零售周观点：“38”大促收官，多品牌抖音高增，昊海生科23年玻尿酸产品收入同比+96%

美妆：“38”大促收官，多品牌抖音实现高增。从活动机制看，24年“38”节各平台均拉长活动时间，2月28日即开始活动预热/开始活动；活动仍主打低价主线，以力度同比提升的跨店满减机制和官方立减吸引消费者下单；同时国内外龙头品牌在大促前积极进行产品升级和推新以及营销活动，充分参与大促竞争。从销售情况看，国际品牌在李佳琦直播间的参与度较高，上架产品中国产品牌占比~36%；同时李佳琦直播间中，大单品效应显著，理肤泉依托旗下B5面霜和B5面膜PRO两款大单品，优时颜依托氨基酸洁面乳、黑引力面霜、微笑眼霜、黑引力套装4款商品，成为李佳琦直播间GMV前二的品牌，3月4日20:00-3月7日17:00间分别实现销售额3.40亿元、1.83亿元。对于抖音渠道，国货品牌在抖音渠道的势能提升显示，多品牌实现高增；根据飞瓜数据，24年“38”节期间（2月28日00:00-3月8日24:00），珀莱雅、可复美、可丽金、伊菲丹、瑷尔博士、韩束、丸美、恋火、敷尔佳等品牌均实现较高增长，其中可丽金、伊菲丹、韩束表现亮眼，可丽金实现销售额1000-2500万元，较23年“38”节实现超300%的增长； 伊菲丹实现销售额2500-5000万元，较23年“38”节实现超233%的增长；韩束销售额2.7-5亿元，较23年“38”节实现超260%的增长。 医美：昊海生科发布2023年度报告，玻尿酸产品收入同比增长95.5%。分业务看，医美产品拉动整体收入增长，且贡献最大营收比重。拆分医美业务看，玻尿酸收入快速增长，在医美业务中营收占比达57%。拆分玻尿酸产品看，“海魅”收入同比+129.32%，带动玻尿酸产品组合整体向上。光电产品方面，2023年，射频及激光设备产品线实现营业收入2.84亿元，同比-1.97%。 珠宝：两会提案分区间适当调整黄金珠宝消费税率。3月6日，据《中国黄金报》报道，全国工商联金银珠宝业商会提出的《关于调整黄金珠宝税率的提案》喜上两会。提案建议：按照黄金珠宝零售价分区间适当调整消费税率；建议对单件黄金珠宝零售价三万元以内产品征收1%消费税，三万元至十万元产品征收3%消费税，对十万元及以上产品保持征收5%消费税，工费部分为成本，不征收消费税。珠宝消费税：我国黄金珠宝企业的消费税在零售环节征收，税率5%，且消费税按照零售价+工费后的总额进行计算，由企业进行缴纳。提案影响：珠宝消费税调整之后，将会减轻企业负担，减少部分税收成本，提升利润水平，促进企业积极发展。 投资建议：①美妆板块，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐珀莱雅、巨子生物、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份；建议关注上美股份。②零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐华凯易佰、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2024.3.4-2024.3.8） 1.1美妆：“38”大促收官，活动周期拉长，低价竞争加剧，多品牌抖音实现高增 1.1.1活动概况：活动时间拉长，低价为主要策略，品牌提前进行产品推新与态度营销助力大促销售 活动时间较去年拉长，天猫新推出抢先购活动。1)天猫：延续23年“38”节未设置预售环节，新推出抢先购（2月28日00:00:00-3月03日23:59:59）和焕新周（3月04日00:00:00-3月04日19:59:59）活动，抢先购活动期间可享受官方立减13%优惠。2）抖音&京东：活动开启时间均较23年“38”节提前，抖音平台活动开启提前2日，京东平台活动开启事件提前4日，活动开启时间均为2月28日00:00:00，与天猫平台抢先购活动开启时间一致。 