月度策略：春季躁动中把握“两会”行情，明晰政策主线，建议重点关注“一带一路”及国企改革

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券月度策略20170228 证券研究报告·月度策略 春季躁动中把握“两会”行情，明晰政策主线，建议重点关注“一带一路”及国企改革 要点  2月金股回顾：跑赢指数，游族网络涨幅最高。2月东吴10大金股组合涨幅为4.87%，组合跑赢指数。其中，游族网络涨幅最高，为11.73%。  宏观分析：1）外需改善带动1月制造业PMI超预期，但原材料购进价格指数拐点出现，我们认为生产补库存将持续到一季度。2）受春节影响，1月CPI创三年来新高，翘尾因素带动1月PPI继续冲高。但我们预计2月份通胀将触底，然后逐步回升。PPI同比将于2月份继续冲高，随后下降。3）需求改善叠加量价齐增共同推动1月进出口大幅增长，预计短期内出口延续回暖态势，进口改善有望延续到二季度。4）企业贷款和表外融资大幅上升，我们认为此次扩张可持续性较弱，预计债市表现短期难言乐观，今年2季度有望迎来交易机会。  策略：春季躁动中把握“两会”行情，明晰政策主线，建议重点关注“一带一路”及国企改革。震荡市中迎来春季躁动，行业轮动加速。1）温和的宏观经济环境提升风险偏好。开春后迎来开工旺季，国内经济数据整体向好，制造业有望延续平稳扩张态势，补库存、去产能的供给侧改革继续发力，一定程度上提升风险偏好水平。2）监管规范完善金融市场，杜绝“讲故事”，回归基本面。再融资新规发布，在规范国内定增滥发的同时，也促进了IPO的常态化，实现市场融资方式的平衡发展。“两会”行情即将开启，政策密集多发，将逐步确定政策主线。重点推荐：“一带一路”+国企改革（上海国改、混改）。  本月十大金股 单位：元 代码 简称 行业 16EPS 17EPS 16PE 17PE 601336.SH 新华保险 非银金融 1.55 1.6 28.48 27.64 300450.SZ 先导智能 机械设备 0.71 1.34 48 25 600320.SH 振华重工 机械设备 0.05 0.06 102 85 600885.SH 宏发股份 电新 1.17 1.52 28 22 300284.SZ 苏交科 环保 0.68 0.93 30 22 300375.SZ 鹏翎股份 汽车 0.84 1.08 28 22 002737.SZ 葵花药业 生物制药 1.07 1.28 34 29 002174.SZ 游族网络 传媒 0.68 1.27 42.5 22.76 300408.SZ 三环集团 电子 0.62 0.84 29 21.5 600332.SH 白云山 食品 0.88 1.12 29.12 22.88 首席证券分析师 丁文韬 执业资格证书号码：S0600515050001 dingwt@dwzq.com.cn 首席证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 首席证券分析师 曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 zengdh@dwzq.com.cn 首席证券分析师 马浩博 执业资格证书号码：S0600515090002 mahb@dwzq.com.cn 首席证券分析师 袁 理 执业资格证书号码：S0600511080001 yuanl@dwzq.com.cn 首席证券分析师 徐 力 执业资格证书号码：S0600515080001 xul@dwzq.com.cn 首席证券分析师 张良卫 执业资格证书号码：S0600516070001 zhanglw@dwzq.com.cn 首席证券分析师 郝 彪 执业资格证书号码：S0600516030001 haob@dwzq.com.cn 首席证券分析师 高 登 执业资格证书号码：S0600516070003 gaod@dwzq.com.cn 联系电话：0512-62936061 东吴证券月度策略20170228 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 2月金股回顾：跑赢指数，游族网络涨幅最高 2月东吴10大金股组合涨幅为4.87%，组合跑赢指数。其中，游族网络涨幅最高，为11.73%。 2. 宏观分析 宏观数据点评 1）外部环境改善带动1月制造业PMI指数超预期，因节日因素相比上月小幅回落。考虑到原材料购进价格指数拐点出现，小型企业继续恶化，我们认为随着一季度PPI见顶回落，生产补库存将持续到一季度。近期受货币政策收紧预期影响，债市调整仍将进行。 2）受春节影响，1月CPI创三年来新高，翘尾因素带动1月PPI继续冲高。考虑到“春节错月”和高基数效应，我们预计2月份通胀将触底回升。原材料价格走势回落加需求端复苏动力不足，我们认为PPI同比读数将于2月份继续冲高，随后转为下降趋势。 3）内外需求的改善、低基数效应叠加主要商品量价齐增共同推动1月进出口大幅增长。发达经济体和新兴国家复苏态势良好，预计短期内出口延续回暖态势，但外贸结构可能出现分化。本轮制造业补库存带动内需持续回暖，我们判断一季度经济延续平稳态势，进口改善有望延续到二季度。 4）季节性因素加融资需求，企业贷款和表外融资大幅上升成为本月金融数据的两大亮点。但我们认为此次表外融资可能进一步引发货币收紧预期，扩张可持续性较弱。我们预计债市表现短期难言乐观，中期可能进入预期的震荡行情，今年2季度有望迎来交易机会。 主要数据解读 1）PMI 外部环境改善带动进出口指数小幅回升，1月制造业PMI指数高于预期，节日因素导致生产需求增速放缓，1月制造业PMI指数相比上月小幅回落。考虑到原材料购进价格指数拐点出现，小型企业继续恶化抑制了投资意愿和能力，我们认为随着一季度PPI见顶回落，生产补库存将持续到一季度并接近尾声。近期受货币政策收紧预期影响，债市调整仍将进行，春节后大量流动性投放将会到期，资金面波动不可避免。 