新股研究：新股板块结构性分化特征凸显，业绩或逐渐成为投资重要关切

2024年03月10日 策略类●证券研究报告 新股板块结构性分化特征凸显，业绩或逐渐成为投资重要关切 新股专题 投资要点新股周观点：伴随全面修复动能减弱，上周新股次新板块出现分化走势，结构性特征开始凸显。而本周，考虑到两会时间结束、而业绩密集披露即将开启，业绩可能暂时取代其他要素，成为市场更为重要的关切。 上周，正如我们此前预期，新股板块分化加剧，二级市场从全面行情逐渐转为结构性活跃；以2023年以来上市的沪深新股次新股比较来看，一方面，节后三个交易周新股次新板块平均周涨幅逐渐收敛，上周为连续第二个交易周收敛、且平均周涨幅已经收敛至零附近；另一方面，周内实现正收益的新股次新股比例明显下降，上周仅不足四成的新股次新实现周内正收益，而往前推两个交易周，实现周内正收益的比例分别达到约100%和约八成。与此同时，假设观察上周内表现活跃的新股标的，可以发现主要集中于两会相关政策预期较强的主题板块；我们倾向于认为，伴随着新股板块自节前全面反弹开启、并重新回到了1月中下旬剧烈震荡的起点，驱动新股标的活跃的关键力量可能从修复动能正逐渐切换为情绪催化。短期，考虑到本周两会结束，政策预期带来的集中催化可能将有所减弱；而业绩即将进入密集发布期，可能业绩预期表现将成为情绪催化更为直接的动能。因此，对于具体投资方向，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，针对两会提及的政策发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有2只新股网上申购，其中，1只为科创板、1只为创业板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为35.0X，平均网上申购中签率为0.0318%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周虽然沪深无新股上市，但上市的北证新股首日涨幅依旧达到约140%，新股首日交投热情或依旧颇高。其中，具体个股来看，铁拓机械发行价仅6.69元、发行市值仅约6亿，较低的绝对发行价和发行市值、或支撑首日较好表现。2）其次，从二级市场投资收益来看，由于铁拓机械上周五上市，暂无二级市场表现。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股本周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为0.2%，其中约有39.7%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-6.9%，其中约有9.8%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于机器人、智能手机、液冷、存储、黄金、小金属、设备更新等上周相对活跃的主题新股；而跌幅居前的则大多集中于主题催化预期相对减弱的新股标的。 本周申购/询价： （1）本周共有2只新股完成申购待上市；其中，1只科创板、1只创业板。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，绝对发行市盈率约为25.7X。近期，虽然发行定价整体保持平抑，但由于新股首日再定价再度呈现较为极致表现，可能即期新股上市短暂交易日的波动风险依旧值得警惕。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告普涨行情可能正出现变化，短期活跃与分化或并行-华金证券新股周报2024.3.3大势平稳推动新股板块全面修复，但须警惕短期可能进入分化窗口-华金证券新股周报2024.2.25探寻2024年新股择股路径（四）：减速器主题探讨2024.2.23新股板块预计已经重回周期底部，待大势平稳或逐渐修复可期-华金证券新股周报2024.2.17风险偏好再度急剧冲击，新股交投回温或需静待大势平稳-华金证券新股周报2024.2.4 （2）本周共有2只新股开启申购，1只为科创板、1只为创业板。可能来说，在新股供给收缩及发行定价平抑等现状未出现明显改变背景下，新股申购赚钱效应或继续维持，建议保持关注。 （3）本周共有2只新股开启询价；其中，平安电工为云母绝缘件的国内领先供应商、正大力拓展新能源等绝缘件下游应用市场；星宸科技为视频监控处理芯片多个细分应用领域的全球龙头、持续投入AI相关技术研发迭代；建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入华阳智能、飞南资源。 （2）短期，新股板块结构性行情开启，财报时间预计业绩预期或成为关键变量。因此，对于具体投资方向，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，则针对两会提及的政策发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。