表1：各平台2024年“38”节活动节奏与2023年对比平台2024年 低价仍为活动主要策略，跨店满减力度加大。1）天猫：推出跨店满减（“满300-40”，约87折，力度较23年的“200-20”加大）、官方立减（大部分类目立减13%)、超级红包、百亿补贴等玩法。2）抖音：推出消费券（分为三档，“满100减5”、“满300减15”、“满600减30”）、官方立减（立减15%，较23年“满150-20”的折扣力度更大）等玩法，多种优惠补贴和折扣方式强调低价策略。3）京东：推出直降和跨店满减策略（“满300-40”），折扣形式较23年更丰富。 表2：各平台2024年“38”节活动主要玩法与2023年对比平台2024年 国内外头部品牌大促前积极升级大单品和推出新品，助力品牌提升大促销售。 1）大单品升级方面，珀莱雅于24年2月推出源力面霜2.0版，升级版添加独家成分XVII型重组胶原蛋白，并针对干皮和油皮推出不同版本，产品矩阵持续升级和完善；瑷尔博士推出闪充水乳2.0版，升级版添加独家专利重组胶原蛋白和超导十肽，并升级产品包装、优化产品使用肤感；欧莱雅23年12月升级小蜜罐产品推出2.0版，新品通过“重组胶原蛋白+胜肽+玻色因”实现胶原直补，实现100%人体肌肤III型胶原同源。2）产品推新方面，24年1月可丽金推出胶卷眼霜、恋火推出看不见妆前乳、彩棠推出透明粉饼，24年2月可复美推出秩序清洁泥膜、薇诺娜推出次抛精华，持续补齐品牌品类矩阵；此外，各品牌还推出多款防晒产品以应对随春夏季来临日益增长的防晒产品需求，如珀莱雅推出盾护防晒、丸美推出滤光防晒、瑷尔博士推出无感防晒霜、理肤泉推出绿标大哥大防晒等。 表3：重点关注品牌24年1月和2月推新情况公司品牌类目 大促前品牌密集进行内容营销，以女性社会议题引发品牌共鸣。“38”大促前，各品牌积极围绕女性议题进行话题营销，增加品牌热度和曝光度的同时拉进品牌与消费者的距离、提升消费者对品牌的认同度。例如，丸美品牌继23年“38”节与脱口秀演员杨笠联合发出《眼光高，错了吗》宣传短片，传递坚持高眼光的自我要求，24年“38”节邀请papi酱担任品牌挚友发布《何必看眼色》视频，鼓励职场女性不看眼色、活出本色，短片还原职场女性与甲方的各种工作日常，生动演绎出坚守底线时的无奈，使得许多观众产生强烈的代入感，高效引发消费者共鸣。 表4：部分美妆品牌24年“38”节态度营销情况 1.1.2销售情况：国货龙头大单品表现亮眼，多品牌抖音实现高增 李佳琦直播间：国际品牌参与度较高，国货龙头大单品表现亮眼 根据聚美丽数据，24年“38”节期间（3月4日20：00-3月7日17:00），李佳琦直播间共上架132个美妆品牌产品，其中国产品牌48个，占比36.4%。 大单品拉动品牌销售，理肤泉、优时颜表现亮眼。根据聚美丽数据，24年“38”节期间（3月4日20：00-3月7日17:00），李佳琦直播间GMV TOP3品牌为理肤泉、优时颜、珀莱雅，理肤泉超越欧莱雅、雅诗兰黛、珀莱雅等国内外龙头品牌居于首位，优时颜位居第二。理肤泉展现亮眼销售表现主要系B5面霜和B5面膜PRO两款大单品分别实现70W+、50W+的销量驱动；优时颜主要系氨基酸洁面乳、黑引力面霜、微笑眼霜、黑引力套装4款商品驱动，4款产品的销售量分别为50W+、20W+、10W+、2W+，其中氨基酸洁面乳和微笑眼霜销量在上架洁面/眼霜品类中位居TOP1，黑引力面霜的销量在上架面霜品类中仅次于理肤泉B5面霜（70W+）。 图1：李佳琦直播间GMV TOP1-10美妆品牌 图2：李佳琦直播间GMV TOP11-20美妆品牌 防晒品类：多品牌上架防晒产品，蜜丝婷销售领先。