跟踪沪深300 股指数的ETF份额本周增加108亿份，跟踪中证500的ETF份额 指增加26亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加18亿份。 期★下周观点：基本面数据超预期消化市场风险 货 前两个月的经济数据出现一些超预期的积极信号，一方面进出 口数据表现较好，延续去年四季度以来的回升态势。但也要注意，3月6日商务部部长在新闻发布会提到，2024年中国出口面临“外需下滑压力还是很大，贸易保护主义、单边主义抬头”等难题，后续出口能否持续走强，一方面需要依赖海外需求回暖，另一方面也需要政策发力，持续扩大开放以及做好沟通交流、增进贸易往来。另一方面，2月份物价数据较为积极，核心CPI同比增速回升至1%，显示内需释放超预期。春节过后食品价格快速回落，物价上行态势仍需要政策端持续加码托底，促进居民部门收入改善，扩大内生动能。需要注意的是，通胀回暖对GDP平减指数形成支撑，名义GDP反弹的空间扩大，这对于权益资产形成提振。并且进出口数据超预期为股指的分子端定价带来积极信号，也一定程度上消化了当前迅猛上行的风险偏好。 ★风险提示： 美联储降息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：政策目标尘埃落地4 1.2宽基指数：A股震荡分化7 1.3一级行业：存量板块切换，高股息再走强7 1.4市场风格：中盘价值占优8 1.5基差：四大股指期货基差走弱8 2、指数估值与盈利预测概览9 2.1宽基指数估值9 2.2一级行业估值9 2.3宽基指数股权风险溢价10 2.4宽基指数一致预期盈利增速11 3、流动性与资金流向跟踪12 3.1利率与汇率12 3.2北向资金跟踪12 3.3通过ETF流入的资金跟踪13 4、国内宏观高频数据跟踪14 4.1供给端：高炉开红回升，但焦化粗钢开工回落14 4.2消费端：商品房成交季节性反弹15 4.3通胀观察：农产品价格回落，通胀走低16 5、风险提示16 图表目录 图表1：中国权益资产分化，大盘股跑赢小盘股7 图表2：本周一级行业12涨21跌，高股息相关行业表现较好7 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏中盘8 图表4：近6个月IH基差8 图表5：近6个月IF基差8 图表6：近6个月IC基差8 图表7：近6个月IM基差8 图表8：宽基指数估值概览9 图表9：一级行业估值概览9 图表10：沪深300的ERP快速下行10 图表11：中证500的ERP有所反弹10 图表12：中证1000的ERP有所反弹10 图表13：沪深300预测盈利增速11 图表14：中证500预测盈利增速11 图表15：中证1000预测盈利增速11 图表16：本周10Y下行，1Y下行，利差收缩12 图表17：美元指数102，离岸人民币7.2012 图表18：本周北向资金累计净流出31.07亿元，北向净值增加0.62%12 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额增加108亿份13 图表20：本周追踪中证500的ETF份额增加17.8亿份13 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额增加25.8亿份13 图表22：高炉开工率小幅回升至75.62%14 图表23：焦化企业开工率本周小幅回落至61.31%14 图表24：粗钢日均产量回落至245.76万吨/天14 图表25：轮胎开工率走平14 图表26：商品房成交面积季节性反弹15 图表27：百城土地成交季节性反弹15 图表28：乘用车零售同比明显回升15 图表29：原油价格回落至83.7美元/桶左右15 图表30：生产资料价格小幅企稳16 图表31：农产品价格快速回落16 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：政策目标尘埃落地 本周（03.04-03.08），沪深京三市日均成交额9836亿元，环比上周减少1951亿元，市场成交小幅缩量，情绪依旧处在高位。中国权益资产走势分化，A股震荡走平，而港股和中概出现明显回落。A股内部也发生存量资金板块切换，从小盘股切换向大盘股，从TMT且向红利股。市场交易状况符合我们前期判断，即小微盘股泡沫化再起，存量市场风险偏好将发生切换。 本周重点宏观事件有： 1、3月7日，政府工作报告出炉，中国2024年GDP增长目标5%。对此我们解读如下： 2024年3月5日，政府工作报告出炉。本次报告保持了稳中求进的总基调，2024年工作目标安排总体符合市场预期。 �一、2024年GDP目标定在了5%，高于海外投行预期，但与国内预期一致，总体上看政策端释放了积极进取的态度。一方面中国2023年GDP增速5.2%，规模已达126万亿，在此基础上再实现5%的实际增长，难度较大。另一方面，近年来受到疫情扰动中国GDP增长已经低于中长期增长所要求的目标增速，本次目标定在5%，表明政策推动GDP增长重回中长期正轨的决心与规划。 �二、财政政策小幅加力但不及预期。2024年预算赤字率定在3%，持平去年。综合考虑，2024年预算赤字规模4.06万亿，地方专项债规模3.9万亿，同时发行1万亿超长期 特别国债，合计8.96万亿。而去年则为预算赤字+专项债+1万亿特别国债合计8.68万亿。今年财政力度高于去年但幅度不大，这与市场预期的广义财政大幅发力稳住总需求有一定偏差，我们认为后续为完成5%的GDP增长，仍需要广义财政开源。 �三、失业率定在5.5%，持平去年。考虑到2024年应届高校毕业生打到1179万，同时失业率口径于去年底有所调整，现实层面就业压力仍大，实际失业率中枢上移态势恐将延续。 �四、房地产政策方面延续宽松态势。报告提到完善住房供给，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求。同时在城乡发展方面，要积极推进城镇化率再上台阶，当前中国城镇化率约为65%，低于发达国家平均水平，其核心制约在于户籍制度。报告提到要“把加快农业转移人口市民化摆在突出位置,深化户籍制度改革”，若能进一步降低户籍流动门槛，则城镇化率进一步上行能够起到一定程度消化房地产库存的效果。 �五、本年度核心目标仍在于现代化产业体系建设。本年度政府十项重点工作中，被放在首位的是“大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力”。同时为了配套新质生产力的释放，�二项任务就是建立配套的新型生产关系和要素供给，即深入实施科教兴国战略，加强高水平科技自立自强。从财政政策也可见端倪，报告要求大力优化财政支出结构，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障,严控一般性支出。考虑到从 今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，我们认为未来几年内大项目大工程建设将成为政策重心。 总体上来看，本次政府工作报告沿袭了二十大以后的一贯思路，2024年的重点工作仍在于现代化产业体系建设。我们认为相较于实际GDP增长，名义GDP能否反弹更为关键。报告虽然将通胀目标定在了3%左右，但内需低迷态势下，通胀上行困难重重，对于名义GDP弹性需要审慎考量。我们认为本次报告对于权益市场影响偏中性，结构性的产业政策将引导未来行情发展。 2、3月6日，五位部长就相关问题回答中外记者提问。其中包括国家发改委主任、财政部部长、商务部部长、中国人民银行行长、证监会主席。 国家发改委主任表示，今年将5%左右作为中国经济增长预期目标，是经过科学论证的，符合“十四五”规划的年度要求，与经济增长的潜力基本匹配，是奋力一跳能够实现的目标。设备更新的需求会不断扩大，初步估算这是一个5万亿元以上的巨大市场 财政部部长表示，财政支出强度总体扩大。今年赤字率按3%安排，继续保持较高水平，规模达到4.06万亿元，同时统筹各类财政资源加大支出强度，全国一般公共预算支出 28.5万亿元，比上年增加超1万亿元。强化国家重大任务财力保障，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 商务部部长表示，今年在扩内需方面，将推动汽车、家电、家装、厨卫等消费品以旧换新。我国汽车家电家装市场综合体量大，潜在更新需求近年来进入集中释放期。推动消费品以旧换新既是及时增强当前经济增长的动力，巩固经济回升向好的有力举措，也是推动经济高质量发展的长远之策。今年的外贸还处于十分严峻的形势，一方面外需下滑的压力较大，另一方面可以看到贸易保护主义抬头。从中长期来看，关键是要培育外贸发展新动能，将从四方面发力：一是扩展中间品贸易；二是促进跨境电商出口；三是提高贸易数字化水平；四是推进贸易绿色发展。 央行行长表示，目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍然有降准空间。 证监会主席表示保护投资者特别是中小投资者合法权益，是证监会工作最重要的核心任务。要进一步加强对投资者的保护，进一步增强投资者对市场的信心和信任，以吸引更多资金，特别是长期资金参与到这个市场。 3、3月7日，海关总署发布数据，今年前2个月我国进出口总值9308.6亿美元，同比增长5.5%。其中，出口5280.1亿美元，增长7.1%；进口4028.5亿美元，增长3.5%；贸易顺差1251.6亿美元，扩大20.5%。 对此我们解读如下： 2024年1-2月进出口数据超预期。以美元计价的前两个月累计出口增速7.1%，进口增速 3.5%，贸易顺差1251.6亿美元，；录得近五年同期最高，顺差同比走阔至20.5%。出口方面，1-2月全球制造业PMI重新站上荣枯线，全球需求有所扩张，主要受到欧盟和美国景气改善影响，前两个月韩国、越南等国出口增速也呈现抬升态势。从国别和地区看，中国对美国、东盟、欧盟、拉美出口增速边际改善，1-2月累计增速较2023年增速分别 回升18%.1、11%、8.9%、23%，而对日本和韩国的出口仍持续走弱。从产品看，机电产品、集成电路等高技术产品以及服装衣着、塑料制品等劳动密集型产品出口增速边际扩张。而汽车出口增速则在高基数下呈现回落态势。进口方面，中国从东盟、美国、进口增加，而从欧盟、日本、韩国等国家进口增速减弱。进口产品中，机电产品、集成电路、高新技术产品同比增速扩大，而对汽车、农产品等进口则边际下行。 4、3月9日，国家统计局发布2月份通胀数据。对此我们解读如下： 2月份中国CPI同比0.7%，预期0.4%，前值-0.8%；PPI同比-2.7%，预期-2.5%，前值-2.5%。CPI超预期，PPI不及预期，总体通胀水平有所回升。 CPI方面，同比增速录得0.7%，大幅上行1.5个百分点实现由负转正。拆分来看，翘尾因素反弹0.5%，而新涨价因素达到1.3%，同比上行受到一定春节错位的影响。但环比增速显示物价修复较为扎实，