具体标的上，建议适当关注鼎龙科技、崇德科技、盛科通信、丰茂股份等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、致尚科技、骄成超声、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股板块结构性分化特征凸显，业绩或逐渐成为投资重要关切4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：新股发行节奏缓慢，定价依然较为克制5 （二）新股上市表现：首日情绪预计保持稳定，但二级交投意愿出现明显分化6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览9 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股7 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年3月10日）8 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年8月上市的次新板块）10 一、新股观点：新股板块结构性分化特征凸显，业绩或逐渐成为投资重要关切 上周，正如我们此前预期，新股板块分化加剧，二级市场从全面行情逐渐转为结构性活跃；以2023年以来上市的沪深新股次新股比较来看，一方面，节后三个交易周新股次新板块平均周涨幅逐渐收敛，上周为连续第二个交易周收敛、且平均周涨幅已经收敛至零附近；另一方面，周内实现正收益的新股次新股比例明显下降，上周仅不足四成的新股次新实现周内正收益，而往前推两个交易周，实现周内正收益的比例分别达到约100%和约八成。与此同时，假设观察上周内表现活跃的新股标的，可以发现主要集中于两会相关政策预期较强的主题板块；我们倾向于认为，伴随着新股板块自节前全面反弹开启、并重新回到了1月中下旬剧烈震荡的起点，驱动新股标的活跃的关键力量可能从修复动能正逐渐切换为情绪催化。短期，考虑到本周两会结束，政策预期带来的集中催化可能将有所减弱；而业绩即将进入密集发布期，可能业绩预期表现将成为情绪催化更为直接的动能。因此，对于具体投资方向，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，针对两会提及的政策发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股）因上周无沪深新股上市，本节数据暂无更新。 首先，从发行市盈率来看，2月份，创业板新股发行市盈率有所下行，而科创板新股发行市盈率则继续保持平抑。2月至今，1）科创板来看，2月共上市科创板新股2只、平均发行市盈率为39.5X，比较1月科创板新股平均发行市盈率8.0X明显上行；但考虑到1月科创板新股仅上市1只，个体差异可能使得参考意义不大；2）创业板来看，2月共上市创业板新股3只、发行市盈率为23.4X，比较1月创业板新股平均发行市盈率27.8X，发行市盈率有所下行；3）主板来看，2月暂无主板新股上市。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，2月新股首日收盘市盈率较1月再度略有下行，目前或已经重新回到新股定价周期区间底部。2月，共有5只科创创业新股上市，平均首日收盘 市盈率为57.8X；较1月科创创业新股平均首日收盘市盈率为68.1X，新股首日收盘市盈率再度下行。根据过去科创创业注册制新股首日收盘市盈率的周期波动规律，可能当前新股首日定价指标已经回到历史周期往复的底部区域。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，2月以春节为分界线，新股首日情绪在节前节后呈现冷暖两级。2月，科创创业注册制新股平均首日涨幅约为118.9%，较1月科创创业新股平均首日涨幅112.9%略微上行；但比较来看，以春节为分界线，科创创业注册制新股首日涨幅表现可能出现明显分化。其中，节前，科创创业注册制新股平均首日涨幅为84.0%、较1月平均首日涨幅出现下滑，同时4只上市新股中有1只出现首日破发、1只首日涨幅仅20%区间，为新股供给收缩以来极为罕见，新股首日情绪降至相对冰点；而节后至今，共有2只新股上周上市，分别首日涨幅达到258.6%和99.7%，在大盘风险偏好回暖的助推下，新股首日情绪再度火热。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：新股发行节奏缓慢，定价依然较为克制 上周，共有2只新股网上申购，其中，1只为科创板、1只为创业板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为35.0X，其中，中创股份发行市盈率最高、达49.0X；2）平均网上申购中签率为0.0318%，其中，中创股份网上中签率最高、达0.0393%。 上周共有2只新股开启网下询价，其中，1只为创业板、1只为主板；当前2只新股已出询价结果，为星德胜（发行市盈率为20.44X）、骏鼎达（发行市盈率为20.26X）。 上周共有2只新股开启招股，1只为创业板、1只为主板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301588.SZ 美新科技 2024-03-04 301588 14.50 2,972 1,189 20.90 0.0243轻工制造 688695.SH 中创股份 2024-03-04 787695 22.43 2,126 765 49.01 0.0393计算机 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：上周网下询价一览 股票代码股票简称询价起始日询价截止日 发行总 量（万股） 网下发行询价对 量（万股）象家数 有效询 价对象家数 机构申 购倍数 询价区间 603344.SH星德胜2024-03-062024-03-064,8632,9187,3156,7003,0861.95~36.00 301538.SZ骏鼎达2024-03-052024-03-051,0007155,6545,5462,44745.00~86.63 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：首日情绪预计保持稳定，但二级交投意愿出现明显分化 1、上周上市新股表现 上周A股市场共有1只新股挂牌上市；其中，1只为北证新股。 从上市首日表现来看，上市的1只