此次李佳琦直播间，蜜丝婷大单品小黄帽防晒霜和高姿清爽防晒喷雾两款产品的销售量断层领先，分别实现50W+和30W+的销量，欧莱雅、薇诺娜等其他品牌防晒产品的销售量多集中于1~5万件，其中欧莱雅小金管小银管防晒隔离霜销售3W+件，安热沙小金瓶防晒霜的销量为2W+件，兰蔻小白管防晒为1W+件；日系品牌资生堂的防晒产品蓝胖子防晒的销量降至1W以下。 面膜品类：国内龙头品牌基本有布局面膜产品，产品以品牌以往已形成大单品为主。具体来看，瑷尔博士上架面膜产品为益生菌面膜2.0，理肤泉上架B5面膜，珀莱雅上架双抗面膜2.0，欧莱雅上架玻色因安瓶面膜，均为品牌旗下大单品。 24年“38”节（3月4日20：00-3月7日17:00）李佳琦直播间中，瑷尔博士、理肤泉、自然堂旗下的益生菌面膜2.0、B5面膜PRO、植物补水面膜分别以70W+、50W+、20W+位列销量前三，珀莱雅双抗面膜实现销量5W+，欧莱雅玻色因安瓶面膜销售4W+件，其他面膜产品销售量低于3W件。 面霜品类：理肤泉B5面霜和珀莱雅红宝石面霜展现强产品力，销售表现亮眼。在面霜品类中，理肤泉B5面霜断层领先，在24年“38”节（3月4日20：00-3月7日17:00）李佳琦38大促直播间实现超70W，远超销量第二的优时颜黑引力面霜（10W+件）；珀莱雅红宝石面霜3.0延续23年“双11”亮眼表现，在24年“38”节（3月4日20：00-3月7日17:00）李佳琦38大促直播间实现超10W销量成为珀莱雅品牌16个商品链接中唯一销量超10W的商品；珀莱雅源力面霜在24年全新升级成分和功效，新升级2.0版产品在李佳琦直播间实现超4万件销售，销售量位居面霜类第七。 图3：“38”大促李佳琦直播间防晒/面膜/面霜大单品情况一览 抖音：国货品牌势能和自播能力提升，多品牌实现高增 国货势能提升，多品牌实现高增。根据飞瓜数据，24年“38”节期间（2月28日-3月8日），珀莱雅、可复美、可丽金、伊菲丹、瑷尔博士、韩束、丸美、恋火、敷尔佳等品牌均实现较高增长，其中可丽金、伊菲丹、韩束表现亮眼，可丽金实现销售额1000-2500万元，较23年“38”节实现超300%的增长；伊菲丹实现销售额2500-5000万元，较23年“38”节实现超233%的增长；韩束销售额2.7-5亿元，较23年“38”节实现超260%的增长。 品牌持续完善抖音自播，外资自播能力提升明显。23年，国内外品牌持续完善自播矩阵，减少对达人的依赖度，推动品牌在抖音渠道的良性增长。从24年“38”节销售数据看，飞瓜数据显示，国内外龙头品牌的自播销售额均有所提升，资生堂、修丽可、SK-2、悦诗风吟等外资品牌的自播销售额及自播销售额贡献度提升较为显著；珀莱雅、可复美、可丽金等品牌的自播能力有所提升，但24年“38”节更多销售额由达人直播带货贡献；伊菲丹在此次“38”节中销售额的增长主要由3月6日和3月7日曼小小曼达人的伊菲丹专场直播贡献，双日带货GMV合计2500-5000万。 图4：重点关注美妆品牌24年“38”节抖音平台销售数据跟踪 1.2医美：昊海生科发布2023年度报告，玻尿酸产品收入同比增长95.5% 事件概述：3月8日，昊海生科发布2023年度报告。2023年实现营业收入26.54亿元，同比+24.59%；实现归母净利润4.16亿元，同比+130.58%；实现扣非归母净利润3.83亿元，同比+141.52%。其中，23Q4实现营业收入6.72亿元，同比+22.74%；归母净利润为0.89亿元，同比+377.12%；扣非归母净利润为0.79亿元，同比+330.78%。 分业务看：医美产品拉动整体收入增长，且贡献最大营收比重。2023年，眼科产品、医疗美容与创面护理产品、骨科产品、防粘连及止血产品分别实现收入9.28、10.57、4.76、14.65亿元，分别同比+20.57%、+41.27%、+22.56%与-17.32%，在集团总收入中的占比分别为35.09%、39.96%、18.00%与5.54%，医疗美容与创面护理产品为公司各产品线中增速最快的业务且在营收中