股指期货周度报告：经济修复有所反复，市场震荡上移未改

期货研究报告|金融研究 策略报告 经济修复有所反复市场震荡上移未改 2023年4月30日 股指期货周度报告20230424-20230428 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场涨跌互现，呈现沪强深弱的格局；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性维持在高位，但存在下降的迹象，内部结构分化符合预期，且大盘风格表现强势。数据方面，4月份PMI在连续3个月荣枯线水平之上后再度跌破50，二季度伊始，经济先行指标出现回落，表明国内经济修复存在反复；从PMI的13个分项指标看，仅生产、供货商配送时间与生产活动经营预期三项数值高于50，而其他10项均低于荣枯线之下；此外，大中小型企业PMI同时跌破50，这一点与全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降21.4%形成了对应，我们认为经济恢复并非一帆风顺、一蹴而就，然而道路曲折不改经济向好的方向。资金方面，北上资金与杠杆资金在�一长假期形成共振，其中北上资金随着人民币短期走弱而小幅净流出，杠杆资金则结束了连续5周融资净买入态势，投资者在小长假前较为谨慎。基差方面，IM、IC、IF与IH5月合约基差分别为-15.10、-13.36、-2.51与-4.64点，基差延续涨跌互现，但4个品种的近月合约全线升水，且IM与IC升水幅度较大，在�一小长假前夕，衍生品市场较为积极；而IH与IF基差维持窄幅波动，并且期货持续处于升水，市场对IH与IF延续较为积极的态度。估值方面，目前上证50指数PE为10.02，沪深300指数PE为12.21，中证500指数PE为25.03，中证1000指数PE为33.49，分别处于历史51.17分位水平、历史45.31分位水平、历史 31.45分位水平以及历史25.23分位水平。本周IH、IC、IM估值升高，IF估 值下降，其中IH、IF估值自去年11月以来修复较为充分，然而上方依然存有空间，相比而言IC、IM估值的比较优势较为明显。从盘面上看，中特估与TMT作为市场交易主线未改，其中中特估上方空间较大，TMT经过今年以来大幅上涨后需注意回调风险，从中长期的角度看，宽基指数重心上移的趋势保持完好。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF、IC与IM多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对市场的冲击。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场涨跌互现，呈现沪强深弱的格局。从各指数强弱分布看，上证指数>创业板指>深证成指>科创50，上证50>沪深300>中证500>中证1000指数；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性维持在高位，但存在下降的迹象，内部结构分化符合预期，且大盘风格表现强势。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.67% 22.02 3323.27 183621 0.06% 深证成指 -0.98% -111.77 11338.67 219865 2.29% 创业板指 -0.70% -16.48 2324.72 81683 12.57% 科创50 -2.59% -28.96 1087.87 10804 -8.02% 上证50 0.89% 23.55 2677.76 19061 -0.24% 沪深300 -0.09% -3.48 4029.09 83869 -3.04% 中证500 -0.15% -9.30 6241.24 77333 -0.06% 中证1000 -0.74% -50.21 6723.30 91456 5.11% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.623 0.65 0.678 0.966 0.856 0.734 0.699 深证成指 0.623 1 0.988 0.855 0.679 0.929 0.983 0.982 创业板指 0.65 0.988 1 0.843 0.683 0.919 0.991 0.993 科创50 0.678 0.855 0.843 1 0.662 0.863 0.871 0.877 上证50 0.966 0.679 0.683 0.662 1 0.897 0.76 0.715 沪深300 0.856 0.929 0.919 0.863 0.897 1 0.959 0.937 中证500 0.734 0.983 0.991 0.871 0.76 0.959 1 0.996 中证1000 0.699 0.982 0.993 0.877 0.715 0.937 0.996 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率持续回落，VIX指数继续回落至17.78的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数冲高回落，美国第一共和很行关闭短期存在风险，市场波动或加剧；A股四大股指历史波动率则持续走高，与之相对应，IH、IF、IC、IM先抑后扬并探底回升。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-04-282022-10-282023-04-28 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-04-282022-10-282023-04-28 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH5月合约基差分别为-15.10、-13.36、-2.51与-4.64点，基差延续涨跌互现，但4个品种的近月合约全线升水，且IM与IC升水幅度较大，在�一小长假前夕，衍生品市场较为积极；而IH与IF基差维持窄幅波动，并且期货持续处于升水，市场对IH与IF延续较为积极的态度。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 80 60 40 20 0 2022-07-28 -20 2022-10-28 2023-01-28 2023-04-28 -40 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4290，较上周继续回升； 沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5993，目前大小盘风格延续快速轮动态势，整体上看，大盘风格重新占优。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-04-282021-10-282022-04-282022-10-282023-04-28 2011-04-282014-04-282017-04-282020-04-282023-04-28 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.02，沪深300指数PE为12.21，中证500指数PE为25.03，中证1000指数PE为33.49，分别处于历史51.17分位水平、历史45.31分位水平、历史31.45分位水平以及历史25.23分位水平。本周IH、IC、IM估值升高，IF估值下降，其中IH、IF估值自去年11月以来修复较为充分，然而上方依然存有空间，相比而言IC、IM估值的比较优势较为明显。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份深证100 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-04-282022-07-282022-10-282023-01-282023-04-28 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，本周央行小幅增量续作7天逆回购，中标利率与前期保持不变，本 周累计净投放5,150亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 投放量回笼量净投放量 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 0 2022/4/28 2022/7/28 2022/10/28 2023/1/28 -20,0002023/4/28 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为2.1340%，较上周升高32.8个基点；1周利率为2.3000%，升高20.4个基点；1个月利率为2.3090%，下降0.3个基点；3个月利率为2.4280%，下降0.1个基点；6个月利率为2.5060%，下降0.1个基点；1年利率为2.6450%，下降0.4个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.3719%，升高 11.91个基点。�一小长假前夕央行货币政策较为积极，当前市场流动性继续保持充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04 资料来源：WIND,招商期货 截至4月27日，4月21日至4月27日期间融资净买入额-245.26亿元，结束了连续5 周融资净买入态势，投资者在�一小长假前夕的加杠杆情绪有所降低，表现较为谨慎。 图9：融资净买入（亿元） 0 1 0 8 0 0 6 0 2021/4 0 2021/10 2022/4 2022/10 4 2023/4 2 0 00 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 00,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 .00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入-653.75亿元，其中沪股通本周净流入-26.59亿元，深股通本周净流入-39.16亿元，今年以来净流入1,814.35亿元，开通以来累计净流入19,060.33亿元，维持在历史高位，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，短期随着人民币贬值有所流出，但流出程度有限。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2022-4-28 -50.00 -100.00 -150.00 2022-10-28 2023-4-1208,