2）物价 东吴证券月度策略20170228 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 受春节影响，1月CPI创三年来新高，翘尾因素带动1月PPI继续冲高。但考虑到“春节错月”和高基数效应，我们预计2月份通胀将触底回升。原材料价格走势回落叠加需求端复苏动力不足，我们认为PPI同比读数将于2月份继续冲高，随后转为下降趋势，不排除年内仍有转负可能。 3）外贸 内外需求的改善、低基数效应叠加主要商品量价齐增共同推动1月进出口大幅增长。发达国家经济复苏以及部分能源出口国经济企稳回升，预计短期内出口有望延续回暖态势，但考虑到众多不确定政治风险因素，外贸结构可能出现分化。本轮制造业补库存带动内需持续回暖，我们判断一季度经济延续平稳态势，进口改善有望延续到二季度。 4）信贷 季节性因素加融资需求旺盛，企业贷款和表外融资大幅上升成为本月金融数据的两大亮点。但我们认为此次表外融资超预期可能引发货币收紧预期，扩张可持续性较弱。我们预计债市表现短期难言乐观，而中期来看，债市可能进入预期的震荡行情，今年2季度有望迎来交易机会。 3. 策略分析：春季躁动中把握“两会”行情，明晰政策主线，建议重点关注“一带一路”及国企改革 近期重要政策跟踪点评 1）中央一号文件发布，深入推进农业供给侧结构性改革。2月5日，17年中央一号文件发布，题为《中共中央、国务院关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见》，文件主要围绕深入推进农业供给侧结构性改革和加快培育农业农村发展新动能两个方面提出17年农业发展的任务。9日，国家粮食局又印发《2017年粮食流通工作要点》，其中对于粮食收储制度、粮食去库存、国有粮企改革等多方面市场关注的问题，提出了2017年的部署和规划。我们认为，一号文件持续关注三农问题，而我国今年经济工作的重点之一也是农业供给侧改革，17年作为农业供给侧改革的深化之年，随着农业现代化的不断推进，将推动农产品、种植链、禽链、动物保护、农机等相关概念股的发展。 2）监管层频发问询函，剑指借道高送转减持。近期，交易所对高送转上市公司密切关注，多家公司因2016年高送转预案收到交易所问询函或关注函，问询和关注的重点集中在高送转方案是否和公司成长性相匹配，是否配合大股东减持。2017年初至今，已有285家上市公司总计被减持751次，合计减持金额约为243.05亿元。近期大股东以高送转为掩 东吴证券月度策略20170228 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 护实现大规模减持的行为频发，部分股东甚至违规减持。我们认为，部分股东利用“限售股解禁—高送转—减持”中间的套利空间获利，严重影响到中小股东的利益，堵住这一监管漏洞有利于保护中小股东利益，同时消除套利空间，维持正常的金融秩序。 3）再融资新规发布，规范金融市场支撑实体经济转型。2月17日，证监会发布《监管问答》，主要内容为：一是上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。二是上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括受罚、增发、配股、非公开发行股票。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的，不受此期限限制。三是上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。我们认为，本次再融资新政是对目前市场过度再融资现象的修正。目前，上市公司再融资存在部分上市公司过度融资，融资结构不合理，募集资金使用随意性大、效益不高等问题。根据数据统计，自2012年增发金额就已远超首发金额，2016年增发融资金额甚至达到同期IPO融资规模的10倍，二者差距不断拉大，首发不够增发来凑，已成为制约资本市场发展的一个重要弊端。对再融资的监管将使IPO成为最大受益者，更多公司将通过IPO方式实现融资需求，同时也有利于抑制市场通过再融资渠道变相放杠杆的行为，有利于支撑实体经济转型。 4）证监会主席刘士余：资本市场改革将迎来新突破。26日，证监会主席刘士余举行新闻发布会，介绍协调推进资本市场改革稳定发展等方面的情况。刘士余指出2016年工作可以概括为“稳，严，进”，2017年监管工作的总基调为稳中求进，强调证监会的首要任务是监管，并就IPO、新三板等问题进行回答。刘士余指出，证监会将通过交易所、新三板、区域性市场、规范化的并购重组等多种渠道解决“IPO堰塞湖”； 新三板改革的重点在于完善市场分层，通过分层管理，把发行、交易、投资者准入和监管等各方面串联起来。我们认为，今年资本市场将以稳为主，同时将有重要改革，IPO将迎来新发展，但对企业质量要求将会更加严格，新三板将扮演更加重要的角色，有望吸收更多资金，丰富我国资本市场层次。 大势研判和行业配置 1）震荡市中迎来春季躁动，行业轮动加速。（1）温和的宏观经济环境提升风险偏好。开春后迎来开工旺季，国内经济数据整体向好，制造业有望延续平稳扩张态势，补库存、去产能的供给侧改革继续发力，一定程 东吴证券月度策略20170228 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 度上提升风险偏好水平。（2）监管规范完善金融市场，杜绝“讲故事”，回归基本面。再融资新规发布，在规范国内定增滥发的同时，也促进了IPO的常态化，实现市场融资方式的平衡发展。 2）“两会”行情即将开启，政策密集多发，将逐步确定政策主线。重点推荐：“一带一路”+国企改革（上海国改、混改）。（1）“一带一路”方面，中国石油集团与阿布扎比国家石油公司签署了阿布扎比ADCO陆上油田开发项目相关购股协议，